Hvorfor aktiemarkedsstigningen i 2023 kan afhænge af den amerikanske dollar

"I løbet af de sidste 12-14 måneder har der været en klar omvendt korrelation mellem aktier og den amerikanske dollar... DXY ser meget klar til et modtrend-rally her, og vi tror ikke, vi kan få en sand fornemmelse af holdbarheden af ​​dette stig, indtil vi ser, hvordan aktier reagerer på en stigende dollar,” sagde Jonathan Krinsky, chefmarkedstekniker hos BTIG, i en note i sidste uge (se diagrammet nedenfor). 

ICE US Dollar Index
DXY,
+ 1.22%,
et mål for valutaen i forhold til en kurv af seks store rivaler, sprang 1.2% fredag ​​efter en uventet stærk stigning i de amerikanske lønninger uden for landbruget i januar hvilket svækkede markedernes opfattelse af, at slutningen af ​​Feds rentestigninger trods alt er tæt på.

Aktierne faldt fredag ​​i kølvandet på dataene, men Nasdaq Composite
COMP,
-1.59%
registrerede stadig sin femte ugentlige fremgang i træk med en gevinst på 3.3 %, mens S&P 500
SPX,
-1.04%
holdt fast i en ugentlig gevinst på 1.6 % ledet af en fortsat stigning i teknologirelaterede aktier. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.38%
oplevede et fald på 0.2 % ugentligt.

Se: Aktiemarkedsstigningen overlevede en forvirrende uge. Her er hvad der kommer næste gang.

Dollaren kan have været klar til et opspring. Dollarindekset faldt onsdag til et ni måneders lavpunkt, efter at Federal Reserve som forventet hævede Fed-funds-renten med 25 basispoint, hævede dens politiske rente for det ottende møde i træk og signalerede mere end én yderligere stigning er stadig planlagt. Men markederne forblev i modstrid med Feds prognose om, at renterne toppede over 5 % og forbliver der, i stedet for at prissætte rentenedsættelser inden årets udgang.

Mens Powell fortsatte med at skubbe tilbage mod forventningerne til rentenedsættelser og gentog sin tidligere bekymring over lette finansmarkedsforhold, erkendte han også for første gang, at "den desinflationære proces er startet." Det var nok for handlende til at satse på, at rentestigningscyklussen nærmer sig sin afslutning, med nedskæringer snart i vente.

Dollaren steg i det meste af 2022, hvor indekset hoppede 19 % i årets første ni måneder og nåede et højdepunkt på 114.78 i slutningen af ​​september, da højere renter i USA trak udenlandske investorer ind. En stigende dollar, beskrevet som en "vragkugle", fik delvis skylden for et dyk i aktier. Dollarens gevinster kom, da stigende statsrenter gjorde obligationer mere attraktive i forhold til andre indkomstgivende aktiver. 

Dollarens efterfølgende overvurdering og markedets forventninger om, at Fed ville begynde at nedskalere sin monetære stramningscyklus, har været katalysatorerne bag tilbagetrækningen, sagde Larry Adam, investeringschef hos Raymond James. 

"Medvinden, der understøttede den amerikanske dollar i 2022, såsom Fed-høgelighed og gunstige udbyttefordele, blev til modvind, da vi bevægede os ind i 2023," sagde han.

John Luke Tyner, porteføljeforvalter og renteanalytiker hos Aptus Capital Advisors, sagde, at hovedårsagen til, at dollaren klarede sig bedre end resten af ​​verden sidste år, var, at Federal Reserve førte globale centralbanker i denne rentestigningscyklus. Nu spiller andre centralbanker indhentning.

"Der, hvor de er i stramningsplanen, er bag os, og så som de fortsætter med at indhente det, bør det hjælpe med at styrke euroen over for dollaren," sagde Tyner. 

Både Den Europæiske Centralbank , Bank of England leverede torsdag forventede et halvt procentpoint renteforhøjelser i deres forsøg på at nedkæmpe inflationen. Mens ECB signalerede, at flere forhøjelser sandsynligvis ville følge, foreslog BOE, at det snart kunne stoppe.

Se: Den amerikanske dollar opgav sin status som verdens førende sikre havn i 4. kvartal. Sådan gør du.

Dollarens styrke er eroderet i de seneste fire måneder og faldt 10% ifølge Dow Jones Market Data. 

"Dollaren var sandsynligvis for overvurderet baseret på latterlige forventninger til, at Fed kunne hæve til 6% - hvor man så nogle mennesker blive virkelig svimle i disse forventninger," sagde Tyner til MarketWatch torsdag. 

Men mens Powell og hans kolleger er fast besluttet på at holde renten forhøjet "i nogen tid", lader investorerne stadig ikke til at tro, at de vil holde fast i forhøjede renteforhøjelser i 2023. Traders forventede en 52 % sandsynlighed for, at renten vil toppe på 5-5.25 % i maj eller juni, efterfulgt af næsten 50 basispoints nedskæringer ved årets udgang, ifølge CME's FedWatch-værktøj.

Som følge heraf ser markedsanalytikere, at dollaren er tættere på sin afslutning og vil sandsynligvis falde yderligere i 2023, efterhånden som inflationen afkøles, og recessionsrisikoen falder. 

Gene Frieda, global strateg hos Pacific Investment Management Company eller Pimco, sagde, at dollarens afkastfordel i forhold til andre udviklede økonomier vil indsnævres, efterhånden som Fed bevæger sig mod en forventet pause i sin stigningscyklus i første kvartal af 2023. 

Frieda og hans team sagde i et notat tidligere på ugen, at dollarens styrke i 2022 til dels blev hjulpet med en betydelig risikopræmie pålagt europæiske aktiver for halerisikoen for, at russiske energiforsyninger kunne blive afbrudt, eller endnu værre, en "nuklear begivenhed ." En risikopræmie er det merafkast, en investor kræver for at holde mere risikable aktiver frem for risikofrie aktiver. 

Frieda anerkendte muligheden for, at inflationen kunne vise sig at være mere klæbrig i USA end i andre avancerede økonomier, eller at pengepolitikken kan stramme i en længere periode. Det tyder på, at risikopræmien på dollarmarkedet kan forblive betydelig, men "disse præmier kan falde yderligere, efterhånden som chok aftager, og beviser bygger på, at sidste års stigning i inflationen i sandhed forbedres og aftager." 

"Vi forventer, at USD vil fortsætte med at miste sin tiltrækningskraft som sikker havns valuta for sidste udvej," sagde Frieda. 

Se: Mange virksomheder forsøger at skyde skylden for deres dårlige indtjening på den amerikanske dollar. Tro det ikke.

Det er dog ikke alle dårlige nyheder. Et fald i greenback kan katalysere opgange i risikoaktiver som f.eks. aktier, som har skudt det nye år i gang med en lys tone. 

Fra fredag ​​var dollarindekset faldet mere end 10 % fra den 27. september, hvor det nåede et højdepunkt i to årtier, mens S&P 500, aktiemarkedets store kapitalindeks, er steget over 11 % siden.

Ved dollarens højdepunkt i 2022 steg DXY med 19 % for året, mens S&P 500 var faldet 22 % ifølge Dow Jones Market Data. 

I mellemtiden advarede nogle analytikere mod at bruge den nylige omvendte korrelation mellem dollaren og aktierne som en grund til at hoppe tilbage i aktier og andre risikoaktiver.

"Det kan være, at investorer tager denne meddelelse fra Fed og deres nuværende holdning til at betyde, at de kan gå tilbage til mere risikable aktiver, men jeg vil ikke nødvendigvis sige, at det er en garanti," sagde Shelby McFaddin, senioranalytiker hos Motley Fool Asset Management.

"Vi kan bestemt sige korrelation, ikke årsagssammenhæng ... Man kan sige, at det er en indikation, men ikke at det er indikatoren," tilføjede McFaddin.