(Bloomberg) — Sidste år undervurderede de fleste amerikanske investorer og centralbankfolk, hvor høj inflationen ville stige. Nu undervurderer de måske, hvor høje renter der skal til for at få det ned igen.
Mest læst fra Bloomberg
På trods af Federal Reserves mest aggressive kreditstramningskampagne i fire årtier startede den amerikanske økonomi og finansmarkederne det nye år med et brag. Lønningerne steg, detailsalget steg, og aktiekurserne steg.
Kombineret med en inflationsrate, der viser sig at være klæbrig og kører et godt stykke over Feds 2 %-mål, er det en opskrift på flere renteforhøjelser fra centralbankformand Jerome Powell og hans kolleger for at afkøle tingene.
"Der er en god chance for, at Fed gør mere, end markederne forventer," sagde Bruce Kasman, cheføkonom for JPMorgan Chase & Co.
Risikoen er, at en strammere kredit i sidste ende indhenter økonomien og udløser en recession, efterhånden som forbrugerne løber ned i de finansielle buffere, de opbyggede under pandemien. Det er de ekstra besparelser – Moody Analytics cheføkonom Mark Zandi regner med, at der stadig er 1.6 billioner dollars tilbage – og et pulserende jobmarked, der har gjort det muligt for husholdninger at ride skyhøje priser og låneomkostninger ud.
Investorer øger allerede deres satsninger på, hvor langt Fed vil hæve renten i denne stramningscyklus. De ser nu, at federal funds-renten stiger til 5.2% i juli, ifølge handel på de amerikanske pengemarkeder. Det kan sammenlignes med en opfattet toprate på 4.9 % for blot to uger siden, og centralbankens nuværende målinterval på 4.5 % til 4.75 %.
'Forbliv forberedt'
Økonomer markerer deres skøn over det, der er kendt som terminalrenten - det højeste punkt, som Fed vil nå. Den amerikanske cheføkonom Matthew Luzzetti fra Deutsche Bank Securities hævede i denne uge sin prognose til 5.6 % fra 5.1 %, med henvisning til et robust arbejdsmarked, lettere økonomiske forhold og forhøjet inflation.
Fed-politikerne lyder også mere høgagtige.
"Vi skal forblive parate til at fortsætte rentestigningerne i en længere periode end tidligere forventet, hvis en sådan vej er nødvendig for at reagere på ændringer i de økonomiske udsigter eller for at opveje enhver uønsket lempelse af forholdene," sagde Federal Reserve Bank of Dallas præsident, Lorie Logan. den 14. feb.
Under deres sidste prognoserunde i december satte Feds politiske beslutningstagere en toprate på 5.1 % i år ifølge deres medianforudsigelse. Fed-observatører sagde, at de ikke ville blive overrasket over at se et højere tal, når centralbanken udgiver nye prognoser i næste måned.
"Der er betydelige risici for, at de sandsynligvis vil fortsætte med at vandre i juni og juli-møderne," sagde Blerina Uruci, amerikansk cheføkonom hos T. Rowe Price Associates. Hvis vi antager, at Fed også hæver i marts og maj, som det er almindeligt forventet, vil det tage målintervallet for fondsrenten til 5.5 % til 5.75 %.
Den tidligere cheføkonom i Den Internationale Valutafond, Ken Rogoff, sagde til Bloomberg TV i denne uge, at han ikke ville blive overrasket, hvis renterne ender på 6 % for at bringe inflationen ned.
'Så meget bedre'
Sebastian Mallaby, en senior fellow ved Council on Foreign Relations, spekulerer på, om politik kan spille en rolle i at tippe Fed til at presse på med rentestigninger i år snarere end i 2024, hvor amerikanerne vil stemme på en præsident.
"Hvis Fed er nødt til at stramme noget, er det så meget bedre ikke at gøre det i et valgår," sagde han.
Ikke alle er med på behovet for højere takster. Pantheon Macroeconomics cheføkonom Ian Shepherdson tilskriver noget af økonomiens tidlige års styrke til varmere end normalt vintervejr og hævder, at yderligere stigninger vil risikere en unødvendig recession.
Det er dog ikke kun de stærke januardata, der har fået nogle økonomer til at rasle. Det er også datarevisioner, der tyder på, at arbejdsmarkedet og inflationen havde mere damp mod slutningen af 2022 end tidligere antaget.
"Inflationen bliver værre," sagde den tidligere cheføkonom i Det Hvide Hus og professor ved Harvard University, Jason Furman, i en diskussion om Brookings Institution den 14. februar efter nyheder om, at forbrugerpriserne steg med 0.5 % i sidste måned – op fra 0.1 % i december.
Furman fastlægger den underliggende inflation lige nu til 3.5 % til 4 %. Selvom det er betydeligt lavere end for seks måneder siden, er det stadig langt over, hvor Fed ønsker, at det skal være.
'Tidligt at slappe af'
Powell har erklæret, at den disinflationære proces er begyndt, men han har også advaret om, at vejen tilbage til Feds mål vil være lang og ujævn.
Fed-stolen har nulstillet arbejdsmarkedet som en kilde til potentielt inflationspres og argumenterer for, at efterspørgslen efter arbejdere overstiger udbuddet, og at lønningerne stiger for hurtigt til at være i overensstemmelse med Feds prismål på 2 %.
Lønningslisten er i gennemsnit vokset med 356,000 om måneden i løbet af de sidste tre måneder – et godt stykke over de omkring 100,000 Powell har sagt er i overensstemmelse med ligevægt – mens arbejdsløsheden er faldet til det laveste niveau siden 1969.
Virksomheder har været tilbageholdende med at afskedige arbejdere efter at have haft så svært ved at bemande op, da økonomien dukkede op fra pandemiske nedlukninger. Arbejdsmarkedet står også over for langsigtede strukturelle belastninger, efterhånden som flere og flere arbejdere fra den enorme Baby Boom-generation går på pension.
"Det er meget tidligt at sige, at Fed har nogen grund til at slappe af," siger Jens Nordvig, grundlægger af Exante Data.
–Med assistance fra Augusta Saraiva og Catarina Saraiva.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/us-rates-may-heading-higher-120000683.html