Hvorfor hedgefondsforvalter Doug Kass siger, at hans bearishne sag nu er stærkere, og at dip-købere bør afvente deres tid

I hælene på en nedtur, der begyndte på året, hvor S&P 500 oplevede
SPX,
-1.81%
tabe mere end 5 % og den dårligste start for Nasdaq Composite
COMP,
-2.10%
siden 2008 har februar været lidt venligere med fremgang på henholdsvis 1.3 % og 1.6 %.

Kass pegede på et "antal af de seneste årgangs- og markedsuvenlige udviklinger", der har drevet hans pessimistiske synspunkter, såsom inflation og renter, der stiger til, hvad der ligner en aftagende økonomi, mens virksomheder kæmper for at vokse overskud og omsætning midt i mangel og prispres.

Han frygter, at Federal Reserve denne gang har ventet for længe med at hæve renten - det senere trin i et økonomisk opsving - og risikerer at "forårsage en ulykke", som han tror vil starte på gældsmarkedet for nye vækstmarkeder.

Kass advarede om uhyggelig inflation i de næste to år - "vurdering og markedsuvenlig. ” Forbrugerprisinflationen i USA i januar steg til et varmere end forventet 7.5 % for året torsdag, hvilket pressede aktierne og sendte den 10-årige statsobligationsrente
TMUBMUSD10Y,
2.032 %
til 2 % for første gang siden 2019.

Læse: Hvordan der har været en stramning på størrelse med Greenspan i økonomien selv før den første Fed-forhøjelse

Igangværende logistiske og forsyningskædeproblemer vil forværre situationen, sagde Kass i notatet, der blev sendt ud tirsdag. "Disse problemer vil "ikke blive løst i år - bare gå til din lokale Starbucks
SBUX,
-1.38%
der lukker klokken 12 på grund af mangel på arbejdere." Kass bemærkede, at han havde en lav Starbucks-aktie.

Kass ser et negativt år for aktier og en "normal 15% værdiansættelse lavere," historisk i overensstemmelse med, hvad der sker, når Federal Reserve hæver renten med 100 basispoint, når værdiansættelsen er forhøjet.

På den note sagde han, at investorer burde sænke deres forventninger, så mange virksomheder - Facebook-moder Meta
META,
,
linse zoom
ZM,
-2.59%,
DocuSign
DOCU,
-0.73%
og Peloton
PTON,
-3.38%
- så efterspørgslen trukket frem under pandemien, hvilket betyder, at svære sammenligninger truer.

Og detailinvestorer, der omfavnede meme-aktier, er sandsynligvis næsten færdige med at spille her, mens tab af kryptovaluta også potentielt er en bekymring for aktier, da et fald på 50 % i bitcoin i de seneste måneder for eksempel kan være "psykologisk skadeligt" for markedet.

Kass sagde, at investorer tager fat på en sjælden begivenhed, når det drejer sig om globale obligationer. "Der har kun været to gange i historien (1952-53 og 1968-69), at fastindkomstpriserne faldt i en toårig periode - 2022 vil sandsynligvis være tredje gang," sagde han.

Og som "kredit forventer, bekræfter aktier," sagde han og bemærkede, hvordan de to aktiver adskilte sig i tredje kvartal af 2014, da Fed udsendte politiske normaliseringsplaner. Det samme skete i sidste kvartal af 2017, sagde han.

Endnu et flag er blevet hejst inden for højforrentet gæld, sagde han. "Vi er altid på udkig efter 'fortæller' og tidlige advarselssignaler om, hvorvidt den seneste markedssvaghed vil fortsætte - og et godt sted at starte er markedet for uønsket obligationer, specifikt volatiliteten på dette marked." Normalt betyder en høj læsning større markedsnød, og volatilitetsindekset for uønskede obligationer er steget kraftigt siden midten af ​​december, bemærkede han.

Læse: Uønsket obligationsstrømme er faldet mest siden pandemiens tidlige dage

Kass er også bekymret for en "ændret markedsstruktur", hvor børshandlede fonde og kvantstrategier dominerer. "Den farlige ændring væk fra aktiv til passiv forvaltning har ført til en hidtil uset markedsvolatilitet - med intradag-indeksudsving på 2%-3% mere almindelige. Denne form for baggrund vil sandsynligvis være med os i nogen tid - det skaber ikke tillid til markedet."

Endelig er det geopolitiske billede også blevet mørkere, midt i Ruslands modstand mod Vesten over Ukraine, mens den globale økonomiske vækstmotor Kina oplever en afmatning midt i et sammenbrud i ejendomspriserne og stigende gæld.

Så kort sagt, hav tålmodige tilbudskøbere. "Da aktier har taget et brat fremskridt i løbet af den seneste uge - er forholdet mellem (opside) belønning og (downside) risiko forværret. Stigende aktiekurser er den rationelle købers fjende,” sagde han.