Hvor gaden er for høj, og hvem bør savne

Wall Street-analytikere er for optimistiske med hensyn til indtjeningsforventningerne for fjerde kvartal for de fleste S&P 500-selskaber. Faktisk er procentdelen af ​​virksomheder, der overvurderer indtjening, på sit højeste punkt siden 2012 (tidligste data tilgængelige), hvilket øger sandsynligheden for misses i den kommende indtjeningssæson.

Wall Street-analytikere ignorerer usædvanlige økonomiske gevinster, der ofte er skjult i fodnoterne til offentlige virksomhedsregistre. Mange offentlige virksomheder har investeringer i andre virksomheder, som ikke har noget at gøre med deres kerneforretning, og disse investeringer kan være store nok til at påvirke indtjeningen pr.  

I tider med markedsvolatilitet kan en offentlig virksomheds investeringer i ikke-kerne private og offentlige virksomheder udgøre skjulte risici, som investorer bør være opmærksomme på. Disse investeringer kan forvride virksomhedens indtjening og Wall Streets indtjeningsforventninger og er mere mærkbare under en markedsnedgang. 

De mest risikable aktier er ofte dem med den mest overvurderede indtjening pr. Den seneste markedsvolatilitet gør aktier med for høj indtjening pr. aktie meget risikable.

Ifølge min analyse er Wall Streets indtjeningsforventninger til Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) og News Corporation (NWSA) og Xcel Energy
XEL
(XEL) er oppustede, og disse virksomheder vil sandsynligvis gå glip af forventningerne, når de rapporterer indtjening i 4. kvartal i løbet af de kommende uger. 

Der er 360 S&P 500-virksomheder med overvurderet indtjening, som udgør 81 % af S&P 500's markedsværdi. Der er 197 virksomheder, der har overvurderet deres indtjening med 10 %.

Denne rapport viser:

• udbredelsen og omfanget af overvurderede Street Earnings[1] i S&P 500
• fem S&P 500 -virksomheder med overvurderede Street -estimater, der sandsynligvis savner 4Q21 -indtjening

Street overvurderer EPS for 360 S&P 500-virksomheder – mest siden 2012

I løbet af de sidste 360 måneder (TTM) udgør de 81 ​​virksomheder med overvurderet Street Earnings 500 % af markedsværdien af ​​S&P 2012, hvilket er den højeste andel siden 1. Se figur XNUMX. 

Figur 1: Overvurderet gadeindtjening som % af markedsværdi: 2012 til 11/16/21

Når Street Earnings overvurderer Core Earnings[2], gør de det med et gennemsnit på 19 % pr. virksomhed ifølge figur 2. Overdrivelsen var mere end 10 % af Street Earnings for 39 % af virksomhederne.

Figur 2: S&P 500 Street-indtjening overvurderet med 19 % i gennemsnit gennem 3Q21[3]

Fem S&P 500 -virksomheder savner sandsynligvis kalender 4Q21 -indtjening

Figur 3 viser fem S&P 500-virksomheder, der sandsynligvis vil gå glip af indtjening i kalenderen for 4Q21 baseret på overvurderede estimater for Street EPS. Nedenfor beskriver jeg de skjulte og rapporterede usædvanlige elementer, der har skabt Street Distortion, og overvurderet Street Indtjening, over TTM for Valero Energy
VLO
.

Figur 3: Fem S&P 500 -virksomheder, der sandsynligvis ikke går glip af 4Q21 EPS -estimater

*Forudsætter Street Distortion som en procentdel af Core EPS er den samme for 4Q21 EPS som for TTM sluttede 3Q21.

Valero Energy: The Street overvurderer indtjeningen for 4Q21 med $0.87/aktie

The Streets EPS-estimat for 4Q21 på $1.41/aktie for Valero Energy er overvurderet med $0.87/aktie, i det mindste delvist på grund af store gevinster på udenlandsk valutakontrakter rapporteret i "Anden indkomst", som er inkluderet i historisk EPS.

Mit Core EPS-estimat er $0.54/aktie, hvilket gør Valero til et af de virksomheder, der med størst sandsynlighed vil gå glip af Wall Street-analytikernes forventninger i deres indtjeningsrapport for 4Q21. Valero Energy's indtjeningsforvrængningsscore mangler, og aktievurderingen er uattraktiv.

Usædvanlige gevinster, som jeg beskriver nedenfor, øgede Valero Energy's 3Q21 TTM Street og GAAP indtjening væsentligt og får overskuddet til at se bedre ud end Core EPS. Når jeg justerer for alle usædvanlige poster, finder jeg ud af, at Valero Energy's 3Q21 TTM Core EPS er -1.76 USD/aktie, hvilket er værre end 3Q21 TTM Street EPS på -$1.09/aktie og 3Q21 TTM GAAP EPS på -$1.08/aktie.

Figur 4: Sammenligning af Valero Energy's GAAP, Street og Core Indtjening: TTM pr. 3Q21

Nedenfor beskriver jeg forskellene mellem kerneindtjening og GAAP-indtjening, så læserne kan revidere min forskning. Jeg ville med glæde afstemme min kerneindtjening med gadeindtjening, men kan ikke, fordi jeg ikke har detaljerne om, hvordan analytikere beregner deres gadeindtjening.

Figur 5 beskriver forskellene mellem Valero Energy's kerneindtjening og GAAP-indtjening.

Figur 5: Valero Energy's GAAP indtjening til kerneindtjening afstemning: 3Q21

Flere detaljer:       

Samlet indtjeningsforvrængning på $0.68/aktie består af følgende:

Skjulte usædvanlige gevinster, netto = 0.08 USD/pr. aktie, hvilket svarer til 33 millioner USD og består af

• $26 millioner i tidligere servicekreditter i TTM-perioden baseret på $26 millioner rapporteret i 2020 10-K
• 7 millioner USD i TTM-perioden baseret på 31 millioner USD i lejeindtægter fra fremleje i 2020 10-K.

Rapporterede usædvanlige gevinster før skat, netto = 0.44 USD/pr. aktie, hvilket svarer til 178 millioner USD og består af

$204 millioner i "Anden Indkomst"[4] i TTM-perioden baseret på

26 millioner dollars modjustering for tilbagevendende pensionsomkostninger. Disse tilbagevendende udgifter rapporteres i ikke-tilbagevendende linjeposter, så jeg tilføjer dem igen og udelukker dem fra indtjeningsforvrængning.

Skattefordrejning = $ 0.16 / pr. Aktie, hvilket svarer til $ 66 millioner

• Jeg fjerner skatteeffekten af ​​usædvanlige poster på rapporterede skatter, når jeg beregner basisindtjeningen. Det er vigtigt, at skatter justeres, så de er passende til justeret indtjening før skat.

Indberettede usædvanlige udgifter efter skat, netto = -0.01 USD/pr. aktie, hvilket svarer til -3 millioner USD og består af

-3 millioner dollars i indtægter allokeret til deltagende værdipapirer i TTM-perioden baseret på

I betragtning af lighederne mellem Street-indtjening for Valero Energy og GAAP-indtjening viser min forskning, at både Street- og GAAP-indtjening ikke kan fange væsentlige usædvanlige poster i Valero Energys regnskaber.

Videregivelse: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler modtager ingen kompensation for at skrive om nogen bestemt bestand, stil eller tema.

[1] Street Earnings refererer til Zacks Earnings, som justeres for at fjerne engangsposter ved hjælp af standardiserede antagelser fra salgssiden.

[2] Mit firmas kerneindtjeningsundersøgelse er baseret på de seneste reviderede finansielle data, som i de fleste tilfælde er kalenderen 3Q21 10-Q

[3] Gennemsnitlig overvurderet % beregnes som Street Distortion, som er forskellen mellem Street Earnings og Core Earnings.

[4] Valero Energy rapporterer andre indtægter direkte på resultatopgørelsen, men giver yderligere detaljer i fodnoterne til sine finansielle indberetninger. For eksempel inkluderer Andre indtægter i 2Q21 blandt andre poster en gevinst på 53 millioner dollars på grund af derivater i udenlandsk valuta og en gevinst på 62 millioner dollars ved salget af en 24.99 % medlemsandel i MVP.