Hvorfor dominerer dollaren? Fordi USA er 'den reneste beskidte skjorte'

Den amerikanske dollar har haft et utroligt løb gennem hele 2022 og er steget over for de fleste større valutaer, mens verdens centralbanker fortsætter med at bekæmpe stigende inflation.

Alene i år er dollaren steget 15 % over for den japanske yen, 10 % over for det britiske pund og 5 % i forhold til Kinas renminbi. Wall Street Journal's Dollar Index, som måler dollaren mod 16 andre større valutaer, har også haft sin bedste præstation i første halvår siden 2010 i år, med en stigning på mere end 10 % år-til-dato.

Og for de heldige amerikanere, der kunne finde billig flybillet til Europa (og klarede det med alle deres bagage), nåede dollaren endda ligestilling med euroen for første gang i to årtier tidligere på måneden.

Dollarens gevinster betyder, at internationale rejser er til salg for amerikanere. Og mens forbrugerpriser fortsætter med at stige, kan en stærkere dollar hjælpe med at mindske virkningen af ​​stigende inflation i USA

Men dollarens styrke har også ført til nogle ødelæggende resultater for lande rundt om i verden, og det vil sandsynligvis være en stor modvind for amerikanske virksomheder med aktiviteter i udlandet gennem resten af ​​året.

For mange investorer og forbrugere er der stadig to brændende spørgsmål: hvorfor har den amerikanske dollar været så stærk i år, og hvor er den på vej hen næste gang?

Det fortalte flere topchefer og strateger på Wall Street rigdom at en ny trend er dukket op og driver dollarens styrke, men de fleste hævder, at dollaren vil begynde at falde ved udgangen af ​​året. Her er, hvad de havde at sige.

Hvorfor er dollaren så stærk?

Historisk set har valutabevægelser i vid udstrækning været relateret til relative renter og økonomisk styrke. For at forstå dollaren, fortalte eksperter rigdom at se ikke længere end Federal Reserve, som pt hæver renten i et tempo, der ikke er set siden 1990'erne.

"Dollaren er stærk, fordi Fed er midt i den mest aggressive pengepolitiske stramningspolitik blandt store centralbanker i verden," fortalte Eric Leve, investeringschef hos formue- og investeringsforvaltningsfirmaet Bailard, rigdom.

Historien fortsætter

Leve bemærkede, at Feds rentestigninger har skubbet realrenterne på statsobligationer (eller obligationsinvestorernes afkast fra rentebetalinger efter at have taget højde for inflation) til positivt territorium for første gang i årevis. Dette gør amerikanske obligationer mere attraktive for investorer over hele verden og øger derved den relative værdi af dollaren.

Leve argumenterede også for, at Feds rentestigninger har efterladt den amerikanske økonomi på et bedre sted end mange af sine jævnaldrende, når det kommer til inflation og recessionsrisiko.

Feds handlinger hjælper også med at reducere inflationsforventningerne (forbrugernes og investorernes inflationsudsigter), hvilket gør USA mere attraktivt for globale investorer, der frygter stigende forbrugerpriser.

Det fortalte Sam Stovall, chefinvesteringsstrateg hos investeringsanalysefirmaet CFRA Research rigdom at dollarens styrke er blevet hjulpet af denne relative tiltrækningskraft. Det er en "flyvning til sikkerhed" for udenlandske investorer midt i det globale frygt for recession, han sagde.

Men efter COVID-19-pandemien og Ruslands invasion af Ukraine er der også opstået en ny dynamik, der påvirker den relative styrke af valutaer rundt om i verden – selvforsyning.

Da COVID-19 tog fat i 2020, førte det til en mareridt i den globale forsyningskæde, hvilket giver næring til mangel på alt fra halvledere til toiletpapir og presser råvarepriserne til nye højder. Det S&P GSCI-indeks, et bredt mål for prisen på råvarer på verdensplan, er steget med mere end 180 % i årene siden.

Som et resultat er mange nationer rundt om i verden blevet mere beskyttende over for deres råvareforsyninger, og en ny bølge af deglobalisering har taget fat. På grund af USA's relative selvforsyning, når det kommer til energi og andre råvareforsyninger, har denne råvareprotektionisme fået dollaren til at styrke sig.

Ukraine-krigen forværrede kun tendensen, da Europas naturgasforsyninger straks og dramatisk påvirket, hvilket førte til, at priserne steg mere end 400 % det seneste år. Dette har efterladt blokken i hastige skridt for at opfylde sine energibehov, og indtil videre er det mislykket. Det Internationale Energiagentur (IEA) advarede endda i denne uge om, at EU bliver nødt til det reducere sit naturgasforbrug med det samme eller står over for en "lang, hård vinter".

Slutresultatet af Europas energikrise og mangel på selvforsyning er faldende eksport og stigende import på et tidspunkt, hvor råvarepriserne forbliver høje.

Det fortalte Huw Roberts, analysechefen hos makrodataanalysefirmaet Quant Insight rigdom at dette svarer til en "handelsbetingelser-chok, hvor importpriserne er steget i forhold til eksportpriserne.

"Hvis du er en energiimportør, så er dette enormt sårende," sagde han. "Men hvis du er en energieksportør, så er du faktisk til gavn."

Lande, der eksporterer mere energi og har mere selvforsyning med deres råvareforsyning, som USA, har set deres valutaer stige, mens lande og regioner uden råvareselvforsyning, som EU, har set deres valutaer falde.

Hvad er virkningerne af den stærke dollar?

For amerikanske forbrugere gør den stærke dollar ikke kun internationale rejser meget billigere; det er også med til at reducere inflationen.

"I margenen sætter den stærkere dollar lidt af en begrænsning på [amerikansk] inflation," sagde Bailard's Leve. "Ved at have en stærk dollar bliver det meget billigere at købe varer fra udlandet, som amerikanske forbrugere plejer at gøre. Så vi importerer i bund og grund deflation."

Nogle amerikanske virksomheder nyder også godt af en stærk dollar, som virker til at sænke råvarepriserne.

"Så hvis det måske mere er en produktionsvirksomhed, og de køber råvarer, der er prissat i dollars, og råvarer bliver lavere, så hjælper en stærk dollar dem faktisk," sagde Quant Insights' Roberts.

Disse virksomheder er dog undtagelsen. For de fleste amerikanske virksomheder er den stærke dollar en uvelkommen modvind.

"Hvis du forsøger at sælge varer til udlandet, gør den stærke dollar dine varer endnu dyrere, hvilket lægger en byrde på omsætningen for amerikanske virksomheder," bemærkede Leve.

Dertil kommer Brent Schutte, chefinvesteringsstrateg ved Nordvestlige gensidige Formueforvaltningsselskab, fortalte rigdom at når amerikanske virksomheder forsøger at hjemtage deres udenlandske indtjening, betyder den stærke dollar, at de får mindre tilbage, end de har fået i de foregående år.

"Hvis du har en masse indtjening på tværs af havet, og i andre valutaer, når du konverterer dem tilbage, kan det forårsage tab af indtjening," sagde Schutte. IBM, Johnson og Johnsonog Netflix er blandt de virksomheder, hvis kvartalsregnskaber allerede har ramt i denne indtjeningssæson.

Ben Laidler, en global markedsstrateg for eToro, fortalt New York Times i sidste uge, at dollarens stigning kunne skære ned på indtjeningen for S&P 500-virksomheder med store internationale aktiviteter med op til 100 milliarder dollars i år. Alligevel bemærkede Schutte, at disse "tab" mere er en "regnskabskonvention."

"Jeg tror generelt, at investorer, især langsigtede, ville se igennem det," sagde han.

De mest skadelige virkninger af en stærk dollar opstår uden for USA, hvilket gør det næsten umuligt for lande med lavere indkomst - med national gæld denomineret i dollar - at betale deres kreditorer tilbage eller købe nok basisvarer. Den smertefulde virkelighed har været udstillet i Sri Lanka, hvilket var tvunget til standard på sin gæld i maj, da dens valuta faldt.

Den sydøstasiatiske nation er nu løbet tør for amerikanske dollars til at betale for kritisk import, hvilket fører til masseprotester som borgere står over for sult og vent ind lange køer til brændstof.

"Ethvert land, der har et stort ansvar i dollars, giver anledning til bekymring," sagde Marcello Estevão, Verdensbankens globale direktør for makroøkonomi, handel og investering. Wall Street Journal i denne uge.

Hvor er dollaren på vej herfra?

Mens dollaren har haft et af sine bedste år i historien hidtil i 2022, mener de fleste eksperter, at den nærmer sig sit højdepunkt.

"Dollaren er dyr, den er overvurderet i forhold til sine jævnaldrende," sagde Northwestern Mutuals Schutte. "Hvis du ser tilbage til 2001, er du på lignende niveauer af, at dollaren er overvurderet i forhold til andre valutaer, hvilket lancerede en 10-årig periode med international outperformance, der i vid udstrækning var drevet af, at dollaren faktisk faldt."

Schutte pegede på købekraftsparitet - eller ideen om, at en given kurv af varer skulle vende tilbage til en nogenlunde lige pris rundt om i verden på lang sigt - som en nøgleindikator for, at dollaren kan være "overvurderet."

"Et af de bedste mål for det er Economists' Big Mac-indeks, hvor du ser på prisen på den bolle, den specielle sauce, bøfferne og alt muligt andet, og vurderer det rundt om i verden,” sagde Bailards Eric Leve. "Det er en af ​​de måder, vi kan sige, at en valuta er for billig i forhold til dollaren, i betragtning af at alle komponenterne i en Big Mac i det væsentlige er globale."

Det seneste Big Mac-indeks blev udgivet torsdag, og det viste, at "næsten alle valutaer er undervurderet i forhold til dollaren."

De fleste eksperter det rigdom interviewede hævdede, at dette viser, at dollaren sandsynligvis vil se sin værdi falde ved udgangen af ​​året.

Northwestern Mutuals Schutte bemærkede, at andre centralbanker "indhenter" Fed med renteforhøjelser, og der er nogle tegn på, at amerikansk inflation kan være stille og roligt ned, herunder et nyligt råvarepristilbagetog og faldende inflationsforventninger på Wall Street. Det kan føre Fed til mindre aggressive rentestigninger fremadrettet, hvilket bremser dollarens stigning.

For investorer betyder det, at ikke-amerikanske aktier kan begynde at se attraktive ud ved årets udgang.

"Den stærke dollar har gjort investering i ikke-amerikanske aktier ret smertefuldt for nylig," sagde Leve. "Men jeg tror, ​​at når vi ser fremad... vil vi se dollaren bevæge sig fra at være modvind til ikke-amerikanske aktieinvesteringer til en medvind."

Ikke alle eksperter ser dog, at dollaren nærmer sig sit højdepunkt. CFRA Researchs Sam Stovall sagde, at hans økonomer har forudsagt en styrkelse af dollaren gennem hele året og ind i 2023.

"Når Fed fortsætter med at hæve renten, og i et tempo, der er lig med eller højere end andre centralbanker, så vil jeg sige, at det kunne fortsætte med at tiltrække udenlandske investorer til USA," sagde han. "Og også, da truslen om recession fortsat er altafgørende. Jeg tror, ​​det ville få investorer til at ville fortsætte med at søge efter dollaren som en sikker havn."

Denne historie blev oprindeligt vist på Fortune.com