Hvad sker der med virksomheder, der er finansieret i det blomstrende højrente- eller "junk-bond"-marked, hvis der ikke er chance for, at amerikansk inflation fastgjort til 7.9 % i februar stiger til 10% og bliver der?
Det er et spørgsmål, som Oleg Melentyevs kreditteam hos BofA Global undersøgte i en kundenote fredag med et kig på tidligere tilfælde, hvor den amerikanske inflation steg så højt, og holdt fast i et stykke tid.
En vigtig faktor var, at virksomhedernes indtjening oprindeligt holdt op i 1970'erne, da inflationen to gange steg til over 10 % i en vedvarende strækning. Det tog også tid for de højere leveomkostninger at udmønte sig i faldende virksomheders indtjening.
Dette diagram viser væksten i virksomhedernes indtjening pr. aktie (EPS) dykkede mest i kølvandet på 1973 til 1975 recession, en periode hvor den populære inflationsmåler, forbrugerprisindekset (CPI), steg til omkring 12 %, da råolie
CL00,
Priserne steg kraftigt efter den arabiske olieembargo.
Inflationen stiger over 10 %, hvorefter virksomhedernes indtjening falder
BofA Global Research
"Troughs i indtjeningsvækst var i -20% sammenhæng i 1976 og 1983, dvs. i kølvandet på recessioner," skrev Melentyevs team.
Ganske vist var tidligere virksomheders indtjeningsvækst meget højere end i de seneste årtier, i gennemsnit omkring 15 % om året i 1970'erne, men kun 6.2 % siden januar 2000, ifølge BofA.
Det moderne marked for junk-obligationer eksisterede heller ikke før i 1980'erne, hvor risikable gældsudbud var med til at anspore en bonanza af virksomhedsovertagelser, hvilket gjorde det sværere for analytikere at lave nemme sammenligninger med fortiden.
Alligevel mener Melentyevs team, at misligholdelse i tilfælde af en recession kan forblive lav, fordi udstedere kan tilbagebetale gammel gæld med oppustede pengestrømme.
Spreder sig i energitunge amerikanske junk-obligationsmarked indsnævret i denne uge, da investorer hældte næsten 2 milliarder dollars ind i sektoren, men også med mangel på nye udstedelser for investorer at købe, ifølge BofA-data.
Uønsket obligationsspænd eller den betalte præmie over den risikofrie statskasserente, faldt til omkring 343 basispoint over statskassen
TMUBMUSD10Y,
kurs torsdag, ned fra omkring 421 basispoint for omkring to uger siden, ifølge ICE BofA US High Yield Index.
Høje oliepriser har også været en velsignelse for energiselskaber, det største segment på det amerikanske junk-obligationsmarked.
Råoliepriserne faldt tilbage til under 100 dollars pr. tønde fredag, en dag efter præsident Joe Biden godkendte hidtil største frigivelse af amerikanske oliereserver at hjælpe amerikanske, der står over for høje priser ved benzinpumpen i kølvandet på Ruslands invasion af Ukraine.
De største amerikanske junk-bond børshandlede fonde
HYG,
JNK,
sluttede ugen op med 0.8 % i fredags, ifølge FactSet. Det kan sammenlignes med S&P 500-indekset
SPX,
0.1 % ugentlig stigning og Nasdaq Composite Index
COMP,
0.7% stigning siden mandag. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
faldt 0.1 % for ugen.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/what-10-inflation-could-look-like-for-junk-bonds-bofa-11648840079?siteid=yhoof2&yptr=yahoo