Hvad den stigende sandsynlighed for en 'vækstforskrækkelse' betyder for aktiemarkedet, ifølge Citigroup

"Recessionsrisici er mere begrænsede i 2022, men stiger markant i midten til slutningen af ​​2023," sagde Citi-analytikerne. "Aktiemarkederne er allerede begyndt at prissætte dette, men vi forventer, at nedfaldet mest vil kunne mærkes" i første halvdel af næste år, skrev de. 

Relateret: Goldman Sachs ser en vis risiko for, at den amerikanske økonomi vil snuble og falde i recession i de næste 24 måneder

S&P 500
SPX,
-0.02%
var faldet mandag eftermiddag til omkring 4,385, da virksomhedernes indtjeningssæson for første kvartal bevæger sig i fuld gang i denne uge. Indtil videre i år er det amerikanske aktiebenchmark faldet omkring 8 %, viser FactSet-data.

S&P 500-indtjening ville få et "hit" på 10% i 2023 under Citis "base recession-scenarie", med indekset faldende omkring 20% ​​til omkring 3,650, ifølge forskningsrapporten. Mere alvorlige recessioner har resulteret i et gennemsnitligt fald på 15 % i indtjening per aktie, viser rapporten.

Læse: Frygt for recession og aktiemarkedet — er det for sent at spille forsvar?

"Investorernes skævhed i de tidlige stadier af recession fører normalt til flere de-rating i intervallet 2-3," skrev analytikerne med henvisning til et fald i S&P 500's pris-til-indtjening-forhold. "Den reelle bekymring opstår, når Feds politik vej afviger fra makrovækstbagtæppet," hvilket betyder, at centralbanken fortsætter med at stramme sin pengepolitik, mens "væksten bøjer sig negativt," sagde Citi-analytikerne. "Dette kunne tage endnu 1-2 drejninger af S&P 500's P/E-forhold," skrev de.

Fed har strammet sin politik ved at hæve renten, samtidig med at den planlægger at skrumpe sin balance, da den har til formål at afkøle økonomien for at bringe høj inflation i USA ned. 

Traditionelt defensive sektorer, såsom forsyningsvirksomheder,
SP500EW.55,
-0.30%
forbrugsvarer, fast ejendom, kommunikationstjenester og sundhedspleje
SP500EW.35,
-1.30%,
blive attraktiv for investorer, der er bekymrede for en recession, da deres indtjening er "mindre følsom over for økonomisk aktivitet," ifølge rapporten. 

Men disse sektorer udgør kun 35% til 40% af S&P 500-indekset, sagde analytikerne. "Der er ikke nok markedsværdi i defensive sektorer til at opbygge en recessionsbestandig portefølje."

Under et "mildt recessionsscenario kan vækst også vise sig at være defensiv, hvilket ville gøre teknologi relativt attraktiv," sagde de. "Men et dybere tilbageslag med yderligere renteforhøjelser lægger sandsynligvis pres på flere højere grupper, hvilket betyder en kvalitetsoverlejring" i cykliske områder som materialer, økonomi
SP500EW.40,
+ 0.27%,
"og endda industrier
SP500EW.20,
-0.39%,
burde give mening,” ifølge analytikerne.

Midt i bekymringer over stigende renter, vækstaktier
RLG,
-0.14%
har haltet værdiaktier
RLV,
-0.12%
i år med stor margin ifølge FactSet-data.

I løbet af de sidste par uger har investorer ofte spurgt Citi-analytikere om, hvordan papir- og emballageaktier ville klare sig i en recession eller "skarp markedskorrektion", ifølge rapporten. "Vores analyse tyder på, at emballage er et relativt sikkert sted for investorer," sagde de, "langt bedre end papir."

I deres rapport antog Citi-analytikerne, at "aktiemarkederne begyndte at prissætte mere meningsfuldt sandsynlighed for ud-års recession omkring de høje niveauer i slutningen af ​​marts, efterhånden som amerikanske rentekurveinversioner dukkede op, og forventningerne til en eventuel nedsættelse af Fed-pengepolitikken arbejdede sig ind i fed funds futures markeder." På det tidspunkt handlede S&P 500 omkring 4600, sagde de.

Læse: 'Calamity' kommer muligvis, børsopsætning svarende til 1999: Jeffrey Gundlach

En nøje overvåget del af statskassemarkedets rentekurve var kortvarigt vendt under handel i slutningen af ​​sidste måned og lukkede i inversion i begyndelsen af ​​april, hvilket betyder, at 2-årige renter klatrede over de 10-årige statsobligationer.

Sidste gang renterne på de 2-årige og 10-årige statsobligationer var inverteret var i 2019, ifølge Dow Jones Market Data. En invertering af den del af rentekurven for statskassen er historisk set gået forud for en recession, dog typisk et år eller mere før en økonomisk nedgang.

Læse: Den statslige rentekurve risikerer at vende relativt tidligt efter starten af ​​Fed-renteforhøjelsen, advarer Deutsche Bank

Se også: Hvorfor en omvendt rentekurve er et dårligt værktøj til at time aktiemarkedet

Den del af rentekurven er dog ikke længere inverteret med afkastet på den 10-årige statsobligation
TMUBMUSD10Y,
2.856 %
handles til 2.86 % mandag eftermiddag, hvilket sætter den over den 2-årige statsobligationsrente
TMUBMUSD02Y,
2.444 %
på omkring 2.47 %, viser FactSet-data ved sidste kontrol.

Sandsynligheden for en recession inden for det næste år er 20 %, op fra 9 % i slutningen af ​​februar, ifølge Citi-rapporten. 

"Investorer ser stigende sandsynlighed for en makrovækstforskrækkelse over de næste 12 til 18 måneder," sagde Citi-analytikerne. "I forhold til tidligere recessioner," forventer de, at aktiemarkedets reaktion "vil være tidligere på vej ind og ud." 

Alle tre store amerikanske aktiebenchmarks er faldet i år, inklusive S&P 500, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
og Nasdaq Composite. Den teknologitunge Nasdaq
COMP,
-0.14%
har oplevet det stejleste fald hidtil i 2022, med et fald på omkring 15 % baseret på handel mandag eftermiddag, på grund af bekymring for, at stigende renter vil skade værdiansættelsen af ​​især højtflyvende, højvækstaktier.