Aktieinvestorer har meget mere at sørge, før bjørnemarkedet trækker vejret.
For at opsummere har de fem stadier af bjørnemarkedssorg paralleller til de fem stadier af sorg, som blev introduceret af det sene Den schweizisk-amerikanske psykiater Elisabeth Kübler-Ross:
- Benægtelse
- Vrede
- Forhandlinger
- Depression
- Accept
At bedømme, hvor aktiemarkedet er i denne fem-trins proces, er ikke en eksakt videnskab. Investorer kan være længere fremme eller længere bagud. I midten af maj var det stadig muligt at benægte bjørnemarkedets eksistens, for eksempel siden S&P 500
SPX,
+ 1.22%
var endnu ikke faldet 20% fra det højeste niveau nogensinde.
De fleste investorer har bevæget sig ud over fase et og to. Det er seks uger siden, at S&P 500 opfyldte bear-markedskriteriet, og investorernes fokus er skiftet til overlevelsestilstand. Dette bringer os til den tredje fase, hvor (som jeg skrev i midten af maj), "Investorer omdirigerer deres energi til at finde ud af, om de kan opretholde deres livsstil på trods af porteføljetilbagetrækningen; pensionister ændrer deres økonomiske planer for at se, hvordan de kan undgå at overleve deres penge."
Overvej a seneste tweet fra Ryan Detrick, den skarpsindige markedsstrateg hos Carson Group. Han påpegede, at aktiemarkedet siden 1982 er kommet sig fuldstændigt fra bjørnemarkederne inden for fem måneder eller mindre, hvis tabene var mindre end 30 %. Da S&P 500 ved sit laveste niveau i midten af juni var 24 % under det højeste niveau nogensinde, ser denne statistik ud til at være gode nyheder - hvilket tyder på, at aktierne kan være tilbage i et nyt topområde ved årets udgang.
Med andre ord er dette bjørnemarked trods alt ikke så slemt - så længe dets tab ikke overstiger 30%. Dette er et klassisk "forhandlings"-perspektiv. Som Kübler-Ross påpegede, forsøger vi i forhandlingsfasen at genvinde kontrollen over en situation ved at udforske en endeløs række af "hvad nu hvis" og "hvis kun" udsagn. Alligevel er det latterligt at prøve at kontrollere et bjørnemarked. Som hun argumenterede, er dette stadie i virkeligheden intet andet end et forsvar mod at føle smerte.
Der er ikke kun psykologiske grunde til, hvorfor vi ikke bør tage for meget trøst fra de hurtige genopretninger fra de sidste fire årtiers laveste bjørnemarkeder - en prøve, der ifølge Detricks beregning kun indeholder fire eksempler. Nogle spørgsmål:
- Hvorfor vælge 1982 som cutoff? Medmindre der er gode teoretiske eller statistiske grunde til at gøre det, er det et rødt flag, når der kun fokuseres på en lille delmængde af en større database. Et meget anderledes billede tegner sig for eksempel fra bjørnemarkedet fra september 1976 til marts 1978. I løbet af den tabte S&P 500 19 %, men ifølge Detrick tog det 17 måneder at inddrive dette tab. Hvis man tager inflation i betragtning, tog genopretningen meget længere tid: ifølge mine beregninger af S&P 500's udbytte- og inflationsjusterede afkast, tog det næsten fire år for aktiemarkedet at grave sig ud af det hul, der blev skabt af den 1976- 78 bjørnemarked.
- Bør Federal Reserve ikke anerkendes for at hjælpe aktiemarkedet med at komme sig hurtigt? Tag for eksempel bjørnemarkedet februar-marts 2020, som langt overskred tærsklen for tab på 30 %. Ikke desto mindre tog fuldstændig genopretning kun fem måneder, og Feds ekstraordinære stimulans fortjener brorparten af æren. Faktisk kan man argumentere for, at den dominerende faktor bag dette hurtige opsving er Fed, snarere end størrelsen af det tidligere bjørnemarkeds tab. Denne mulighed er især vigtig at huske på nu, da Fed langt fra at lempe de pengepolitiske forhold fjerner punch bowlen.
Bundlinjen? Det er muligt at opdele historiske data på mange forskellige måder for at understøtte forudbestemte konklusioner. Jeg bliver mindet om Adlai Stevenson, den demokratiske kandidat til amerikansk præsidentvalg ved valget i 1952 og 1956: Han hånede sine modstandere og ville angiveligt sige "Her er den konklusion, som jeg vil basere mine fakta på."
Intet af dette betyder, at aktiemarkedet ikke kunne gennemføre et stærkt rally i de kommende uger. Men hvis min analyse er på mål, så vær på udkig efter de sidste to stadier af bjørnemarkedssorg – depression og accept – før et nyt stort tyremarked kan begynde.
Mark Hulbert bidrager regelmæssigt til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhedsbreve, der betaler et fast gebyr, der skal revideres. Han kan nås kl [e-mail beskyttet]
Mere: Aktiemarkedets post-Fed-bounce er en 'fælde', advarer Morgan Stanleys Mike Wilson
Plus: Fed lovede at knuse inflationen med højere renter. Så steg aktiemarkedet. Her er hvorfor. (Det er ikke gode nyheder.)
Uanset hvad du føler om aktier nu, er det normal sorg på bjørnemarkedet - og det værste er endnu ikke kommet
Aktieinvestorer har meget mere at sørge, før bjørnemarkedet trækker vejret.
Ifølge fem stadier af bjørnemarkedssorg, som jeg talte om i midten af maj, er vi i øjeblikket på fase tre. Det efterlader fase fire og fem at lide igennem; Desværre er disse de mest smertefulde.
For at opsummere har de fem stadier af bjørnemarkedssorg paralleller til de fem stadier af sorg, som blev introduceret af det sene Den schweizisk-amerikanske psykiater Elisabeth Kübler-Ross:
At bedømme, hvor aktiemarkedet er i denne fem-trins proces, er ikke en eksakt videnskab. Investorer kan være længere fremme eller længere bagud. I midten af maj var det stadig muligt at benægte bjørnemarkedets eksistens, for eksempel siden S&P 500
+ 1.22%
SPX,
var endnu ikke faldet 20% fra det højeste niveau nogensinde.
De fleste investorer har bevæget sig ud over fase et og to. Det er seks uger siden, at S&P 500 opfyldte bear-markedskriteriet, og investorernes fokus er skiftet til overlevelsestilstand. Dette bringer os til den tredje fase, hvor (som jeg skrev i midten af maj), "Investorer omdirigerer deres energi til at finde ud af, om de kan opretholde deres livsstil på trods af porteføljetilbagetrækningen; pensionister ændrer deres økonomiske planer for at se, hvordan de kan undgå at overleve deres penge."
Overvej a seneste tweet fra Ryan Detrick, den skarpsindige markedsstrateg hos Carson Group. Han påpegede, at aktiemarkedet siden 1982 er kommet sig fuldstændigt fra bjørnemarkederne inden for fem måneder eller mindre, hvis tabene var mindre end 30 %. Da S&P 500 ved sit laveste niveau i midten af juni var 24 % under det højeste niveau nogensinde, ser denne statistik ud til at være gode nyheder - hvilket tyder på, at aktierne kan være tilbage i et nyt topområde ved årets udgang.
Med andre ord er dette bjørnemarked trods alt ikke så slemt - så længe dets tab ikke overstiger 30%. Dette er et klassisk "forhandlings"-perspektiv. Som Kübler-Ross påpegede, forsøger vi i forhandlingsfasen at genvinde kontrollen over en situation ved at udforske en endeløs række af "hvad nu hvis" og "hvis kun" udsagn. Alligevel er det latterligt at prøve at kontrollere et bjørnemarked. Som hun argumenterede, er dette stadie i virkeligheden intet andet end et forsvar mod at føle smerte.
Der er ikke kun psykologiske grunde til, hvorfor vi ikke bør tage for meget trøst fra de hurtige genopretninger fra de sidste fire årtiers laveste bjørnemarkeder - en prøve, der ifølge Detricks beregning kun indeholder fire eksempler. Nogle spørgsmål:
Bundlinjen? Det er muligt at opdele historiske data på mange forskellige måder for at understøtte forudbestemte konklusioner. Jeg bliver mindet om Adlai Stevenson, den demokratiske kandidat til amerikansk præsidentvalg ved valget i 1952 og 1956: Han hånede sine modstandere og ville angiveligt sige "Her er den konklusion, som jeg vil basere mine fakta på."
Intet af dette betyder, at aktiemarkedet ikke kunne gennemføre et stærkt rally i de kommende uger. Men hvis min analyse er på mål, så vær på udkig efter de sidste to stadier af bjørnemarkedssorg – depression og accept – før et nyt stort tyremarked kan begynde.
Mark Hulbert bidrager regelmæssigt til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhedsbreve, der betaler et fast gebyr, der skal revideres. Han kan nås kl [e-mail beskyttet]
Mere: Aktiemarkedets post-Fed-bounce er en 'fælde', advarer Morgan Stanleys Mike Wilson
Plus: Fed lovede at knuse inflationen med højere renter. Så steg aktiemarkedet. Her er hvorfor. (Det er ikke gode nyheder.)
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/whatever-youre-feeling-now-about-stocks-is-normal-bear-market-grief-and-the-worst-is-yet-to-come- 11659078978?siteid=yhoof2&yptr=yahoo