(Bloomberg) — De vigtigste fejllinjer på det amerikanske obligationsmarked er flyttet. En ny konsensus om, at Federal Reserve vil afslutte med at hæve renten i år, får investorer til at kæmpe med, hvad der sker derefter.
Mest læst fra Bloomberg
Der er ganske vist rigelig usikkerhed om, hvor højt Feds styringsrente skal stige for at genoprette prisstabiliteten i økonomien, og hvordan den vil nå dertil. Netop i denne uge brød en træfning ud om, hvorvidt mødet i juli vil levere endnu en stigning på tre kvarter eller den første fuldpoint siden 1980'erne, efter at inflationen i juni steg mere end forventet.
Den vigtigste kampplads er imidlertid skiftet til, hvor længe benchmarket for natten kan forblive på sit højeste niveau, og hvor meget, hvis overhovedet, det vil falde næste år - spørgsmål, der afhænger af, hvordan økonomien klarer sig med en styringsrente, der forventes at nå 3.5 % , fra dets nuværende interval på 1.50 %-1.75 %. Denne uges fald i 10-årige renter til niveauer mere end 20 basispoint lavere end to-årige renter signalerer pessimisme på den front.
"Selvfølgelig kan vi nå en recession, men som investorer er vi nødt til at tænke over, hvordan det vil se ud, og hvad der er på den anden side af det," sagde Anthony Crescenzi, en porteføljeforvalter hos Pacific Investment Management Co.. Hans udsigter er for en mild recession, hvor Fed holder styrrenten stabil på sit højeste niveau frem for at bringe den hurtigt ned igen, og at investorerne vil tøve med at hobe sig tilbage i obligationer efter dette års stejle tab.
"Erindringen om, hvad der skete på obligationsmarkedet i år, vil vare i en generation," sagde Crescenzi på Bloomberg Television. Bortset fra en meget dybere økonomisk recession, end de fleste mennesker forudser, "vil investorerne ikke være så hurtige til at drive renterne ned så hurtigt," sagde han.
Synspunktet om, at styringsrenten vil toppe omkring slutningen af dette år eller begyndelsen af næste år, fremgår af swapkontrakter knyttet til Fed-mødedatoerne. Kontrakterne fra december 2022 og februar 2023 har de højeste satser, lige over 3.5 %. Renterne i slutningen af 2023 er omkring 3 %, hvilket afspejler konsensussynet om, at rentenedsættelser vil følge forhøjelserne, som begyndte i marts i år, da den vigtigste amerikanske inflationsrate nærmede sig 8 %.
Denne uges kamp om juli-mødet blev midlertidigt løst til fordel for endnu en tre-kvarts-pointforhøjelse frem for en større, da to Fed-politiske beslutningstagere støttede dette valg før en selvpålagt stille periode før mødet. Men mindst tre banker forudser en fuld-point bevægelse, og swaprenter tildeler en en-ud-seks ændring af dette resultat.
Mens junikursen for forbrugerprisindekset rapporteret i denne uge var 9.1 % - en ny generationshøjde - er der tegn på, at en strammere politik begynder at bide. Anført af olie vendte et bredt indeks over råvarepriser tilbage til niveauer, der var gældende før Ruslands invasion af Ukraine i februar førte til stejle stigninger.
Den amerikanske nationale gennemsnitspris på benzin er faldet hver dag siden midten af juni og er faldet 8.8 % i perioden. Dermed steg realrenten på inflationsbeskyttede statsobligationer med udløb om to år tilbage over 0 % for første gang siden maj 2020. Fed-formand Jerome Powell sagde på pressekonferencen efter mødet i juni, at positive kortsigtede realrenter var en indikator for en næsten neutral styringsrente, hverken stimulerende eller restriktiv.
Yderligere Fed-renteforhøjelser vil sandsynligvis yderligere lukke kløften mellem toårige realrenter stadig under 0.2 % og 10-årige realrenter omkring 0.6 %.
"Et positivt reelt toårigt afkast bevæger sig i den rigtige retning," sagde Steven Blitz, cheføkonom i USA hos TS Lombard. Men han siger, at det skal overstige det 10-årige reale afkast for at stramme de finansielle betingelser nok til at bremse inflationen, og at fondsrenten skal nå op på mindst 4% for at få det til at ske.
30-årige realrenter er faldet med omkring 0.88 basispoint fra deres top i midten af juni på 20 %. En auktion den 10. juli over nye XNUMX-årige statsobligationer med inflationsbeskyttede værdipapirer vil give oplysninger om, i hvilket omfang efterspørgslen er blevet trykket af afkølende råvarepriser.
Næste uges anden betydelige auktion, en 20-årig obligation, der genåbner den 19. juli, er en potentiel stopklods for det bredere marked. Genindført i 2020, kæmper tenoren stadig for at få accept, hvilket fremgår af dens afkast, der har været højere end den 30-årige obligation siden oktober.
Hvad skal man se
Økonomisk kalender:
18. juli: NAHB boligmarkedsindeks, TIC-strømme
19. juli: Boligstart
20. juli: MBA-ansøgninger om realkreditlån, salg af eksisterende boliger
21. juli: Philadelphia Fed forretningsudsigter, ugentlige arbejdsløshedskrav
22. juli: S&P Global US PMI'er for fremstilling og service
Centralbanks kalender:
Auktionskalender:
18. juli: 13- og 26-ugers regninger
20. juli: 20-årige obligationer
21. juli: 10-årige statsobligationer, inflationsbeskyttede værdipapirer, 4- og 8-ugers veksler
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/treasury-market-main-battleground-shifted-200000863.html