Få virksomheder er så dominerende som U-Haul, der nærmest er synonymt med udlejningsbiler, der bruges af gør-det-selv flyttemænd. Og få virksomheder er så anonyme som
Men hvis investorerne ser nærmere på Amerco, vil de finde meget at kunne lide. U-Haul har en næsten uindtagelig markedsposition med næsten 10 gange antallet af udlejningssteder som Penske, en af dets toprivaler. Amerco har også stille og roligt bygget en stor selvopbevaringsvirksomhed for at komplementere sine udlejningsaktiviteter, og denne værdi ser ikke ud til at blive afspejlet i aktiekursen. Amerco-aktier (ticker: UHAL), som i år er faldet med 29 % til 515 USD, ser billige ud og opnåede kun ni gange indtjeningen på 57 USD per aktie i regnskabsåret, der sluttede i marts.
Amerco kan dog ikke få Wall Streets opmærksomhed. Der er ingen overskudsestimater for indeværende regnskabsår, fordi der praktisk talt ikke er nogen analytikerdækning af aktien på trods af dens markedsværdi på 10 milliarder dollars.
Virksomheden, ledet af sin viljestærke formand og præsident, Joe Shoen, henvender sig ikke til investeringssamfundet. Det udbetaler et minimalt udbytte på under 1 %, køber ikke aktier tilbage, giver begrænset finansiel oplysning og nægter at ændre sit ubestemmelige navn til U-Haul, hvilket kan øge dens profil.
Ingen kan gennemtvinge ændringer. Shoen-familien kontrollerer virksomheden og ejer mere end halvdelen af aktierne. En trust kontrolleret af Joe Shoen og hans bror Mark ejer en ejerandel på 43%. Amerco-fans siger, at bortset fra kapitalforvaltningen har Joe Shoen, 73, dygtigt styret en fantastisk forretning over mere end 35 år ved roret. En omkostningsbevidst leder tjente han 1 million dollar sidste år, beskedent efter CEO-standarder.
“Amerco er en af de store forretninger, der er fuldstændig ukendt på Wall Street. Mærket er allestedsnærværende,” siger Steve Galbraith, investeringschef hos Kindred Capital Advisors, en investeringschef i Norwalk, Connecticut, der ejer aktien. Han mener, at aktierne er 50 % mere værd end deres nuværende pris – ikke underligt, da de toppede i november sidste år på $769.
Andre er endnu mere bullish. "Amerco bør handle lidt over markedsmultiplen i betragtning af virksomhedens konsistens og hvor lidt konkurrence den har," siger Bill Smead, co-manager for
Smead Værdi
fond (SMVLX). Ved en markedsmultipel ville aktien handle tæt på $1,000.
Det er svært at overvurdere, hvor dominerende U-Haul er. Virksomheden siger, at en ud af fem amerikanere flytter hvert år, og at 75 % af flytningerne er "gør-det-selv". Der er ingen data om markedsandele for lastbiludlejning, men det menes, at U-Haul har mere end 50 %. Rivalerne omfatter Penske og
Avis Budget Group
(BIL). U-Haul lejer lastbiler og trailere (som trækkes bag køretøjer) på mere end 23,000 amerikanske lokationer.
Tilmelding til nyhedsbrev
Barrons forhåndsvisning
Få et smugkig på de mest populære historier fra weekenden Barrons magasin. Fredag aften ET.
U-Haul laver lidt reklamer, for en stor del fordi dets lastbiler og trailere ruller reklametavler for dets tjenester. Det priser leje på lokal efterspørgsel. Som afspejler migrationen fra Californien koster en tre-dages lastbilleje fra Los Angeles til Phoenix senere på måneden 566 $, mens den omvendte tur kun er 199 $. Alt i alt er lastbiludlejningsvirksomhedens omsætning vokset med 9% årligt i løbet af det seneste årti.
U-Hauls selvopbevaringsvirksomhed er også imponerende. Industrien er eksploderet i det seneste årti, og ledere kan lide
Offentlig opbevaring
(PSA) har genereret større afkast. "Den amerikanske offentligheds evne til at akkumulere skrammel er utrolig, og folk er utrolig dårlige til at rense," siger Smead.
| Lastbiludlejning og selvopbevaring | |
|---|
| Seneste pris | $515.24 |
| YTD-ændring | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 P/E | 9.0 |
| 2022-omsætning (bill.) | $5.7 |
| Markedsværdi (bil) | $10.1 |
| Nettogæld (bil) | $3.4 |
| Udbytteprocent | 0.3 % |
| 2022 Aktietilbagekøb | Ingen |
| Nøgleaktionærer | Joe og Mark Shoen (43 %) |
Bemærk: 2022-data for regnskabsåret, der sluttede marts
Kilder: Bloomberg; virksomhedsrapporter
Salget fra U-Hauls lageroperation er vokset med 16.5 % klip i løbet af det sidste årti; dens fodaftryk er firedoblet til omkring 50 millioner kvadratmeter. Amerco har bygget selvopbevaringsfaciliteter på de fleste af sine mere end 2,000 virksomhedsejede lejesteder, fordi folk ofte oplever, at de har unødvendige ting, når de flytter. Virksomheden brugte 1 milliard dollars på virksomheden i regnskabsåret 2022.
Baseret på værdiansættelser af virksomheder som f.eks
Livsopbevaring
(LSI), Galbraith mener, at U-Haul's self-storage-enhed, som genererer omkring 700 millioner dollars i årlig omsætning, kunne være det meste af Amercos markedsværdi værd. Så investorer betaler ikke meget for lastbiludlejningsoperationen, som producerer det meste af dets 5.7 milliarder dollars i årlige salg. I betragtning af styrken i Amercos forretning mener Galbraith og Smead, at hvis Shoen-familien nogensinde ønsker at sælge,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) ville være en interesseret køber.
Efter at nettoindkomsten var næsten fordoblet i regnskabsåret 2022 til 1.1 milliarder dollar, spekulerede nogle investorer på, om Amerco "tjente for meget." Men overskuddet i juni-kvartalet, på $17 per aktie, var lidt ændret fra niveauet året før. Et af investorernes oksekød er Amercos afvisning af at tilbyde et regulært udbytte, som Galbraith siger begrænser deres pulje af potentielle investorer. Han mener, at der er råd til at udbetale 10 $ årligt - et udbytte på 2%. Dets periodiske udbytte - karakteriseret som specialer - udgjorde kun $1.50 i det seneste år.
Craig Inman, en porteføljemanager hos Artisan Partners, roser Shoen og hans team, men mener også, at Amerco bør øge sin udbetaling. En mulighed ville være en blanding af et almindeligt udbytte og en variabel, der er bundet til overskud - en kombination, der bliver mere almindelig.
Ved konferenceopkald har Shoen været uforpligtende på udbytte. Med hensyn til tilbagekøb af aktier, fortalte han Barron s i en e-mail, "Selvom der er økonomiske beregninger, der understøtter et tilbagekøb, er vores generelle holdning at geninvestere i virksomheden, så vi bedre kan betjene kunderne." Adspurgt om kløften mellem Amercos iboende værdi og aktiekurs, svarede Shoen: "Der er ingen handling, der er ude af bordet. Jeg tror på, at vi kan gøre det bedre for at kommunikere med investorer og forsøger at gøre det."
Aktionærerne kan høfligt bifalde denne indsats. Men tilbagekøb og federe udbytte ville sandsynligvis få et stående bifald.
Skriv til Andrew Bary kl [e-mail beskyttet]
