Amerikanske statsobligationer har lige lidt deres værste kvartal i det sidste halve århundrede: Her er grunden til, at nogle investorer måske ikke er forvirrede

I et diagram: 'Dæmningen brød endelig': 10-årige statsrenter steg for at bryde toppen af ​​den nedadgående trendkanal set siden midten af ​​1980'erne

Amerikanske statsobligationer tabte 5.6 % i første kvartal, det værste resultat siden registreringen begyndte i 1973, ifølge Bloomberg US Treasury Total Return Index. Og den 10-årige statsobligation har netop afsluttet sin syvende værste kvartal siden den amerikanske borgerkrig, ifølge Jim Reid fra Deutsche Bank, med henvisning til data, der inkluderer 10-års notens ækvivalenter tilbage til 1865.

Læse: Amerikanske statsobligationer har et af deres værste kvartaler siden den amerikanske borgerkrig

"Historisk set, når vi har haft ubehagelige kvartaler, plejer det næste kvartal at være ret godt," sagde FHN Financial Chief Economist Chris Low via telefonen. "Det med obligationer, der er anderledes end aktier og råvarer, er, at obligationspriserne ikke kan gå ned for evigt. Hvis de gjorde det, ville økonomien i sidste ende holde op med at fungere. Til sidst retter de sig selv."

Mange af FHN's kunder "holder usædvanlige, hvis ikke rekordbeløb, kontanter" efter første kvartals blodbad i obligationer, sagde Low. Selvom der kan være et vist fald i efterspørgslen efter obligationer fremover, vil det "voldelige" frasalg i Treasurys sandsynligvis ikke afskrække porteføljeforvaltere i institutionelle, pensions- og forsikringsfonde, som er under pres for at matche benchmark-indekser og ikke kan sidde på for mange kontanter i længere perioder, sagde han.

Obligationer, en traditionel sikker havn, er den aktivklasse, der bliver hårdest ramt af høj inflation, som tærer på faste afkast. Så første kvartals aggressive frasalg af statsgæld er ikke så overraskende, da den amerikanske inflation er på et høj i fire årtier.

Hvad der er overraskende er, at potentielle købere ikke nødvendigvis bliver afskrækket af det faktum eller det seneste salg, sagde analytikere. Selvom frasalget sled på eksisterende obligationsejere, giver det potentielle investorer chancen for at komme tilbage til relativt lavere priser og højere afkast end nogen anden gang i de seneste par år.

"Der er et behov for afkast," sagde Rob Daly, direktør for fastforrentning hos Glenmede Investment Management. "Obligationsmarkedet giver ikke nødvendigvis inflationsjusterede afkast overhovedet - faktisk er reale afkast ret negative, da inflationen forbliver høj - men der er en balancegang, der skal finde sted mellem risiko og sikre havn.

"Der vil være et punkt, hvor købere vender tilbage til obligationer, men hvor alvorligt de kommer tilbage er et spørgsmålstegn," sagde Daly i et telefoninterview. "Markedet forsøger at sætte fingeren på, hvornår og hvorfor det skal købes obligationsmarkedet."

Første kvartals rekordudsalg af obligationer blev ledsaget af en markant stigning i markedsbaserede renter, hvilket bidrager til en afmatning i boligsektoren og påvirker aktier og råvarer. Alle tre store aktieindekser DJIA SPX COMP afsluttede første kvartal med deres største procentvise fald om to år torsdag.

Efterspørgsel for realkreditlån er tørret ud, afventende salg af hjem er faldende, og bolig-varevirksomheder som madras maker Tempur Sealy International Inc.
TPX,
+ 0.47%
har udstedt salgsadvarsler. I mellemtiden er "omkostningerne ved finansiering bliver højere, udhuler potentielle afkast og tynger væksten" - som alt sammen påvirker aktier - mens kontanter forbliver "et værdifuldt aktiv, fordi der ikke er noget sikkert sted at være lige nu," sagde Glenmedes Daly.

Læse: 'Boligmarkedet er i de tidlige stadier af en væsentlig nedgearing': Boligsalget kan falde med 25 % ved udgangen af ​​sommeren, ifølge denne analyse

Fortsat interesse for obligationer fremadrettet vil lægge pres på renterne og forhindre dem i at stige mere, end hvad der normalt ville være tilfældet. Slutresultatet ville være en frem-og-tilbage-handling mellem køb og salg - svarende til hvad der blev set i denne uge - som efterlader investorer at tilpasse sig højere renter og forhindrer renterne i at stige for langt.

I en e-mail til MarketWatch sagde vurderingsstrateg Bruno Braizinha hos B. of A. Securities, at der kan gøres en sag om, at det 10-årige finansministerium
TMUBMUSD10Y,
2.385 %
vil nå et "relativt lavt" topudbytte i den nuværende konjunkturcyklus på omkring eller lidt over 2.5 % - ikke langt fra, hvor det er nu.

Det er lavt i betragtning af, at Federal Reserve-embedsmænd anses for at levere en større end normalt et halvt procentpoints renteforhøjelse i maj, plus en række forhøjelser gennem 2023, mens de også forsøger at skrumpe centralbankens balance. Handlende prissætter en lille chance for, at Feds primære rentemål kan komme over 3 % ved årets udgang fra et nuværende niveau på 0.25 % til 0.5 %.

"Hvis du tror på, hvad kurven og OIS-stierne fortæller dig, må du forvente, at porteføljer vil være mere konservative både på taktiske og strategiske aktivallokeringsprofiler" målrettet seks måneder til et år og op til tre år ud, sagde Braizinha. Dette betyder, at statsobligationer "sandsynligvis vil forblive støttet", selvom Federal Reserve trækker sig ud af obligationsmarkedet som køber.

Alligevel "ændrer høj inflation anvendeligheden af ​​Treasurys som en risikoafdækning for porteføljer, så PM'er (porteføljeforvaltere) bliver nødt til at være mere kreative i, hvordan de afdækker halerisici," sagde han. "Vi har anbefalet at bruge optioner som et overlæg til de traditionelle langvarige hække."

Næste uges amerikanske økonomiske kalender er lys, men fremhævet af onsdagens udgivelse af referater fra Feds møde den 15.-16. marts. Mandag bringer februar fabriksordrer og kernekapitaludstyrsordrer. Tirsdag udsendes data om underskuddet på udenrigshandelen i februar, S&P Globals endelige læsning af servicesektorens indkøbschefindeks for marts og Institut for Supply Managements serviceindeks for marts.

Torsdag bringer ugentlige arbejdsløshedskrav og februars forbrugerkreditdata, efterfulgt af en februar-engrosrapport fredag.