Den amerikanske dollar byder på et hovedskraber i begyndelsen af 2022: Hvorfor bliver valutaen ved med at falde, selvom handlende aggressivt lægger op til så mange som fire renteforhøjelser fra Federal Reserve i år, mens den forsøger at tøjle den rødglødende inflation?
ICE US Dollar Index
DXY,
en måling af valutaen i forhold til en kurv med seks store rivaler, faldt torsdag 0.1 % til 94.81, og nåede et lavpunkt i to måneder. Indekset er indtil videre faldet med 1 % i denne uge, hvilket har efterladt det med et tab på 1.2 % siden starten af det nye år.
En mere aggressiv stramning af pengepolitikken fra en mere "høgeagtig" centralbank ville normalt forventes at understøtte en valuta. Reaktionen kan dog give mere mening, hvis man ser på, hvor lidt renterne forventes i sidste ende at stige, når Fed begynder renteforhøjelsescyklussen, siger Kit Juckes, global makrostrateg hos Société Générale.
Han bemærkede, at selvom handlende er gået hurtigt til at prissætte fire renteforhøjelser i år, ser de stadig efter, at Fed-funds-renten, som i øjeblikket ligger i et interval på 0% til 0.25%, vil toppe ud på ikke højere end 2%. Det er ikke realistisk, men det kan forklare den seneste udvikling ikke kun for dollaren, men også andre aktiver.
"Markederne er i eventyrland," sagde han i et torsdagsnotat.
Amerikanske aktiemarkedsinvestorer er jublet over udsigten til en "terminalrente" på 2% og ignorerer en mere høgeagtig Fed, fordi udsigten til hurtigere renteforhøjelser afspejler håbet om, at den værste af COVID-19-pandemien er overstået, sagde han.
En fed-funds-rente, der topper på 2%, er et "Goldilocks"-scenario - til det yderste, sagde Juckes, og det afspejles i en reaktion onsdag på en stigning på 7% år-til-år i decembers forbrugerprisindeks, en næsten 40-års højdepunkt, der så S&P 500
SPX,
klatre tilbage inden for 2 % af dets rekordhøje niveau og Cboe Volatility Index
VIX,
falde hårdt tilbage.
Behov for at vide: Er det tid til at bekæmpe Fed? Denne veteranstrateg siger, at centralbanken ikke vil risikere et fald på 20 % i huspriserne og et fald på 30 % i aktier.
VIX, et mål for forventet S&P 500-volatilitet, steg til et mere end fire ugers højdepunkt over 23 tidligere på ugen, før det faldt tilbage under sit langsigtede gennemsnit omkring 19. Aktier tabte terræn torsdag, da et hop af teknologiaktier tabte damp og forlader Nasdaq Composite
COMP,
et fald på 2.5 %, mens S&P 500 tabte 1.4 % og Dow Jones Industrial Average
DJIA,
skur 0.5%.
Dollarens fortsatte svaghed er på linje med den samme generelle stemning, sagde Juckes.
"KPI-data skaber overskrifter, men hvis rentemarkedet ikke mener, at de lægger pres på Fed for at stramme mere (i modsætning til hurtigere), og aktiemarkedet ikke mener, at de er en trussel mod økonomien, hvorfor skulle de så Valutamarkedet konkluderer ikke, at andre (billigere) valutaer kan drage fordel, da det post-pandemiske opsving tager fat rundt om i verden?” spurgte han.
Problemet, sagde Juckes, er, at et scenarie, hvor Fed kan bringe den amerikanske økonomi tilbage til ligevægt med fuld beskæftigelse og beskeden inflation blot ved at tage satserne tilbage til 2 % "er sagen om eventyr, ikke den virkelige verden."
Faktisk er en terminalrente under 2 % "i stigende grad i modstrid med, hvad politiske beslutningstagere signalerer, at de gerne vil se," sagde Jonas Goltermann, seniormarkedsøkonom hos Capital Economics, i et torsdagsnotat.
Fed-formand Jerome Powell indikerede tidligere på ugen, at politiske beslutningstagere ønsker at få politikken til en neutral eller endda stram indstilling, hvilket tyder på en styringsrente over 2.5 %, sagde Goltermann. Og forslag om, at "kvantitative stramninger", når Fed skrumper sin balance, vil begynde hurtigere og fortsætte hurtigere end i dens tidligere stramningscyklus er endnu et hint mod en højere terminalrente, sagde han.
"Hvis Fed lykkes med sin tilsyneladende intention om at stramme den politiske holdning mere bredt, tror vi, det vil føre til en stærkere dollar," skrev Goltermann.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/markets-are-in-wonderland-when-it-comes-to-inflation-and-the-fed-and-thats-sinking-the-us-dollar- 11642104388?siteid=yhoof2&yptr=yahoo