(Bloomberg) — Elon Musks chokforslag om at fortsætte med sit opkøb af Twitter Inc. til den oprindelige udbudspris udgør en hovedpine på det værst tænkelige tidspunkt for Wall Street-banker, der allerede kæmper for at aflaste milliarder af dollars i frikøbsgæld, de har forpligtet sig til i bedre tider .
Mest læst fra Bloomberg
Efter måneders juridisk drama i et forsøg på at bakke ud af aftalen, er milliardæren Musk nu villig til at købe den sociale mediegigant for 54.20 dollars pr. aktie. I et brev, som hans advokater sendte til Twitter, afventer Musks erhvervelse nu "modtagelse af provenuet fra gældsfinansieringen."
Det betyder, at det nu er tid til, at en gruppe Wall Street-banker ledet af Morgan Stanley går op. De forpligtede sig til gældsfinansiering af handlen tilbage i april med den hensigt at sælge det meste af det til institutionelle investorer.
Hvis vilkårene for den oprindelige finansieringspakke på 12.5 milliarder dollar forbliver de samme, kan bankfolk kæmpe for at sælge den risikable Twitter-opkøbsgæld, lige som kreditmarkederne begynder at krakelere. Med afkast på høje flere år, er de potentielt på krogen for hundreder af millioner af dollars i tab alene på den usikrede del, hvis de forsøger at aflæse den til investorerne. Det skyldes, at de næsten helt sikkert ville være nødt til at tilbyde gælden med en kraftig rabat.
Twitter-gældspakken er den største i en pipeline på omkring 51 milliarder dollars af risikable forpligtede finansieringer, som banker skal sælge til kapitalforvaltere, ifølge Deutsche Bank AG estimater.
Det hele truer med at sætte skub i et bredere nedfald på virksomhedernes gældsmarkeder. Nye udstedelser er næsten gået i stå på grund af afdæmpet investorappetit og stigende balancebegrænsninger hos de store banker, efterhånden som Federal Reserve hæver renten.
Læs mere: Forvirret af Musks Twitter LBO? Her er hvad der er underligt: QuickTake
"Det ligner en vegetar, der går til et steakhouse: Meget begrænset appetit," sagde John McClain, en high-yield-porteføljeforvalter hos Brandywine Global Investment Management, med henvisning til investorernes efterspørgsel efter buyout-gæld. "I betragtning af den trinvise virksomhedsspecifikke nyhedsstrøm, siden aftalen blev indgået - kombineret med den meningsfulde forringelse af økonomien - vil långivere være meget tøvende med at yde finansiering."
Den seneste version af Twitter-gældspakken, der blev annonceret i april, inkluderer et gearet lån på $6.5 milliarder, $3 milliarder sikrede obligationer og yderligere $3 milliarder usikrede obligationer, hvor sidstnævnte er særligt vanskeligt at sælge i de seneste måneder, da kapitalstrukturen er mere risikabel.
Banker havde oprindeligt planlagt at sælge al den gæld til institutionelle formueforvaltere. Derudover giver bankerne en revolverende kreditfacilitet på $500 millioner, som de planlægger at holde.
En talsmand for Morgan Stanley afviste at kommentere. Repræsentanter for Twitter og Musk reagerede ikke umiddelbart på en anmodning om kommentar.
Gruppen af banker stod allerede over for potentielle tab på hundredvis af millioner af dollars på de mest risikable usikrede obligationer, hvis de skulle sælge gælden på nuværende markedsniveau. De lovede en maksimal rente på omkring 11.75 % på den usikrede obligationsdel, rapporterede Bloomberg, men CCC-gæld handles nu i gennemsnit til omkring 15 % ifølge Bloomberg-data.
Læs mere: Musks gældsbankfolk ville undgå store tab, hvis handlen mislykkes (1)
Twitter-aktionærer stemte den 13. september for at acceptere opkøbstilbuddet, som Musk oprindeligt indsendte det. Afhængigt af aftalens afslutningsdato vil bankerne have en begrænset tid til at overføre gælden til investorerne. Det ville tvinge dem til selv at finansiere finansieringen - som det forventes på en anden stor buyout-aftale i pipelinen for Nielsen Holdings Plc.
Wall Street har kæmpet for at aflaste gearet opkøbsgæld i de seneste måneder. En del af pakken til Citrix Systems Inc., for eksempel, blev solgt i september med en stor rabat og efterlod bankerne med omkring 6.5 milliarder dollars i gæld og realiserede omkring 600 millioner dollars i tab. Kort efter gik en gruppe banker i klemme med omkring 4 milliarder dollars i obligationer og lån knyttet til en Apollo Global Management Inc.-støttet buyout, som ikke var i stand til at få meget efterspørgsel og blev trukket fra markedet i sidste uge.
Efterhånden som økonomien fortsætter med at tippe mod en nedtur, har investorerne viget væk fra risikable transaktioner og sætter i stedet penge i kreditter med højere rating. Nogle højafkastforvaltere allokerer endda kontanter til forpligtelser af investeringskvalitet, da disse virksomheder er bedst positioneret til at klare en recession og tilbyder afkast på niveauer, der ikke er set i mere end et årti.
(Opdateringer hele vejen igennem med Musks officielle brev, han gennemgår med købet.)
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/twitter-lbo-revives-12-5-183110656.html