Når dårlige nyheder virker gode: Tysk BNP tvinger til en "genovervejelse" af landets økonomiske model

Tyske økonomiske data var i søgelyset tidligere i dag, hvor BNP i 2. kvartal steg med 0.1 %, hvilket snævert undgåede stagnation og kom lige knap over estimaterne på 0 %. Økonomien var steget med 0.8 % i løbet af 1. kvartal.

Den økonomiske vækst er aftaget betydeligt på grund af de igangværende spændinger med Rusland og inkonsekvente gasstrømme, der driver priserne højere og giver næring til markedets usikkerhed.

Leder du efter hurtige nyheder, hottips og markedsanalyse?

Tilmeld dig Invezz-nyhedsbrevet i dag.

Da regeringen væltede under presset for hurtigt at skifte væk fra russisk gas, var forbrugernes efterspørgsel svag, da detailsalget faldt midt i en løbsk inflation.  

På trods af mørkere skyer steg BNP i 2. kvartal med 1.7 %, hvilket var over markedets forventninger på 1.4 %, men meget lavere end 1. kvartals årlige vækst på 3.6 %.

Væksten i andet kvartal var primært drevet af højere offentlige udgifter.

Katherine Neiss, europæisk cheføkonom hos PGIM Investments noter at Tysklands langsigtede vanskeligheder stammer fra en kronisk underinvestering i modsætning til mange andre europæiske lande. Hun beskriver Tysklands engagement i nedskæringspolitikken siden krisen i 2008 som "død med tusinde nedskæringer".

Dette har skåret væk på modstandskraften i det, der engang var Europas økonomiske vidunder. Rusland-Ukraine-krigen og den deraf følgende energimangel er blot de seneste symptomer på denne underliggende svaghed, der fortsætter med at buldre.

Forretningstillid

Tysklands Ifo Business Climate Index faldt til det laveste niveau i 2 år, og registrerede et fald på 0.2 point siden juli og faldt til 88.5. Private virksomheder står over for en krise i både udbud og efterspørgsel, midt i husholdningernes faldende købekraft.

Kulturelt har Tyskland længe været anset for at være meget afvisende til inflation.

Trods nogle fagforeningsforhandlinger og lønforbedringer er reallønnen det rapporteret at være faldet 3.6 %, hvilket dæmper udsigten til et opsving i den private sektors appetit. Dette forværres af aldrende demografi i regionen.

Markederne var dog positivt overrasket over at se, at denne aflæsning var betydeligt højere end forventningerne på 86.8. DAX, der var faldet til et lavpunkt på 13,210.99 kl. 11:50 CEDT, havde en tendens. højere til 13,237.17 inden kl. 12:20 CEDT.

Både Nuværende vurderingsindeks og Erhvervsforventningsindekset faldt med 0.2 og 0.1 point til henholdsvis 97.5 og 80.3.

Tidligere på ugen viste S&P Global Flash Germany PMI Composite Index faldt dybere under 50, og slog sig ned på 47.6, et godt stykke ind i kontraktion territorium.

Outlook

Ifo-præsident, Clemens Fuest, smed ikke sine ord siger atmosfæren er "klart pessimistisk".

I betragtning af økonomiens sårbarhed, Neiss prognoser at i et ekstremt scenarie, hvor russiske gasstrømme tørrer fuldstændigt ud, kan den økonomiske effekt "nærme sig svimlende 15 procent af det tyske BNP."   

Melanie Debono hos Pantheon Macroeconomics forventer et væsentligt fald i den økonomiske aktivitet og anslår, at BNP i 3. kvartal vil falde med 0.5 % og 4. kvartal med yderligere 0.4 %.

Pessimismen bekræftes af nedadgående tendens i Tysklands MAUT lastbilafgiftsindeks, som er et udtryk for økonomisk aktivitet. Den registrerede et sæsonkorrigeret højdepunkt på 147.4 i løbet af ugen op til det nye år, men faldt til 117.4 den 20. august 2022.

Ifo-økonom Timo Wollmershaeuser enig med Debono og forventer, at BNP vil falde med 0.5 % i kvartalet frem til september.

Landets monetære myndighed, Bundesbank, forudser, at væksten i 3. kvartal vil være flad, mens den indrømmer, at risikoen for nedgang i 4. kvartal er steget "betydeligt."

Vejen frem

I stedet for strammere finans- og pengepolitik opfordrer Neiss til "dristig handling og en genovervejelse af landets økonomiske model."

Dette vil primært involvere følgende:

• Tyskland tager en lederrolle i at fremme handelsforbindelser inden for EU, den største handelsblok i verden. Dette er især relevant, da flere partnere, især Kina, begynder at se indad med stigende protektionistiske tiltag.
• Invester kraftigt i offentlig infrastruktur, især i energi for at håndtere potentielle forsyningschok. Efter hendes mening skal politikere være åbne over for, at atomkraft og fossile brændstoffer er en del af blandingen, i det mindste i en overskuelig fremtid. Uden disse komponenter vil Tyskland ikke være i stand til at udvikle et robust energisystem til at drive fremtidig vækst.

Selvom sådanne tiltag utvivlsomt vil øge den offentlige gældsætning, kan Tyskland ved at investere i vækstorienterede projekter stadig bevæge sig i retning af bæredygtig opbygning af langsigtede aktiver. Ifølge Neiss er alternativet "et permanent tab af BNP."