Hvad er der galt med billioner af virksomheder?

En version af dette indlæg var oprindeligt offentliggjort på TKer.co.

Jeg gætter på, at du har set et værdiansættelsesdiagram, der ligner det nedenfor.

Hvis du ikke har, er budskabet simpelt: Fem aktier (Facebook,¹ Apple, Amazon, Microsoft og Google²) tegner sig for omkring en fjerdedel af markedsværdien af ​​S&P 500, som består af 500 virksomheder.

Dette er på grund af deres enorme markedsværdier: Apple er 2.8 billioner dollars værd, Microsoft er 2.4 billioner dollars værd, Google er 1.8 billioner dollars værd, Amazon er 1.6 billioner dollars værd, og Facebook er 876 milliarder dollars værd.

Til sammenhæng er de 20 mindste virksomheder i S&P 500 hver mindre end 10 milliarder dollars værd.

Ideen om, at 1% af virksomhederne i indekset tegner sig for omkring 25% af den samlede markedsværdi, er skurrende, og nogle mennesker ser det som en sårbarhed for aktiemarkedet.

To hurtige ting: For det første er der ikke meget bevis, der viser en sammenhæng mellem markedskoncentration og forward-markedsafkast (se kortlægge). For det andet er markedskoncentration ikke usædvanlig (se denne og dette).

Faktisk plejede virksomheder at repræsentere endnu større andele af markedet dengang.

“AT&T var 13 % af den samlede amerikanske aktiemarkedsværdi tilbage i 1932; General Motors, 8% i 1928; IBM, 7 % i 1970, skrev Jason Zweig, en WSJ klummeskribent, for lidt siden.

Det er upræcist at kalde dem 5 virksomheder

Selvom det kan være teknisk korrekt at sige, at disse fem aktier repræsenterer fem virksomheder, er det også en grov oversimplificering af de virksomheder og markeder, som disse virksomheder er udsat for.

Overvej Microsoft. Ifølge selskabets seneste indtjeningsmeddelelse rapporterer selskabet om tre separate multi-milliard forretningssegmenter bestående af ti store virksomheder herunder kommercielle produkter (f.eks. Office), forbrugerprodukter (f.eks. Skype), intelligent cloud (Azure), gaming (f.eks. Xbox) og LinkedIn. Microsoft har endda en reklamevirksomhed, som Axios' Sara Fischer påpeger er større end Snap og Twitter tilsammen!³

Historien fortsætter

Apple, Google, Amazon og Facebook engagerer sig på samme måde i en bred vifte af virksomheder, der har lederstillinger.

De tjener et væld af penge

Det er vigtigt, at disse værdiansættelser er understøttet af en ugudelig indtjening.

Tjek dette diagram over de store teknologivækstnavne, med tilladelse fra Yardeni Research, som er en smule mere opdateret end diagrammet ovenfor.

Mens disse såkaldte FAANGM-selskaber står for 1 % af navnene i S&P 500, står de for hele 14 % af indeksets indtjening.

Bemærk: Disse aktier repræsenterer omkring 21% af indekset, hvilket er en større procentdel end de 14% af indtjeningen, som de er ansvarlige for. Der er mange grunde til, at dette kan være tilfældet. Generelt er det ikke usædvanligt, at investorer betaler en præmie for teknologiaktier, højvækstaktier og markedsdominerende aktier. Den nederste linje er, at de repræsenterer en enorm andel af markedsværdien, og de genererer en enorm andel af indtjeningen.

Fra en investors perspektiv kan det værste scenario være, at disse virksomheder går i opløsning, og i så fald kan de miste nogle af stordriftsfordelene. Men selv i et brud ville investorerne enten stå med aktier i det opløste selskab, eller også ville de blive købt ud.

Ligesom S&P 500 tiltrækker de største fem aktier på det amerikanske marked løftede øjenbryn på grund af kursernes kurs. Men et nærmere kig på ting som virksomhedsdiversificering og indtjening viser, at disse bekymringer kan være en smule overdrevne.

AFSLØRING:

Det meste af min opsparing ligger i aktiefonde og ETF'er, der sporer S&P 500, hvilket betyder, at jeg er betydeligt eksponeret over for de ovennævnte virksomheder. Ingen af ​​disse virksomheder betaler mig. Men bogstaveligt talt hver person, jeg kender - inklusive mig selv - gør regelmæssigt forretninger med mindst flere af disse virksomheder på flere måder.

Jeg bruger en iPhone (AAPL), og alle, jeg kender, er enten på en iPhone eller en Android-telefon (GOOGL). Jeg bruger WhatsApp (FB) til at kommunikere med folk i udlandet. Midt i pandemien har jeg brugt Google Meet (GOOGL) og Microsoft Teams (MSFT) meget mere.

Til arbejdet bruger jeg for det meste Chrome (GOOGL) på min MacBook Air (AAPL). Jeg arbejder med en masse data, selvom jeg ikke har Office (MSFT). Når nogen sender mig en Excel-fil (MSFT), åbner jeg den med Sheets (GOOGL). Mit websted er drevet af AWS (AMZN), men når der er et udfald, kan jeg ikke undgå at være misundelig på dem, der bruger Azure (MSFT). Og når du abonnerer på TKer, blev GIF'en i velkomstmailen oprettet på GIPHY (FB).

Når jeg udgiver, deler jeg mit arbejde på LinkedIn (MSFT). Facebook (FB) er en meget større platform til at dele indhold generelt, men deres algoritme ser ikke ud til at opfange mine ting. Selvom jeg på det seneste har bemærket, at mine stykker er dukket op i Google Søgning (GOOGL) resultater. Yahoo Search ser ikke ud til at sende mig meget trafik, selvom jeg vil bemærke, at Yahoo Search faktisk er drevet af Bing (MSFT).

I min fritid kan du måske fange mig i at scrolle gennem Instagram (FB), mens jeg streamer noget fra Apple TV+ (AAPL) eller Prime Video (AMZN). Ja, jeg har abonnementer på Netflix og Hulu, selvom jeg streamer det hele gennem min Apple TV (AAPL) hardware.

Jeg har et Echo Dot (AMZN) og Echo Show (AMZN), men jeg bruger dem kun til at indstille timere og tænde og slukke mine lys. Jeg bruger ikke Siri (AAPL), men min søster bruger det til at sende sms'er under kørslen. Jeg bruger ikke Nest (GOOGL) eller Ring (AMZN), men mine husejervenner ser ud til at være fans af det ene eller det andet.

Til online shopping er jeg hooked på Amazon (AMZN) ligesom alle andre. Jeg vil dog sige, at Apple Pay (AAPL) og Google Pay (GOOGL) har gjort det meget nemmere at udføre transaktioner på andre websteder.

Bare for at være klar, er alt ved mig ikke forbundet. Jeg bærer et mekanisk ur. Du vil ikke være i stand til at overbevise mig om at få et Apple Watch (AAPL) eller FitBit (GOOGL).

Desuden kommer jeg udenfor. Jeg stikker mine AirPods (AAPL) ind og går til Whole Foods (AMZN) i downtown Brooklyn, hvor jeg køber dagligvarer. Det er en blok forbi Apple Store (AAPL), men en blok før Best Buy, hvor den nye Xbox (MSFT) har været udsolgt i ugevis – dog har de den ekstremt populære Oculus 2 (FB) på lager.

Når jeg holder ferie, kan jeg godt lide afsondrede strande langt fra ethvert Wi-Fi- eller mobilsignal. Men selv derude vil jeg se folk på deres Kindles (AMZN) og iPads (AAPL).

AT&T (T) plejede at være min trådløse operatør, før jeg skiftede til Verizon for et par år siden. I gymnasiet kørte jeg en 1979 Chevy Impala stationcar (GM). Jeg bor nu i NYC, hvor jeg ikke har en bil.

Nogle seneste aktiemarkedsfunktioner fra TKer:

Bagfra ?

? Børs rutsjebane: Aktiemarkedet oplevede en eksplosion af volatilitet i sidste uge. (Læs mere her.) Men da det hele var sagt og gjort, sluttede S&P 500 ugen med 0.8 %. ⏳ Som altid vil der ske ændringer hist og her i de variabler, der driver det langsigtede afkast i markedet, hvilket kan føre til store frasalg, som markedet ser i et gennemsnitligt år. Det er generelt ikke et problem for langsigtede investorer, da frasalg bliver helbredt med tiden. ? Af og til får vi en stor overraskelse, som ingen ser komme, som vil udfordre, hvordan vi tænker på lang sigt. Men det var ikke tilfældet i denne uge.

? Renteforhøjelser er på vej: Federal Reserve gav sit hidtil klareste signal om, at den har til hensigt at begynde at hæve de korte renter (via federal funds-renten) på sit politiske møde i marts, mens den afvikler sin pengepolitiske nødsituation. Fra sin FOMC-politikerklæring: "Med inflation et godt stykke over 2 procent og et stærkt arbejdsmarked forventer udvalget, at det snart vil være passende at hæve målintervallet for federal funds-renten." Og fra Fed-formand Jerome Powells pressekonference onsdag: "Jeg vil sige, at udvalget er indstillet på at hæve federal funds-renten på mødet i marts, forudsat at betingelserne er passende for at gøre det."

…? Hvorfor? Inflation: Feds foretrukne inflationsmål - kerne-PCE-prisindekset - steg med 4.9 % i december fra et år siden, den største stigning siden 1983. Det nøje overvågede beskæftigelsesomkostningsindeks steg med 4 % i de 3-måneder, der sluttede i december, den største gevinst siden 2001. Disse er blandt årsagerne til, at Fed er blevet aggressiv. For mere om, hvorfor Fed strammer pengepolitikken, læs denne.

?? BNP-boom i 2021: USA's BNP voksede med 6.9 % i 4. kvartal, hvilket var meget højere end det tempo på 5.5 %, som økonomer havde forventet. Lagerombygning tegnede sig for 4.9 procentpoint af denne vækst. BNP voksede 5.7 % år-til-år i 2021, det hurtigste tempo siden 1984. Læs mere om genopbygning af lager denne.

? Udgifterne faldt i december: Forbrugerforbruget faldt med 0.5 % i december i forhold til måneden før. Fra JPMorgans Daniel Silver: "Vi tror, ​​at spredningen af ​​Omicron-varianten har sænket udgifterne den måned, og at denne virusrelaterede belastning vil være relativt kortvarig." Læs mere om Omicrons forstyrrende virkning denne.

? Og erhvervsaktiviteten har været aftagende i januar: Ifølge IHS Markit-undersøgelser udført i denne måned, siger indkøbsledere i fremstillings- og servicesektoren, at væksten aftog til et lavpunkt på 18 måneder.

… ⛓ Men der er gode nyheder: Problemer med forsyningskæden ser ud til at aftage, og inflationen ser ud til at være aftagende. Fra Markit: "...den overordnede forringelse af forsyningskæden er aftaget sammenlignet med den, der er set gennem store dele af anden halvdel af sidste år. Dette har igen været med til at løfte fremstillingsoptimismen om det kommende år til den højeste i over et år, og det har også hjulpet med at bringe inflationen i råvarepriserne kraftigt ned. På trods af at undersøgelsen signalerer en skuffende start på året, er der således nogle opmuntrende signaler for udsigterne på kort sigt."

? Refinansiering af realkreditlån falder: Refinansieringsaktiviteten på realkredit faldt med 13 % fra for en uge siden og 53 % i forhold til et år siden, da de langsigtede renter er steget, ifølge Mortgage Bankers Association. Ifølge MBA's Joel Kan: "Det er ikke overraskende, at låntagers efterspørgsel efter refinansiering aftog, og ansøgningerne faldt for fjerde uge i træk. Efter næsten to år med lavere renter er der ikke mange låntagere tilbage, som har et incitament til at refinansiere."

op ad vejen?

Alle øjne vil være på jobrapporten fra januar, som udkommer den 4. februar. Ifølge konsensusvurderingen har amerikanske arbejdsgivere tilføjet 178,000 job i løbet af måneden, selvom nogle økonomer mener, at job er gået tabt. Fra Bank of America: "Vi forventer, at lønningerne uden for landbruget faldt med 150 i januar, hovedsageligt på grund af karantæneeffekten af ​​Omicron-varianten på timelønnede."

Indtjeningssæsonen fortsætter også i høj gear med Alphabet, Starbucks, GM, Meta (tidligere Facebook), Amazon og Ford blandt de store virksomheder, der offentliggør kvartalsvise økonomiske resultater.

¹ Pr oktober, Facebook er mere formelt kendt som Meta.

² Google er mere formelt kendt som Alphabet. Virkelig, hvad er der i et navn?

³ I det senest rapporterede kvartal genererede Microsofts "søge- og nyhedsannoncering"-forretning 3 milliarder USD i omsætning. Twitter havde en samlet omsætning på 1.3 milliarder dollar, og Snap havde en samlet omsætning på 1.0 milliarder dollar.

En version af dette indlæg var oprindeligt offentliggjort på TKer.co.

Læs de seneste finansielle og forretningsmæssige nyheder fra Yahoo Finance

Følg Yahoo Finance på Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedInog YouTube