Hvorfor investorer er hoppet af Carvana-vognen

DETROIT - Sidste år, Carvana CEO og medstifter Ernie Garcia gik på en sejrsrunde.

Han udråbte virksomhedens "skelmende" resultater for andet kvartal den 5. august 2021, der inkluderede brugtbilsforhandlerens første kvartalsvise nettoresultat nogensinde. Derefter mindede han om den hurtige vækst af "en flok ambitiøse børn med chokerende meget at lære" til en Fortune 500-virksomhed.

Det er nu tydeligt, at virksomhedens ledere stadig har mere at lære. Carvanas eventyrlige stigning er siden blevet til et mareridt for investorer midt i stigende renter, inflation og selvforskyldte sår.

Siden Garcias kommentarer sidste år er selskabets aktier faldet fra et rekordhøjt niveau på næsten $377 pr. $6.50 per aktie i denne uge – et fald på 98 %. Carvana er styrtdykket fra en markedsværdi på 60 milliarder dollars til 2.2 milliarder dollars efter et lille rally, der sluttede i denne uge.

Bestanden steg med mere end 30 % torsdag, efterfulgt af en stigning på 19% til $11.88 per aktie fredag ​​midt i et bredere markedsopgang og mulige shortseller-squeeze.

Men det har været en støt løbe af dårlige nyheder og økonomiske resultater siden aktiens top, hvilket har rørt sig bekymringer blandt investorer om virksomhedens langsigtede forløb. Det har også få kontanter på hånden og 6.3 milliarder dollars i gæld, herunder 5.7 milliarder dollars i seniornoter.

Carvana har konsekvent lånt penge for at dække sine tab og vækstinitiativer, bl.a et opkøb på 2.2 milliarder dollars i kontanter tidligere i år af ADESAs amerikanske fysiske auktionsvirksomhed fra KAR Global.

"Vi mener, at CVNA er langt fra ude af skoven, da selv når industrien bunder ud, ser vi ikke et V-formet opsving," skrev JPMorgan-analytiker Rajat Gupta i et tirsdagsnotat til investorerne. Firmaet reducerede sine fremskrivninger for indtjening og frie pengestrømme for virksomheden.

Morgan Stanley i sidste uge trukket sin rating og prismål for aktien. Analytiker Adam Jonas nævnte forringelser på markedet for brugte biler og et ustabilt finansieringsmiljø for ændringen.

Carvana voksede eksponentielt under coronavirus-pandemien, da shoppere skiftede til online køb i stedet for at besøge en forhandler, med løftet om problemfrit salg og køb af brugte køretøjer hjemme hos en kunde.

Men Carvana havde ikke nok køretøjer til at imødekomme stigningen i forbrugerefterspørgslen eller faciliteterne og ansatte til at behandle de køretøjer, den havde på lager. Det fik Carvana til at købe ADESA og et rekordstort antal køretøjer midt i skyhøje priser, da efterspørgslen aftog på grund af stigende renter og frygt for recession.

"Vi byggede for mere, end det dukkede op," sagde Garcia under et indtjeningsopkald den 20. april - hvilket sendte aktien ned med 37% gennem den følgende uge.  

I løbet af sin indtjeningsrapport for første kvartal blev virksomheden kritiseret for at bruge for meget på markedsføring, hvilket bl.a en glansløs 30-sekunders Super Bowl-annonce, og undlader at forberede sig på en potentiel afmatning eller nedgang i salget.

Og så er der Carvanas gæld.

Selskabets obligationer nåede rekordlave niveauer i denne uge, da det brænder kontanter og står over for stigende låneomkostninger.

The Wall Street Journal rapporterede onsdag at selskabets langfristede obligationer er faldet til nødlidende niveauer, hvor nogle nu handler så lavt som 33 cent på dollaren. Afkastet på deres 10.25%-sedler var over 30% fra tirsdag, ifølge MarketAxess, et tegn på, at Carvana ville kæmpe for at låne fra obligationsmarkederne i øjeblikket.

Morgan Stanley citerede selskabets gæld og usikre finansieringsudsigter for at trække sin rating og kursmål for aktien. Jonas sagde, at "en forringelse af brugtbilsmarkedet kombineret med et volatilt rente-/finansieringsmiljø" bevirkede en "væsentlig risiko" for virksomheden.

Jonas udstedte et nyt base case-interval for Carvana på mellem $1 pr. aktie og $40 pr. aktie over de næste 12 måneder.

Markedet for brugte biler er i gang med at afslutte året med et fald på mere end 12 % i forhold til de 40.6 millioner solgte brugte køretøjer i 2021, ifølge estimater fra midten af ​​oktober fra Cox Automotive. Carvanas salg gennem tredje kvartal af dette år steg med 4 % i forhold til 2021, men var langt mindre rentabelt end et år tidligere og var lavere på kvartal-over-kvartal basis.

Carvanas salg i tredje kvartal faldt 8% fra et år tidligere, mens fortjenesten pr. solgt køretøj faldt med 25% til $3,500. CEO Garcia beskrev slutningen af ​​tredje kvartal som “det mest uoverkommelige punkt nogensinde” for kunder, der finansierer et bilkøb.

“Carvana har med succes forstyrret bilindustrien med en gennemprøvet e-handelsmodel, der betjener millioner af tilfredse kunder, og selvom det nuværende miljø og marked har henledt opmærksomheden på kort sigt, fortsatte vi med at vinde markedsandele i 3. kvartal, og vi forbliver fokuserede på vores plan at køre til rentabilitet og samtidig gøre den bedste bilkøbs- og salgsoplevelse tilgængelig endnu bedre,” sagde en talsmand for virksomheden i en erklæring.

Faldet er kommet på baggrund af faldende engrospriser på nye biler. Manheim Used Vehicle Value Index, som sporer priserne på brugte køretøjer solgt på dets amerikanske engrosauktioner, er faldet med 15.4 % i år til oktober efter at have toppet i januar, inklusive et fald på 2.2 % fra september til oktober.

Detailpriserne følger traditionelt ændringer i engrossalget. Det er gode nyheder for potentielle bilkøbere, men ikke godt for virksomheder som Carvana, der købte køretøjerne med rekordhøje priser og nu forsøger at sælge dem med fortjeneste.

Priserne på brugte biler har indtil videre været stabile, men det varer måske ikke længe, ​​da engrosomkostningerne fortsætter med at falde.

"De ønsker ikke at sælge til laveste priser," sagde Chris Frey, senior industry insights manager hos Cox Automotive. "Det er derfor, vi ikke ser priserne falde så meget i detailhandlen."

Frey bemærkede, at bilernes overkommelighed fortsætter med at falde, med autolånsrenter, der nåede en 15-årig høj, selvom priserne faldt en smule. Den gennemsnitlige brugte noteringspris for et brugt køretøj stabiliserer sig, men forbliver tæt på rekordhøjder på mere end $28,200, ifølge Cox Automotive.

"Vi har set en afmatningseffekt i detailsalget, og meget af det har at gøre med overkommelighed," sagde Frey. "Det overkommelige aspekt, gift med disse højere priser, begynder at have en effekt på salgsraterne."

Konkurrencen er også ved at indhente Carvana. Under coronavirus-pandemien var franchisebilforhandlere som f.eks auto nation blev tvunget til at begynde at sælge køretøjer online, mens udstillingslokalerne lukkede, og forbrugerne holdt sig væk fra forhandlere. Carvanas traditionelle rivaler begyndte at indfri sit samme løfte om problemfrit online bilkøb.

"De har taget meget, næsten alt, luften ud af ballonen til Carvana," sagde Frey.  

-CNBCs Michael Bloom bidrog til denne rapport.