Hvorfor aktiemarkedsinvestorer er 'nervøse' over, at en indtjeningstilbagegang kan være på vej

Fed er blevet mere aggressiv i sin kamp for at tæmme inflationen, efter at den steg i maj til højeste niveau siden 1981, hvilket øger frygten for, at centralbanken kan forårsage en recession ved at ødelægge efterspørgslen med renteforhøjelser, der har til formål at afkøle økonomien.  

Aktievurderingerne er allerede faldet i år, da aktierne var for dyre i forhold til den høje inflation og renter, der ikke længere er i nærheden af ​​nul, ifølge Doll. Han sagde, at aktierne forbliver under pres, da pladsen til, at Fed kan lave en blød landing for den amerikanske økonomi, ser ud til at være ved at indsnævres, med øget bekymring over aftagende økonomisk vækst og leveomkostningerne stadig stædigt høje.

"Folk er bekymrede over, at Fed skal hæve så meget, at det ville skubbe økonomien ind i en recession," sagde Luke Tilley, cheføkonom i Wilmington Trust, i et telefoninterview. "De forsøger ikke at forårsage en recession," sagde han, men de ville fremkalde en, hvis det er nødvendigt, for at holde langsigtede inflationsforventninger fra at blive "uforankret" og "komme over styr."

Uanset sandsynligheden for "en blød landing" var før forbrugerprisindeks rapport den 10. juni afslørede højere end forventet inflation i maj, "de er mindre nu," sagde Doll. Det skyldes, at rapporten fik Fed, som er bag kurven, til at blive mere aggressiv med hensyn til at stramme pengepolitikken, sagde han.

Fed annonceret 15. juni at den hævede sin benchmarkrente med tre fjerdedele af et procentpoint - den største stigning siden 1994 - til et mål på 1.5 % til 1.75 % for at bekæmpe den uventede stigning i leveomkostningerne.

Det er langt under inflationsraten på 8.6 % set i de 12 måneder frem til maj, målt ved forbrugerprisindekset, med sidste måneds stigning i leveomkostningerne drevet af en stigning i energi- og fødevarepriser og højere husleje.

I de seneste kvartaler har virksomheder i USA med succes hævet priserne for at holde trit med deres eget omkostningspres, såsom arbejdskraft, materialer og transport, sagde Doll. Men på et tidspunkt tager forbrugeren et kort og siger: "'Jeg betaler det ikke længere for den ting'." 

Det amerikanske detailsalg faldt i maj for første gang i fem måneder, iflg en rapport fra det amerikanske handelsministerium den 15. juni. Det er samme dag, som Fed annoncerede sin renteforhøjelse, hvor Fed-formand Jerome Powell efterfølgende holdt en pressekonference om centralbankens politiske beslutning.

"Markederne bør forberede sig på både svagere vækst og højere inflation, end Fed er villig til at anerkende," sagde økonomer ved Bank of America i en BofA Global Research-rapport dateret den 16. juni. "Formand Powell beskrev økonomien som stadig 'stærk'. Det er bestemt rigtigt for arbejdsmarkedet, men vi følger en meget svag BNP-vækst.”

Læse: Reelle aktiver kan stadig trives, mens Fed bekæmper inflation: det er svært at få 'inflationær genie' tilbage i flasken, siger denne ETF-porteføljeforvalter

BofA-økonomerne sagde, at de nu forventer "kun et 1.5% opsving" i bruttonationalproduktet i andet kvartal, efter et fald på 1.4% i BNP i årets første tre måneder. "Svagheden er ikke bred nok eller holdbar nok til at kalde en recession, men den er bekymrende," skrev de. 

Aktier, administrerende direktørs tillid synker

Det amerikanske aktiemarked er faldet i år med S&P 500-indekset
SPX,
+ 0.22%
og teknologitunge Nasdaq Composite
COMP,
+ 1.43%
glider ind på et bjørnemarked. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.13%
nærmer sig bjørnemarkedets territorium, som det ville gå ind i med en lukning på mindst 20 % under sit 2022-toppunkt i begyndelsen af ​​januar.  

Dow sluttede fredag forslået af sit største ugentlige procentvise fald siden oktober 2020 ifølge Dow Jones Market Data. S&P 500 havde sin værste uge siden marts 2020, hvor aktierne væltede under COVID-19-krisen. 

Salgspresset på markedet har været "så ekstraordinært stærkt", at muligheden for en skarp vending er "altid til stede", om end bare som "et modtrend-rally," sagde James Solloway, chefmarkedsstrateg hos SEI Investments Co. et telefoninterview. 

I mellemtiden er tilliden blandt administrerende direktører faldet.

"Conference Board Measure of CEO Confidence har for nylig lidt et af de stejleste sekventielle fald i årtier," sagde Lisa Shalett, Chief Investment Officer i Morgan Stanleys formueforvaltningsvirksomhed, i et notat den 13. juni. Det kollapsede mod 40, "en læsning, der historisk set er faldet sammen med profit recessioner eller negativ år-til-år ændring i indtjeningen."

Faldet i tillid er "i modstrid" med den nuværende tendens i bottom-up-analytikeres profitestimater, som har bevæget sig højere siden januar for at antyde en vækst på 13.5 % år-til-år i 2022, sagde Shalett i notatet. Det virker usandsynligt, at virksomhederne vil opretholde "rekordhøje driftsoverskudsmargener" i betragtning af den aftagende BNP-vækst, sagde hun.

A ny undersøgelse offentliggjort fredag ​​af Conference Board fandt, at mere end 60 % af administrerende direktører globalt forventer en recession i deres region inden udgangen af ​​2023, hvor 15 % af topcheferne siger, at deres region allerede er i recession. 

Ifølge Yardeni Research er sandsynligheden for en amerikansk recession "høj" på 45%.

Læse: "Økonomien kommer til at kollapse," siger Wall Street-veteranen Novogratz. 'Vi går ind i en virkelig hurtig recession.'

"Mens brancheanalytikere trimmer deres overskudsmarginestimater for 2022 og 2023, steg fortjenestemarginen til et rekordhøjt niveau i sidste uge," skrev Yardeni Research i et notat dateret 16. juni. "Nogle få sektorer begynder at blive trukket ned af tyngdekraften : nemlig kommunikationstjenester, forbrugsgoder og forbrugsvarer, mens de andre stadig flyver højt." 

Crossmark's Doll sagde, at en økonomisk recession kunne trække S&P 500 til under 3,600, og at aktiemarkedet står over for øget volatilitet, da det mangler synlighed til slutningen af ​​Feds stigningscyklus. Sandsynligheden for en recession steg "et rimeligt beløb" efter inflationsmåling for maj, han sagde. 

I næste uge vil investorer se friske amerikanske økonomiske data om boligsalg og arbejdsløshedsansøgninger samt læsninger om amerikansk produktion og serviceaktivitet.  

"Vinduet til en blød landing er faktisk ved at blive indsnævret," sagde Solloway. "Spørgsmålet er, hvor lang tid det vil tage for en recession at materialisere sig," sagde han og sagde, at hans forventning er, at "det vil tage et stykke tid," måske mindst et år til 18 måneder.