Amerikanske markedsobservatører bekymrer sig over den største udløb af januar-optioner i et årti

(Bloomberg) — Markedsobservatører på Wall Street tilskriver denne uges aktiesalg til den snigende trussel om recession. Alligevel ser derivathandlere en mindre ildevarslende fjende: masseudløbet af optioner på fredag ​​- den største begivenhed i januar i et årti.

Mest læst fra Bloomberg

At sidde på sidelinjen, når kontrakterne ruller over, har vist sig at være en vindende strategi på det seneste. Det inkluderer denne uge, hvor S&P 500 faldt for tre sessioner i træk, 12. gang ud af de seneste 14 måneder, at indekset er faldet omkring tidspunktet for OpEx.

Teorier florerer om, hvorfor begivenheden har vist sig konsekvent bearish. Den ene er ren tilfældighed, hvor udløbet falder sammen med udgivelsen af ​​dårlige makronyheder. Onsdagens udsalg forværredes faktisk, da data om detailsalg og fabriksproduktion gav anledning til vækstbekymringer. Alligevel ser andre eksperter, at optionsmarkedet har stor indflydelse. Tankegangen går på, at tab i aktier kan afspejle afviklingen af ​​afdækninger af market makers eller handlende, der bruger et likviditetsvindue til at sælge aktier.

En af forklaringerne kunne have været med til at stoppe et to-ugers rally udløst af optimisme, at inflationen vil aftage, og økonomien undgå en recession. Tyre brændt af den seneste nedtur kan tage hjerte: Sidste år steg aktier i ugen efter udløb ved alle undtagen fire lejligheder.

»Det er faktisk et adfærdsmønster, som vi har set gentagne gange. Hvis noget, fjerner det en af ​​årets svageste uger,” sagde Layla Royer, en senior sælger af aktiederivater hos Citadel Securities. "Og historien ville fortælle dig, at du har en større chance for at møde op i næste uge efter udløbet."

Fredagens OpEx-begivenhed bliver en stor en. Næsten 180 millioner kontakter er sat til at rulle over, det højeste for et januarudløb i et årti, ifølge data indsamlet af Susquehanna International Group. Til dels takket være et overraskende aktieopgang i starten af ​​2023 omkring et blødt inflationstryk, er åben rente mere bullish end for et år siden, især blandt enkeltaktier og børshandlede fonde, viser firmaets data.

Historien fortsætter

Det sætter fredag ​​op som endnu en afgørende dag, hvor indehavere af optioner knyttet til indekser og individuelle aktier enten skal rulle over eksisterende positioner eller starte nye. Da processen normalt øger handelsvolumen, kan handlende have valgt at drage fordel af muligheden for at forlade aktier under sidste års bjørnemarked, hvilket bidrager til, at mønsteret af OpEx-uger er dårligt for aktier, ifølge Chris Murphy, co-head of derivatives strategy ved Susquehanna.

Med recessionsdebatten opvarmes, tyer investorer i stigende grad til diagrammer og tekniske kræfter for at få hints om markedsbevægelser. Også nævnt blandt katalysatorer for aktietilbageførselen i denne uge er modstanden ved S&P 500's 200-dages gennemsnit og et fald under 20 i Cboe Volatility Index, et mål for omkostningerne i optioner også kendt som VIX.

Opsætningen betyder, at handlende kan vælge at ruste sig til beskyttelse på nedsiden på vej ind i næste måneds politiske møde af Federal Open Market Committee, ifølge Brent Kochuba, grundlægger af SpotGamma.

"Så vi løber ind i OpEx med en tung call-position, der udløber i aktier, og implicit volatilitet en smule for oversolgt," sagde Kochuba. "Jeg tror, ​​at dette lægger en dæmper på aktier i FOMC den 1. februar, efterhånden som handlende repositionerer sig til en længere eksponering."

Allerede efterspørgslen efter afdækning er ved at snige sig op. S&P 500's skævhed, et mål for relative omkostninger ved put kontra opkald, er steget i de seneste uger - og har ramt et tre måneders højdepunkt. Det er en afvigelse fra det meste af 2022, hvor skævheden blev ved med at falde delvist, fordi investorer af alle slags havde reduceret deres aktieeksponering under bjørneløbet.

Den stigning i skævheden kan være et tegn på, at professionelle spekulanter begynder at tilføje risikable væddemål, et træk, der normalt kræver mere afdækning, ifølge Royer på Citadel.

"Når vi går ind i dette år, har der helt sikkert været en lille smule mere nulstilling i form af folk, der køber beskyttelse igen," sagde hun. "Der er en lille stigning i netto bruttoeksponeringer, der kan være medvirkende til det. Når forsikringen bliver billigere, er du mere tilbøjelig til at bruge produktet."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP