Biden-administrationens nye aktietilbagekøbsskat vil have ringe indflydelse på det samlede aktiemarked. Det kan endda faktisk hjælpe det. Jeg henviser til ny 1 % punktafgift ved aktietilbagekøb der trådte i kraft 1. januar.
Endnu flere alarmer gik i gang, efter at præsident Joe Biden telegraferede sin hensigt firedobbelt føderal skat på tilbagekøb, til 4 %.
Læse: Bidens tilstand i Unionen: Her er nøgleforslag fra hans tale
Selvom dette forslag betragtes som dødt ved ankomsten til Capitol Hill, reducerer fokus på muligvis at øge denne skat fra 1 % sandsynligheden for, at den vil blive elimineret når som helst snart.
Der pålægges afgift ved nettotilbagekøb
Alligevel bør tyre på aktiemarkedet ikke bekymre sig. En grund er, at den nye punktafgift - uanset om det er 1% eller 4% - anvendes på nettotilbagekøb - tilbagekøb ud over hvor mange aktier, selskabet måtte have udstedt.
Som det er blevet rapporteret bredt i årevis, er de aktier, som mange virksomheder køber tilbage, ofte knap nok til at kompensere for de nye aktier, de udsteder som en del af deres aflønning af virksomhedsledere. Som følge heraf er nettotilbagekøb - som den nye skat vil blive pålagt - en størrelsesorden mindre end bruttotilbagekøb.
Nedenstående diagram viser den historiske kontekst. Det plotter S&P 500'erne
SPX,
+ 1.29%
divisor, som er det tal, der bruges til at dividere den kombinerede markedsværdi for alle komponentselskaber for at komme frem til selve indeksniveauet. Når der udstedes flere aktier end tilbagekøbes, stiger divisoren; det omvendte får divisoren til at falde.
Bemærk fra diagrammet, at selvom der har været nogle år-til-år udsving i divisoren, var divisorens niveau ved udgangen af 2022 stort set uændret fra hvor det var i toppen af internetboblen.
Der er meget ironi i punktafgiftens anvendelse på nettotilbagekøb. Meget af den politiske retorik, der førte til oprettelsen af skatten, var baseret på klagen over, at virksomhederne tilbagekøbte deres aktier blot for at reducere den aktieudvanding, der ellers ville opstå, når ledere får aktier som en del af deres kompensationspakker. Men det er netop, når aktietilbagekøb lige store aktier udstedes, at skatten ikke ville gælde.
Tilbagekøbsskatten kan tilskynde til højere udbytte
Årsagen til, at den nye skat på aktietilbagekøb faktisk kan hjælpe aktiemarkedet med at spore ind på, hvilken indflydelse det kan få på virksomhedernes udbyttepolitik. Indtil nu har skatteloven givet virksomheder et incitament til at tilbagekøbe aktier i stedet for at betale udbytte, når de ønskede at returnere kontanter til aktionærerne. Ved i det mindste delvist at fjerne dette incitament kan virksomheder fremover vende sig til udbytte mere, end de gjorde tidligere. Det Skattepolitisk Centers skøn at den nye 1% tilbagekøbsskat vil føre til "en stigning på omkring 1.5 procent i virksomhedernes udbytteudbetalinger."
Dette ville være gode nyheder, for dollar for dollar har et højere udbytte mere bullish konsekvenser end et højere tilbagekøbsudbytte. (Tilbagekøbsafkastet beregnes ved at dividere tilbagekøb pr. aktie med aktiekurs.) For at vise dette sammenlignede jeg de forudsigelige evner for begge afkast. Jeg analyserede kvartalsdata tilbage til begyndelsen af 1990'erne, hvor den samlede mængde af tilbagekøb på markedet begyndte at være betydelig.
Den medfølgende tabel rapporterer r-kvadrerne af regressioner, hvor de forskellige udbytter bruges til at forudsige S&P 500's afkast over de efterfølgende 1- eller 5-årige perioder. (R-kvadret måler i hvilken grad en dataserie forklarer eller forudsiger en anden.) Bemærk, at r-kvadrerne er markant højere for udbytteafkastet end for tilbagekøbsafkastet
| | Når man forudsiger S&P 500's afkast over det efterfølgende 1 år | Når man forudsiger S&P 500's afkast over de efterfølgende 5 år |
| Udbytteprocent | 4.2 % | 54.9 % |
| Tilbagekøbsudbytte | 1.0 % | 10.2 % |
Bundlinjen? Selvom den nye tilbagekøbsskat næppe vil have en stor indvirkning på aktiemarkedet, kan den effekt, den har, være mere positiv end negativ.
Mark Hulbert bidrager regelmæssigt til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhedsbreve, der betaler et fast gebyr, der skal revideres. Han kan nås kl [e-mail beskyttet]
Mere: Biden sigter mod aktietilbagekøb - hjælper de dig som investor?
Læs også: Obligationsmarkedet blinker med en advarsel om, at amerikanske aktier kan være på vej ned
Hvorfor Bidens 4% tilbagekøbsskat kunne øge aktiekurser og udbytte
Biden-administrationens nye aktietilbagekøbsskat vil have ringe indflydelse på det samlede aktiemarked. Det kan endda faktisk hjælpe det. Jeg henviser til ny 1 % punktafgift ved aktietilbagekøb der trådte i kraft 1. januar.
Denne skat har sætte alarmklokkerne i gang i nogle hjørner af Wall Street, på teorien om, at tilbagekøb var en af de største rekvisitter, der understøttede det sidste årti's tyremarked - og alt, der svækkede denne prop, kunne føre til meget lavere priser.
Endnu flere alarmer gik i gang, efter at præsident Joe Biden telegraferede sin hensigt firedobbelt føderal skat på tilbagekøb, til 4 %.
Læse: Bidens tilstand i Unionen: Her er nøgleforslag fra hans tale
Selvom dette forslag betragtes som dødt ved ankomsten til Capitol Hill, reducerer fokus på muligvis at øge denne skat fra 1 % sandsynligheden for, at den vil blive elimineret når som helst snart.
Der pålægges afgift ved nettotilbagekøb
Alligevel bør tyre på aktiemarkedet ikke bekymre sig. En grund er, at den nye punktafgift - uanset om det er 1% eller 4% - anvendes på nettotilbagekøb - tilbagekøb ud over hvor mange aktier, selskabet måtte have udstedt.
Som det er blevet rapporteret bredt i årevis, er de aktier, som mange virksomheder køber tilbage, ofte knap nok til at kompensere for de nye aktier, de udsteder som en del af deres aflønning af virksomhedsledere. Som følge heraf er nettotilbagekøb - som den nye skat vil blive pålagt - en størrelsesorden mindre end bruttotilbagekøb.
Nedenstående diagram viser den historiske kontekst. Det plotter S&P 500'erne
+ 1.29%
SPX,
divisor, som er det tal, der bruges til at dividere den kombinerede markedsværdi for alle komponentselskaber for at komme frem til selve indeksniveauet. Når der udstedes flere aktier end tilbagekøbes, stiger divisoren; det omvendte får divisoren til at falde.
Bemærk fra diagrammet, at selvom der har været nogle år-til-år udsving i divisoren, var divisorens niveau ved udgangen af 2022 stort set uændret fra hvor det var i toppen af internetboblen.
Der er meget ironi i punktafgiftens anvendelse på nettotilbagekøb. Meget af den politiske retorik, der førte til oprettelsen af skatten, var baseret på klagen over, at virksomhederne tilbagekøbte deres aktier blot for at reducere den aktieudvanding, der ellers ville opstå, når ledere får aktier som en del af deres kompensationspakker. Men det er netop, når aktietilbagekøb lige store aktier udstedes, at skatten ikke ville gælde.
Tilbagekøbsskatten kan tilskynde til højere udbytte
Årsagen til, at den nye skat på aktietilbagekøb faktisk kan hjælpe aktiemarkedet med at spore ind på, hvilken indflydelse det kan få på virksomhedernes udbyttepolitik. Indtil nu har skatteloven givet virksomheder et incitament til at tilbagekøbe aktier i stedet for at betale udbytte, når de ønskede at returnere kontanter til aktionærerne. Ved i det mindste delvist at fjerne dette incitament kan virksomheder fremover vende sig til udbytte mere, end de gjorde tidligere. Det Skattepolitisk Centers skøn at den nye 1% tilbagekøbsskat vil føre til "en stigning på omkring 1.5 procent i virksomhedernes udbytteudbetalinger."
Dette ville være gode nyheder, for dollar for dollar har et højere udbytte mere bullish konsekvenser end et højere tilbagekøbsudbytte. (Tilbagekøbsafkastet beregnes ved at dividere tilbagekøb pr. aktie med aktiekurs.) For at vise dette sammenlignede jeg de forudsigelige evner for begge afkast. Jeg analyserede kvartalsdata tilbage til begyndelsen af 1990'erne, hvor den samlede mængde af tilbagekøb på markedet begyndte at være betydelig.
Den medfølgende tabel rapporterer r-kvadrerne af regressioner, hvor de forskellige udbytter bruges til at forudsige S&P 500's afkast over de efterfølgende 1- eller 5-årige perioder. (R-kvadret måler i hvilken grad en dataserie forklarer eller forudsiger en anden.) Bemærk, at r-kvadrerne er markant højere for udbytteafkastet end for tilbagekøbsafkastet
Bundlinjen? Selvom den nye tilbagekøbsskat næppe vil have en stor indvirkning på aktiemarkedet, kan den effekt, den har, være mere positiv end negativ.
Mark Hulbert bidrager regelmæssigt til MarketWatch. Hans Hulbert Ratings sporer investeringsnyhedsbreve, der betaler et fast gebyr, der skal revideres. Han kan nås kl [e-mail beskyttet]
Mere: Biden sigter mod aktietilbagekøb - hjælper de dig som investor?
Læs også: Obligationsmarkedet blinker med en advarsel om, at amerikanske aktier kan være på vej ned
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/why-bidens-4-buyback-tax-could-boost-stock-prices-and-dividends-11675817296?siteid=yhoof2&yptr=yahoo