Velkommen til skærsilden på Wall Street

Denne fremskrivning rejser udsigten til et marked, der forbliver relativt fladt i inflationsjusterede termer i mange år i træk – hverken Heave eller Hell, om man vil, men skærsilden. At navigere i et sådant miljø vil kræve en stor justering i vores tankegang, da vi er vant til at se markederne i binære termer – vi er enten i et tyr- eller et bjørnemarked. Men hvad hvis vi ikke er i nogen af ​​dem?

Disse fremskrivninger kan også kræve en stor justering af vores strategier. Dem, vi er mere vant til, og som er designet til at tjene penge på store bull- eller bearmarkeder, klarer sig normalt dårligt i et miljø med lavt afkast og lav volatilitet. Det skyldes, at mange af dem lider af tidsforfald, hvilket betyder, at de kan tabe penge, selvom markedet til sidst bevæger sig i den forventede retning – hvis det tager for lang tid, før det gør det.

Vi er i hvert fald ikke i helvede

Hvis fremtiden ligner skærsilden, kan vi måske få lidt trøst fra ikke at være i det helvede, som vi stod over for sidste år. I begyndelsen af ​​2022 fremskrev mine otte værdiansættelsesindikatorer i gennemsnit et ti-årigt inflationsjusteret afkast på minus 3.8 % på årsbasis. Det betyder, at du mister en tredjedel af din købekraft på et årti.

At flytte fra helvede til skærsilden er en stor sag, i hvert fald hvis du er tilbøjelig til at se glasset som halvt fyldt frem for halvtomt. På kun 12 måneder har aktiemarkedet lidt, hvad der i begyndelsen af ​​2022 blev forventet at være et årtis værdi af tab. Som et resultat står vi nu over for relativt bedre udsigt til at holde os mod inflationen i et årti.

For at være sikker, bare fordi aktiemarkedet om et årti måske hverken er højere eller lavere end hvor det er i dag, ved vi ikke, hvilken vej markedet kan tage for at nå dertil. I stedet for at slibe væk, år efter år, hverken vinde eller tabe mere end et par procent, er det muligt, at markedet gennemgår et kraftigt rally efterfulgt af et lige så kraftigt fald – eller omvendt. Men hvis værdiansættelsesmodellerne er præcise, vil vi i sidste ende blive frustrerede uanset.

Det er på grund af overvejelser som disse, at den langsigtede bjørn Jeremy Grantham, medstifter af Boston-baserede GMO, for nylig erklærede, at Det "letteste ben" af sprængningen af ​​aktiemarkedets boble er nu forbi. En "stor del af de samlede tab på tværs af markeder, som vi forventede at se for et år siden, er allerede opstået," skrev han i sidste uge. Selvom markedets forventede afkast i de kommende år relativt set er meget bedre end for et år siden, "sammenlignet med Goldilocks-mønsteret i de sidste 20 år, er [det stadig] ret brutalt."

Hvordan disse otte værdiansættelsesmodeller holder sig i øjeblikket

Tabellen nedenfor viser de otte værdiansættelsesindikatorer, jeg fremhæver her hver måned. Læg især mærke til, hvor hver af dem står i forhold til fordelingen af ​​dets afkast over de sidste årtier. Sådan ser skærsilden ud på Wall Street.

	Seneste	Måneds alder	Begyndelsen af ​​året	Percentil siden 2000 (100 % mest bearish)	Percentil siden 1970 (100 % mest bearish)	Percentil siden 1950 (100 % mest bearish)
P / E forhold	22.55	21.32	21.32	57 %	72 %	80 %
CAPE-forhold	29.09	28.46	28.46	74 %	82 %	87 %
P/udbytteforhold	1.65 %	1.74 %	1.74 %	80 %	85 %	89 %
P/salgsforhold	2.37	2.24	2.24	91 %	96 %	97 %
P/bog forhold	4.08	3.85	3.85	94 %	93 %	100 %
Q-forhold	1.73	1.63	1.63	89 %	94 %	96 %
Buffett-forhold (markedsværdi/BNP)	1.58	1.49	1.49	89 %	94 %	94 %
Gennemsnitlig husholdningskapitalfordeling	43.6 %	43.6 %	43.6 %	75 %	84 %	88 %

Mark Hulbert bidrager regelmæssigt til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhedsbreve, der betaler et fast gebyr, der skal revideres. Han kan nås kl [e-mail beskyttet].