Hvorfor ruller aktierne? Det er Likviditeten, Stupid

Whide Wall Street, og Twitters legion af Wall Street wannabes, har travlt med at forudsige, hvornår Federal Reserve vil stoppe med renteforhøjelser, kan den virkelige omdrejningspunkt i pengepolitikken være smuttet lige under næsen på dem.

Global likviditet - et mål for, hvor mange penge, der suser rundt i det finansielle system - har været i opsving siden oktober, ifølge forskning fra CrossBorder Capital, et London-baseret firma, der har specialiseret sig i at overvåge globale kapitalstrømme.

Stigningen kan forklare, hvorfor aktier, bitcoin og guld er steget til trods for centralbankernes advarsler om, at de ikke er ved at give slip på rentestigningerne. Onsdag hævede Federal Reserve igen sin benchmarkrente, denne gang med 25 procentpoint, men gav ingen indikation af, at den ville standse stramningscyklussen på et tidspunkt.

"Det, vi overvåger, er, om centralbanker eller bankkoncerner tilfører likviditet i rørene," fortalte Michael Howell, administrerende direktør hos CrossBorder Capital, Forbes. "Der har været en de facto ændring siden september."

Uden at komme ind i det små, er der kommet ny kapital via Feds omvendte repo-facilitet og People's Bank of Chinas indgreb i pengemarkederne, ifølge Howell.

Det, der forårsagede ændringen, i det mindste for Fed, var den nylige "debacle" på det britiske statsgældsmarked, sagde Howell. Investorer solgte ud af statens obligationer på grund af en dyster økonomisk udsigt og politisk usikkerhed. Det, der fulgte, var, hvad mange analytikere omtalte som en "markedsnedsmeltning" i det, der historisk set har været et af de sikreste hjørner i hele finanssektoren. Tror du, det ikke var en alvorlig fejl? Det endte med at koste premierministeren hendes job.

Så det er ikke overraskende, at centralbankerne er mindre bekymrede for at tøjle inflationen, end de holder det finansielle systems gear smøre.

"Jeg tror, ​​at den vigtigste faktor frem for alt andet er integriteten af ​​markedet for statsgæld," sagde Howell. Forbes. "Det er egentlig, hvad det her handler om. Hvis du får en brag som du fik i Storbritannien i USA, har vi alle et problem. Hvis det skete i USA, ville verdens finansielle markeder have styrtet sammen. Du kan sige meget løst, at vi bevæger os mod en verden af ​​rentekurvekontrol. Inflation er et problem, men det spiller en anden violin til, hvordan statsgældsmarkedet fungerer. ”

Ideen om at spore likviditet er ikke ny. Howell skar sine tænder hos Salomon Brothers i 1980'erne og fortalte Forbes at måling af kapitalstrømme var en nøgle til virksomhedens handelssucces. Ikke mindre en personlighed end milliardærinvestor Stan Druckenmiller har sagt, at det er "likviditet, der driver markederne."

Men at måle kapitalstrømme er lettere sagt end gjort. Howell fortalte Forbes at beregning af bankindskud engang var nok, men årtiers finansiel innovation og stigningen i skyggebanker har forvandlet en simpel beregning til en esoterisk øvelse.

Det kan forklare, hvorfor mange investorer stadig venter på et tog, der allerede har forladt stationen.

"For at sige det brutalt, så skal mange mennesker omskoles," fortalte Howell Forbes. ”Hvis du henter en lærebog, taler de om renten. Sådan fungerer verden ikke. Det handler om kapitalens kapacitet, ikke kapitalomkostningerne.”