Hvad nu efter SVB-sammenbrud? 30 % chance for rentenedsættelser til sommer

Det eskalerede hurtigt. 

Silicon Valley Bank (Nasdaq: SIVB) er ikke mere, det største bankulykke siden Lehman Brothers chokerede verden i 2008. Ind kom den amerikanske regering og trak nødstop for at afværge krisen – i hvert fald på kort sigt.

Som Joe Biden sagde, "det er sådan kapitalisme fungerer". 

Men virkningen vil være vidtrækkende. Det har markedet allerede indset. Ser man på forventningerne til renten, er ændringen svimlende. 

Søndag aften faldt Fed Fund-futures i juli fra 5.63 % til 5.15 %. Det svarer til et fald på næsten 50 bps i prognoserne for Feds renteforhøjelsespolitik på et øjeblik. 

Ser man på Fed-futures-implicitte sandsynligheder, viser nedenstående diagrammer, hvor markant udsigterne for det næste Fed-møde er vendt. 

Inden for få dage er vi gået fra en 70 % chance for en stigning på 50 bps til 0 %, mens basisforventningen nu slet ikke er nogen stigning, med en 72 % sandsynlighed fra 0 % i sidste uge. 

Men hvorfor? Tja, fordi tingene går i stykker, det er derfor. Vi har hele tiden vidst, at Feds store mål i løbet af det sidste år har været at hæve renterne nok til, at inflationen tøjles, men dog ikke for meget, så økonomien er hæmmet, og en beskidt recession udløses. 

Søndag bragte banksystemet en slingre, hvor markedet bevægede sig til forventningen om, at Fed simpelthen ikke kan undgå at dreje sin tidligere stramme politik fra. 

Hvad betyder det for risikoaktiver?

Selvfølgelig behøver risikoaktiver kun et snus af ordet "pivot", og de pakker deres kufferter for at gå nordpå på diagrammer på tværs af kuglen. Bitcoin var hovednavnet i går, og førte kryptomønter op, da det gentog $24,000, tilbage til niveauet for to uger siden, efter at have dykket under $20,000 midt i krisen i weekenden. 

Som det har været tilfældet hele året, er det et tilfælde af dårlige nyheder er gode nyheder. Hvorfor skulle aktier og krypto stige, når banker næsten kollapser? Fordi en næsten katastrofe betyder en hurtigere tilbagevenden til det forjættede land, der er lave renter, det er derfor. 

Det er en sjov verden, vi lever i. 

Er renteforhøjelser overstået?

Men hvad med det store spørgsmål: Er vandreture helt forbi? Vi har set på sandsynligheden for forhøjelser på næste uges Fed-møde, men hvad med prognoser omkring terminalrenten? Er ratecyklussen helt forbi?

Den bedste måde at se på dette på er at gøre præcis, hvad vi gjorde ovenfor for marts futures, bortset fra juli. Nedenstående diagram viser med orange sandsynligheder i dag sammenlignet med de sorte bjælker, der viser sidste uges sandsynligheder. Som sagt er tingene eskaleret ret hurtigt. 

Diagrammet viser kun en 1.6 % chance for en højere rente i juli. Det er utroligt, da sidste uges prognose havde dette tal på 100 % – det er rigtigt, futures indebar bogstaveligt talt 0 % chance for, at raterne ikke ville være højere med mindst 50 bps. 

Der er endda 30 % chance for lavere priser i juli. Analytikere fra Goldman Sachs kom også ud søndag aften og sagde, at de var med på denne forventning. 

Det begynder at give mening, hvorfor Bitcoin er løbet op over $24,000, ikke? 

Naturligvis brøler inflationen stadig derude, selvom den er faldet over sit højdepunkt. Den seneste CPI-måling er ude i eftermiddag og har chancen for at ryste tingene op, hvis det kommer varmt. 

Men det ville være en overraskelse. Markedet har skiftet fra at frygte inflation til at frygte en recession siden årsskiftet, og alt tyder på, at inflationen er på vej ned. Og nu, med bankernes slingre takket være SVB, der bukker under for kvælertag af høje renter, mener markedet, at Fed ikke har andet valg end at vende tilbage til lavere rentepolitik. 

Hej Jerome, kan du huske, hvor du satte pengeprinteren?