(Bloomberg) — Den enestående fondsstruktur, der var med til at gøre Vanguard Group til den næststørste ETF-forvalter i verden, kan være ved at blive meget mindre unik.
Mest læst fra Bloomberg
En multi-boutique-formueforvalter har i denne uge ansøgt om tilladelse til at oprette ETF'er som en aktieklasse i sine amerikanske investeringsforeninger, med det formål at kopiere en plan, som Vanguard udelukkende har brugt i mere end to årtier.
I de enkleste vendinger overfører denne struktur den berømte skattemæssige effektivitet af en ETF til investeringsfonden, og renser i vid udstrækning sidstnævnte for skattepligtige gevinster. Uden for branchen har det fået lidt opmærksomhed, men Vanguard har brugt designet - helt lovligt - til at skære ned på kapitalgevinsten rapporteret af dets fonde i mere end 20 år.
Det Jack Bogle-stiftede firma har haft et patent siden 2001, der gør det vanskeligt for konkurrenterne at kopiere det - en beskyttelse, der udløber til maj.
Læs mere: Vanguard fik et patent, der renser sine gensidige fonde for skat
Med patentudløbet på vej, har fondsindustrien været fyldt med spekulationer om, hvilke firmaer der kunne forsøge at følge Vanguard-håndbogen. PGIA, den australske kapitalforvalter Perpetual Ltd.s amerikanske arm, ligner en af de første.
I en ansøgning dateret tirsdag bad den Securities and Exchange Commission om en undtagelse fra de nuværende regler for at tilføje ETF'er til aktieklasserne i dets aktivt forvaltede investeringsforeninger. Det er lidt anderledes end Vanguard, som kun nogensinde har brugt strukturen i indeksfølgende fonde.
Hvis den godkendes, kan lettelsen potentielt gælde for 20 produkter med omkring 10 milliarder dollar fordelt på PGIAs fem amerikanske datterselskaber - Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management og Thompson, Siegel & Walmsley.
"Vanguard har 70 strategier og $2 billioner i aktiver" i sine ETF'er, sagde Robert Kenyon, COO for PGIA, i et interview på ETF Exchange-konferencen i Miami, Florida. "De er de eneste, der kan gøre det her i øjeblikket. Så det åbner en mulighed, der er attraktiv for resten af verden, hvis PGIA får succes, sagde han.
Vanguard svarede ikke på en anmodning om kommentar.
Teknisk set har ETF-inden for en gensidig fond-struktur altid tilgængelig for andre udstedere - forudsat at de aftalte en licensaftale med Vanguard sideløbende med at opnå fritagelse fra SEC. Alligevel ser ingen ledere ud til at have implementeret det, hvilket tyder på, at de fejlede på et eller begge trin.
"En grund er, at det kan være svært at sikre brug af patentet fra Vanguard," Nick Elward, leder af institutionelle produkter og ETF'er hos Natixis Investment Managers. "Den anden grund kunne være, at der er et spørgsmål om, hvorvidt SEC nogensinde ville godkende dette for aktivt."
Vanguards nuværende fritagelse gælder kun for aktieklasse-ETF'er i passiv form. Asset Management-giganten søgte selv om fritagelse for at bruge strukturen i aktive strategier i 2015, men det lykkedes ikke at få godkendelse fra SEC.
I en bitter drejning for potentielle Vanguard-imitatorer er det ikke kun aktive fonde, der vedrører SEC. Siden fritagelsen blev givet til det Malvern, Pennsylvania-baserede firma for alle de år siden, har tilsynsmyndigheden udviklet bekymringer i forbindelse med interessekonflikter blandt aktieklasser.
Gennem 2012 og 2015 ansøgte VanEck om fritagelse for at tilbyde indeks-ETF-aktieklasser, men det blev aldrig givet. Og i gennemgribende regelændringer, der blev indført i 2019 for at gøre lanceringen af ETF'er nemmere, fastholdt SEC bevidst behovet for, at udstedere skulle ansøge om en undtagelse, hvis de ønskede at forfølge ETF'er i en struktur med flere aktieklasser.
"SEC har ingen forpligtelse til at give den ønskede lempelse," sagde Jeremy Senderowicz, aktionær hos advokatfirmaet Vedder Price. "Det faktum, at denne ansøgning er blevet indgivet, betyder ikke, at SEC vil give den."
I et afsnit af sin ansøgning forsøger PGIA at adressere "bekymringer udtrykt af Kommissionen og dens personale." Dette inkluderer at sikre, at alle omkostninger, der påløber af én klasse i en fond, kun allokeres til den pågældende klasse, i stedet for at overføre eller sprede byrden på tværs af alle klasser.
"Jeg ville blive meget overrasket, hvis vi ser trækkraft på dette, især i de næste par måneder, mens SEC-personalet gennemgår det," sagde Michael Barolsky, chef for regulatoriske tjenester hos US Bank Global Fund Services. "Men uanset hvad, så kunne det give industrien noget nyttigt vished om den fremtidige rolle for aktieklasse-ETF'er."
(Opdateringer for at tilføje diagram. En tidligere version korrigerede samlede aktiver under forvaltning af PGIA-produkter, der kunne drage fordel af lettelsen)
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/vanguard-one-kind-fund-design-220509350.html