(Bloomberg) - Federal Reserves mest aggressive stramning af politikken i to årtier suger nye markeder ind i en "sælg alt"-nedtur, og sparer ikke engang aktiver, der burde klare sig godt, når renten stiger.
Mest læst fra Bloomberg
Tag værdiaktier. Aktier i modne virksomheder med højt udbytte og billige værdiansættelser finder et bud i USA og Europa, hvor investorer skifter til dem fra dyrere aktier i hurtigt voksende sektorer som teknologi. Men denne såkaldte vækst-til-værdi-rotation sker ikke i udviklingslande, hvor begge typer aktier falder sideløbende.
Kontrasten tyder på, at emerging markets kan udvide deres underperformance i forhold til amerikanske aktier til et femte år i træk. Mens tidligere vandrecyklusser er faldet sammen med stævner i udviklingslande, kan denne gang være mere udfordrende, fordi Fed ikke har dæmpet sin stramning med imødekommende retorik, som den gjorde i f.eks. 2016. Faktisk er likviditeten ved at tørre ud over hele verden, hvilket efterlader investorer med en lille appetit på selv at købe en god handel.
"Dette går tilbage til den grundlæggende investeringsfilosofi for nye vækstmarkeder: Du ønsker generelt ikke at være lang EM, før Fed stort set er færdig," sagde Nick Colas, medstifter af DataTrek Research.
Værdiaktier favoriseres typisk i starten af stramningscyklusser, fordi deres overlegne indtjening og udbytte hjælper investorer med at afbøde virkningen af højere låneomkostninger og den deraf følgende revurdering af aktieværdiansættelser. Men nu er den forbindelse brudt. MSCI EM Value Index er faldet 13 % i de seneste tre måneder, kun lidt bedre end et fald på 16 % i den tilsvarende målestok for vækstaktier.
Historien fortæller en anden historie. I løbet af 2004-2007 Fed's stramningscyklus steg værdiaktierne med 216 %. I de to år frem til januar 2018 faldt dets 61% rally sammen med Fed-stigninger.
En nøglefaktor bag den vilkårlige bearishness nu er dollarens styrke. Greenbacken pålægger alle værdipapirer den samme valutarisiko, uanset relative værdiansættelser. Det efterlader handlende lidt plads til at skelne mellem dem, især når den amerikanske dollar er steget til det højeste niveau siden 2016.
Varetilbageførsel
Topkomponenter i værdiaktieuniverset, råvarer og finans, er begyndt at vakle. Bloomberg Commodity Index har været lavere siden toppen den 18. april, mens olien er faldet 13 % siden begyndelsen af marts. Handlende afvikler deres væddemål på råvareafhængige valutaer, obligationer og aktier, hvilket fører til et fald på 6 % i kapitalstrømmene til udviklingslandene i løbet af de seneste fem uger.
"Emerging-market flows har en tendens til at følge dollarens styrke," skrev Art Hogan, chefmarkedsstrateg hos National Securities, i en e-mail. "Det har bevæget sig højere og sat et stort indhug i pengestrømmene."
Nye udbrud af Covid i Kina - og nationens stringente politik for at begrænse dem - har rejst spøgelset for hurtigere inflation og aftagende vækst i verdens næststørste økonomi. Det kan underminere efterspørgslen efter alt fra råvarer til banklån og trække virksomhedernes resultater ned.
"Modvind råder, da den kraftige stigning i amerikanske statsrenter og indtjeningsnedjusteringerne i Kina tager penge og risikovillighed væk fra de nye vækstøkonomier," sagde Leonardo Pellandini, aktiestrateg hos Julius Baer. "Marginpres vil fortsætte, og høj inflation vil gøre det svært at overføre omkostningerne til forbrugeren, mens den globale vækstguidning er væsentligt lavere."
I mellemtiden stiger renterne ikke alle steder. Kina, som typisk tegner sig for en tredjedel af emerging markets-indekser efter vægt, sænker renten som svar på de økonomiske problemer. Andre nationer som Brasilien nærmer sig slutningen af deres vandreture. Det reducerer behovet for værdirotation på disse markeder.
"Værdirotation i emerging markets arbejder denne gang med en meget anden frekvens," sagde Darshan Bhatt, vice Chief Investment Officer og medstifter af Glovista Investments. "Når man ser på rentecyklussen, er emerging markets-lande i en meget anden cyklus end udviklede markeder."
Her er de vigtigste ting at se på de nye vækstmarkeder i den kommende uge:
Kinas eksport oplevede sandsynligvis et betydeligt tilbageslag i april på grund af nedlukningerne i Shanghai og andre dele af landet; Importen forblev sandsynligvis svag på grund af træg indenlandsk efterspørgsel og afbrydelser af lockdowns
Rusland er indstillet på at rapportere, at inflationen accelererede yderligere i april i kølvandet på sanktioner, hvilket øger pres på husholdningerne
I Mexico forventes inflationen at forlænge sin opadgående tendens i april og klatre yderligere over målet. Centralbanken vil sandsynligvis accelerere sin stramningscyklus ved at hæve benchmarkrenten til 7.25 % fra 6.5 %
Perus centralbank er klar til at fortsætte langsomt med at øge renterne på trods af risikoen for at falde bagud
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/vanishing-value-trade-puts-emerging-160000845.html