Britiske aktier har lige ramt rekord. Det kan være så godt som det bliver

(Bloomberg) -

Mest læst fra Bloomberg

Britiske aktier har netop nået rekordhøje, og trodser landets dystreste økonomiske udsigter i årtier. Ridser man dog i overfladen, og markedet er allerede ved at være bagud.

Mens FTSE 100-indekset - hjemsted for blue-chip-aktier som Shell Plc, HSBC Holdings Plc og Diageo Plc - endelig steg over sit højdepunkt i 2018, er det faktisk bagud efter benchmarks i Europa, Kina og USA indtil videre i år. Oven i købet mistede London for nylig sin krone af Europas største aktiemarked til Paris.

FTSE 100 slog de fleste europæiske peers sidste år, delvist takket være stigningen i olie- og gaspriserne, som gavnede energigiganterne BP og Shell. Men på et længere sigt er det britiske benchmark stort set fladt siden Brexit-afstemningen i 2016 i dollar, mens S&P 500-indekset er næsten fordoblet, og Euro Stoxx 50-indekset er steget omkring 30 %.

"Aktieinvestorer bør overveje muligheder andre steder, indtil videre," siger Vivek Paul, britisk investeringsstrateg hos BlackRock Investment Institute. Han ser mere smerte forude for landet, efterhånden som stramninger af politikken og vedvarende inflation tager deres vejafgift på realøkonomien.

Tendenser, der understøttede FTSE 100's outperformance sidste år, såsom et rally i olie, svag valuta og stigende renter, begynder at aftage eller er bedre prissat.

Sidste år trak den tunge eksportørmåler af indenrigspolitisk uro og dragede i stedet fordel af en råvareopgang. Men Bank of America Corp.-strateger forventer, at støtten aftager, efterhånden som den økonomiske vækst mister momentum.

Andre indekssværvægtere er også under pres. Mens højere renter har boostet bankerne i FTSE 100 i løbet af det seneste år, betyder voksende satsninger på, at stigninger topper, at opsiden herfra kan være begrænset. Samtidig tynger et styrket pund på store eksportører, der tjener i dollar.

Historien fortsætter

En rotation i investeringsstil kan også hæmme FTSE 100's fremskridt. Investorer hober sig ind i vækstaktier, efter at Federal Reserve signalerede nogle fremskridt med at tæmme den amerikanske inflation. Det vil sandsynligvis tynge på FTSE 100, da det har en "bias til dyb værdi og er meget undervægtig vækst og højvækstaktier," siger Tineke Frikkee, leder af UK aktieanalyse hos Waverton Investment Management.

Globale investorer har støt afbrudt det britiske aktiemarked siden Brexit-afstemningen i 2016 og har taget Londons forspring som et globalt finansielt knudepunkt med sig. Paris indhentede London som Europas største aktiemarked i slutningen af ​​sidste år og er nu solidt i spidsen.

Lokalt er situationen vanskelig. FTSE 250-indekset - hvis bestanddele får omkring halvdelen af ​​deres salg i Storbritannien - er fortsat omkring 6% lavere i løbet af det seneste år, da Storbritannien står over for en skarpere recession end mange udviklede lande.

Alligevel er mid-cap-måleren steget med det mest siden november torsdag, hvilket forlængede en outperformance over FTSE 100 i år, da handlende satser på, at den seneste Bank of England renteforhøjelse vil bringe den tættere på toppen af ​​sin cyklus, efterhånden som inflationen afkøles og en nedtur tager fat.

De, der argumenterer for britiske aktier, bemærker, at de stadig er billige i forhold til europæiske og globale konkurrenter og tilbyder international eksponering. FTSE 100's udbytte er også blandt de højeste i verden. Blandt de positive over for aktierne er David Winckler, senior investeringsanalytiker hos Kingswood, som bemærker store værdiansættelsesrabatter, der antyder, at en recession allerede "stort set" er prissat ind.

"Efterhånden som Brexit-tømmermændene forsvinder og med en vis politisk stabilitet, ser de fleste britiske aktiver ud til at levere overlegne risikojusterede afkast på mellemlang sigt," siger han og tilføjer, at økonomisk følsomme virksomheder ser attraktive ud og kan klare sig betydeligt.

Ikke alle er lige så bullish. FTSE's underperformance i forhold til Stoxx 600-indekset og S&P 500-indekset i januar "varsler et mønster for året," skriver Bloomberg Intelligence-strategerne Tim Craighead og Laurent Douillet, og forventer, at indtjeningen hos medlemmerne forventes at falde i 2023 og følge peers' opsving i 2024.

"FTSE er ved at miste sit forspring, da 2023 begynder," skriver de. "Vi tror på, at dets dramatiske 10-15 procentpoints outperformance i 2022 hører fortiden til."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP