(Bloomberg) — Inflationskampen i Europa vil trække så længe, at den vil plette appellen af regionens gæld i år, viser en undersøgelse blandt investorer.
Mest læst fra Bloomberg
Den Europæiske Centralbanks indlånsrente vil toppe 3.5 % efter yderligere 1.5 procentpoints forhøjelser, ifølge mere end en tredjedel af 201 investorer i den seneste MLIV Pulse-undersøgelse. Yderligere 15 % ser det på vej mod 4 % eller derover, hvilket ville være et rekordniveau. Det er med til at forklare respondenternes stærke overbevisning om, at euroområdets obligationer vil klare sig dårligere end amerikanske statsobligationer i år.
Federal Reserve "ser tættere på at afslutte cyklussen end ECB", og der er også "større usikkerhed" over, hvor euroområdets kurser topper, sagde Rohan Khanna, rentestrateg hos UBS Group AG. Med mulige nedskæringer fra Fed senere på året og en bølge af udbud fra europæiske regeringer, er udbyttet af statsobligationer i forhold til bunds en af hans bedste handler.
Markedsvæddemål på ECB's toprente er faldet de seneste dage og faldt tilbage til under 3.5 % for juli, ifølge swaps knyttet til centralbankmøder. Mere end halvdelen af de adspurgte i undersøgelsen ser, at raten først topper i tredje kvartal eller senere.
Der har ikke været mangel på advarsler til investorer fra politiske beslutningstagere: ECB's Styrelsesrådsmedlemmer Olli Rehn og Pablo Hernandez de Cos er de seneste til at sige, at der stadig er "betydelige" rentestigninger forude.
Kernen i deres bekymringer er euroområdets kernemål for inflation, som fjerner mad og energi. Det steg til et rekordhøjt niveau på 5.2 % i december, selv om det overordnede tal faldt til 9.2 %.
I mellemtiden, i USA, giver en opbremsning af inflationen næring til forventningerne om, at Fed er ved at tøjle sin aggressive cyklus af stigninger. Markederne hælder nu til en stigning på 25 basispoint i februar, hvilket ville være det mindste i næsten et år. Jupiter Asset Management ser de 10-årige statsrenter falde så lavt som 2 % sammenlignet med omkring 3.40 % nu, da en global afmatning skubber investorer mod tilflugtsstedsaktiver.
Udblæsningsrisiko
Forventningen om yderligere betydelige ECB-stramninger er med til at forklare et andet svar på MLIV-undersøgelsen: omkring 72 % af investorerne mener, at det er meget sandsynligt eller nogenlunde sandsynligt, at centralbanken bliver nødt til at bruge sit transmissionsbeskyttelsesinstrument, et obligationskøbsværktøj til at afbøde finansiel stress .
Sammenlign det med kommentarer fra ECB-embedsmænd, som har sagt, at de håber, at TPI ikke vil blive brugt, og at dets eksistens alene vil være nok til at afværge uberettigede frasalg af regionens mere risikable statsobligationer.
"Jeg tror, der er en ikke-triviel sandsynlighed for, at TPI vil blive brugt, hvis du tænker på at hæve renterne og det massive udbud, der kommer," sagde Greg Peters, co-chief investment officer hos PGIM Fixed Income. "De har ikke råd til at få italienske smørepålæg til at blæse ud."
En fortsat høgeagtig holdning fra ECB kan afspore stigninger i tysk gæld indtil videre i år og løfte 10-årige renter tæt på 3 % i dette kvartal, fra omkring 2.2 % i øjeblikket, ifølge Societe Generale SA-strateger. Som følge heraf foretrak mere end tre fjerdedele af de adspurgte statsobligationer frem for euroområdets obligationer i år.
Selvom Europas overordnede inflation kan være klistret, er den i det mindste på vej ned. Mildt vejr har fået prisen på naturgas til at falde i takt med, at brændstofforbruget falder, og lagrene er mere fyldige end normalt på denne tid af året. Det får mere end 60 % af deltagerne i MLIV-undersøgelsen til at tro, at en energikrise nu kan undgås i Europa i 2023.
De økonomiske udsigter er kommet så meget, at Goldman Sachs Group Inc.-økonomer ikke længere forudser en recession i euroområdet for 2023. De forventer nu, at bruttonationalproduktet vil vokse 0.6 % i år, sammenlignet med en tidligere prognose for en nedgang på 0.1 %.
Derudover forventes Kinas afgørende u-vending væk fra sin Covid Zero-politik at øge verdens næststørste økonomis efterspørgsel efter europæiske varer. Det kommer ikke som nogen overraskelse, at respondenterne i undersøgelsen ser Europas luksus- og andre skønsmæssige forbrugsaktier som de største fordele, efterfulgt af rejser og turisme.
Europæiske aktier i fjerde kvartal havde deres bedste løb nogensinde i forhold til amerikanske konkurrenter i dollar; at bemærkelsesværdig outperformance er fortsat ind i 2023. Relativt billige værdiansættelser hjalp. Stoxx Europe 600-indekset handles til et 12-måneders forward-pris-til-indtjening-forhold på over 12 gange sammenlignet med S&P 500 på omkring 17. Amerikanske aktiers præmie er historisk dyr.
Kinas genåbning er også en positiv faktor. Omkring en tredjedel af de adspurgte i undersøgelsen sagde, at luksus og andre skønsmæssige sektorer ville drage størst fordel af Kinas genåbning, mens yderligere 23% sagde turisme og rejser. Europa er hjemsted for nogle luksusgiganter, herunder LVMH og Gucci-ejer Kering SA. MSCI Europe Textiles Apparel & Luxury Goods Index er steget dobbelt så meget som Stoxx 600 hidtil i år. Kursniveauerne for luksusaktier handler over analytikernes mål.
Mens både amerikanske aktier og statsobligationer er på vej indtil videre i januar, tror et flertal af professionelle og detailinvestorer, at de med obligationer vil ende med bedre afkast i den næste måned. De langsigtede udsigter for aktier ser også hårde ud, ifølge Marija Veitmane, senior multi-asset strateg hos State Street.
"Den nuværende tilstand af den amerikanske økonomi er rimelig stærk, og det skaber inflationspres," sagde hun i et interview med Bloomberg TV fredag. "Fed bliver nødt til at forblive ret aggressiv i længere tid uden nedskæringer, og det betyder en dybere recession senere. I den verden foretrækker man obligationer frem for aktier."
For at abonnere på MLIV Pulse-historier, klik her. For flere markedsanalyser, se MLIV-bloggen.
–Med assistance fra Simon White, Heather Burke og Alicia Diaz.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-leave-europe-bonds-dust-010014757.html