Venturekapital forventes at se mere regulatorisk kontrol efter FTX

I løbet af 2022 indgav flere kryptofirmaer konkursbegæring. Så kom FTX. 

Eksperter siger, at Securities and Exchange Commission går efter venturekapitalfonde, der investerer i digitale aktiver, efter markedsnedfald, der har vendt et crypto-fundraising-boom til en buste. 

SEC's afdeling for undersøgelser udnævnte "crypto-aktiver" og anden ny teknologi som en top prioritet for 2023 på tirsdag. Agenturet sagde, at det ville undersøge mæglerhandlere og registrerede investeringsrådgivere efter "forstyrrelser forårsaget af nylige økonomiske problemer." 

"FTX-spørgsmålet forstærkede i SEC's hoveder de risici, som investeringsrådgivere udgør ved at investere i kryptoaktiver, så de er særligt motiverede nu til at tage et reelt kig, fordi der er faktisk skade, der har ramt investorer i disse aktiver," sagde Justin Browder , partner hos Willkie Farr & Gallagher LLP. 

SEC er interesseret i to områder, sagde Browder - hvordan investeringsrådgivere, herunder venturekapitalfirmaer, ser ud til det bedste for deres kunder, og hvordan rådgivere holder krypto for disse kunder. 

Zachary Fallon, en tidligere SEC-advokat var enig i, at der har været "mumlen fra SEC, der undersøger investeringsrådgivere" angående forældremyndighedsreglen. Fallon er nu partner i advokatfirmaet Ketsal, som har specialiseret sig i juridisk arbejde for investeringsrådgivere. 

Zoom ind  

Kryptovirksomheder rejste $33.11 milliarder i 2022 fra investorer og $631 millioner fra januar 2023 til nu, mens investorer rejste $99.297 milliarder i 2022 til krypto-relaterede investeringsfonde, viser data fra The Block Pro Deals Dashboard. Gennem denne eksplosion i interesse, efterfulgt af tidligere højprofilerede firmakollapser, følger den måde, krypto-relaterede investeringsrådgivere f.eks.vejledningspligt og varetagelse af digitale aktiver har været på SEC's radar.

Men FTX har forstærket de risici, investeringsrådgivere står over for, sagde Browder. 

Investeringsrådgivere i en venturekapitalfond har en loyalitetspligt, som omfatter at afbøde eller eliminere interessekonflikter, samt en forpligtelse til at sørge for, at de investerer kunders aktiver i områder, der giver mening for dem.  

Når markedet klarede sig godt, var der mindre bekymring, så det var "ingen skade, ingen fejl, når folk tjener penge," sagde Browder.  

"Men som et resultat af FTX-nedfaldet ser du, hvad der sker, når musikken stopper, og det fremhæver alle de risici, der er forbundet med at foretage investeringer i krypto- og kryptorelaterede virksomheder," sagde Browder.  

Registrerede investeringsrådgivere er også underlagt en depotregel, som kræver, at de opbevarer disse aktiver hos en kvalificeret depotbank, såsom en bank eller mægler.  

Der er spekulationer om, at SEC vil se nærmere for at se, om disse registrerede investeringsrådgivere opfylder disse forpligtelser, sagde Browder. 

Mere konservative rådgivere holder kundernes aktiver hos kvalificerede depotbanker, såsom banker, mens andre tager en mere aggressiv tilgang og siger, at den krypto, de har, ikke er værdipapirer og derfor holder fast i den selv, sagde Fallon.  

"Disse folk kan finde på at have nogle problemer med hensyn til deres overholdelse af SEC-kravene," sagde Fallon. "Så den type undersøgelse sker bestemt." 

Venturekapitalfonde, der investerer i tokens selv, snarere end et selskab, ville falde ind under det samme, sagde Fallon.  

'Gruppetænkning'

Der er en vis grad af gruppetænkning blandt venturekapitalfirmaer, sagde John Reed Stark, en kryptokritiker og tidligere chef for SEC's Office of Internet Enforcement.  

"De er en stor fyr, de kom ind i det, vi behøver ikke at lave nogen due diligence, de gjorde det for os," sagde Stark.  

Fallon talte også om denne form for "piggybacking" blandt investeringsrådgivere. Det er ikke ualmindeligt, og normalt ikke problematisk, at have en ledende investor, der gør det "grunt arbejde" med at forhandle de vigtigste vilkår og gøre flid, sagde han. 

"Så får alle andre, der kommer bag ved det, sædvanligvis fordel af en vis trøst, at investoren på en måde har gjort det hårde arbejde," sagde Fallon. Det er heller ikke krypto-specifikt.  

Charlotte Savercool, vicepræsident for regeringsanliggender ved National Venture Capital Association, sagde, at regelændringen er det "mest virkningsfulde forslag, som SEC overvejer," for al venturekapital, sagde hun, ikke kun krypto-fokuserede fonde. 

Lisa Braganca, en tidligere chef for SEC-håndhævelsesafdelingen, sagde, at hun følte, at det var mærkeligt at holde venturekapitalfonde ansvarlige for at undlade at udføre due diligence. Venturekapitalfonde er oprettet til at investere i virksomheder i tidlig fase, der har høj risiko, og de unge virksomheder har ikke nogle former for kontrol, argumenterede hun. 

Mulig regelændring i pipeline 

SEC foreslog nye regler og ændringer i henhold til investeringsrådgiverloven for et år siden, der ville bringe private fonde yderligere gennemsigtighedsstandarder.  

Nogle investorer får fordelagtige vilkår fra dem, der kommer efter dem. Alle investorer får standardiserede dokumenter, men den første investor får muligvis et sidebrev, der siger, at der vil være et par andre "sødemidler". Disse sødestoffer er muligvis ikke tilgængelige for de andre investorer.

"Så det, SEC dybest set siger, er, at i det omfang du har sidebogstaver, skal du fortælle folk om dem," sagde Fallon.  

"Vi er bekymrede over, hvordan forslaget om private fonde kan ændre VC-investeringsaktivitet og villighed til at tage risici på nye virksomheder," sagde Savercool.  

Ansvarsfraskrivelse: Fra og med 2021 tog Michael McCaffrey, den tidligere administrerende direktør og majoritetsejer af The Block, en række lån fra grundlæggeren og tidligere administrerende direktør for FTX og Alameda, Sam Bankman-Fried. McCaffrey trak sig fra virksomheden i december 2022 efter at have undladt at afsløre disse transaktioner.

© 2023 The Block Crypto, Inc. Alle rettigheder forbeholdes. Denne artikel er kun til orientering. Det tilbydes ikke eller er beregnet til at blive brugt som juridisk, skat, investering, finansiel eller anden rådgivning.