Hvem så det komme? Shortsellere var ude foran bankomvæltning

(Bloomberg) - Mens denne uges bank-aktie-drama blændede det meste af markedet, spionerede mindst et hjørne af Wall Street problemer forude.

Mest læst fra Bloomberg

Short-sælgere pressede en bearish interesse for SPDR S&P Regional Banking ETF (ticker KRE) på 2.2 milliarder dollar gradvist op i flere uger, før den toppede med omkring 78 % af udestående aktier den 3. marts, ifølge data fra analysefirmaet S3 Partners. Det var det højeste niveau i mindst et år.

Væddemål mod regionale banker har været vindere, da bekymringer om balancer begyndte at bølge gennem det finansielle system. Fonden, den største ETF, der sporer regionale banker, er faldet næsten 15 % i den seneste uge - torsdagens fald var det værste siden juni 2020 - efter Silicon Valley-baserede SVB Financial Group blev tvunget til at losse obligationer for at rejse kontanter.

Men selvom disse væddemål viser, at i det mindste nogle smarte penge-investorer var ude foran salget, er det også klart, at meget af Wall Street blev overrasket. Regionale bankers aktier steg mere end 8 % i forhold til året før så sent som for en uge siden, selv da der blev bygget beviser for, at stigende pengerenter pressede bankindskud og de obligationer, der understøtter dem.

Data indsamlet af Bloomberg viser samlede aktiekursprognoser for alle slags finansielle institutioner forudser en opside på mere end 20 %, og indtjeningsestimater for 2023 for koncernen er blandt de stærkeste i S&P 500. Gensidige fondsforvaltere er strømmet til dem.

"Jeg tror ikke, at investorerne har tænkt meget over, i hvilken grad bankbalancerne kan være noget rod som følge af bevægelserne i rentesatserne," sagde Steve Sosnick, chefstrateg hos Interactive Brokers. "Vi ved alle, at bankbalancerne er fyldt med illikvide aktiver. Det er deres forretningsmodel. Det var forbløffende at se, hvor meget af en klipning de måtte tage på deres likvide aktiver."

Historien fortsætter

Dårlige nyheder fra SVB Financial og en anden lille amerikansk bank, Silvergate Capital Corp., udløste styrten. Først annoncerede Silvergate planer om at afvikle driften og likvidere, efter at det blev fanget i kryptoindustriens nedsmeltning. Så sagde SVB, at de var nødt til at styrke sin likviditet, hvilket fangede markedet og forårsagede torsdagens panik.

"Selvom bankerne er ret modstandsdygtige, i betragtning af reguleringsændringer siden GFC, begynder markedet at snuse til, at bankerne virkelig bliver nødt til at hæve renterne på indlån, hvilket har potentialet til at presse indtjeningen," sagde Steve Chiavarone, senior porteføljemanager og chef. af multi-asset-løsninger hos Federated Hermes.

På den anden side kan grunden til, at få på Wall Street fremhævede bankstress som en vigtig aktierisiko, simpelthen være, at risikoen er et langt skud. At ekstrapolere SVB's lidelser til det bredere finansielle system forekommer nogle som tvivlsomme i betragtning af, hvor lidt det ligner de fleste andre banker. Den investeringsportefølje, den sælger fra, var for eksempel steget til 57% af dens samlede aktiver. Ingen anden konkurrent blandt 74 store amerikanske banker havde mere end 42 %.

Regulatorer så i det mindste potentialet for nogle problemer for bankerne. Risikoindskydere ville søge grønnere græsgange, da pengerenterne steg, blev fremhævet i et blogindlæg i november af Carl White, en embedsmand ved Federal Reserve Bank of St. Louis. Mens højere renter ofte hjælper långivere ved at styrke renteindtægterne, bemærkede han, at nogle institutioner på det tidspunkt allerede så indlån falde, da kunderne tog midler ud for at dække udgifter eller søge højere afkast andre steder.

"Branchens mangel på nylige erfaringer med stigende og mere volatile renter, kombineret med væsentlige niveauer af markedsusikkerhed, giver udfordringer for alle banker, uanset størrelse eller kompleksitet," skrev han.

KRE faldt 2.6% fra kl. 10:58 i New York. First Republic Bank sank mere end 15 % ved åbningen, før den blev stoppet, hvilket førte til fald blandt S&P 500-noterede långivere. JPMorgan Chase & Co. steg højere, mens tabene i andre store Wall Street-banker var dæmpede.

Kort interesse for ETF'en er trukket lidt tilbage, da prisen er faldet, selvom bearish-handlere fortsætter med at vædde mod fonden. Torsdagsdata viste, at fondens put-call-forhold efter volumen - et mål for, hvor mange bearish-optioner, der handles versus bullish - sprang til det højeste blandt amerikanske ETF'er.

"De korte rentehop og put/call-forhold afspejler angst og panik," sagde Todd Sohn, ETF-strateg hos Strategas Securities. "Vi kan udvælge katalysatorer: omvendte kurver (frygt for recession), indskudskonkurrence med kortsigtede renter på 5 %, og jeg har en tendens til også at spekulere på, om der også var frygt for kryptosmitte. Det ser ud til, at de alle manifesterer sig lige nu."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP