Hvorfor Fed vil holde renterne over 4 % i lang tid

Højere i længere tid. Det er, hvad adskillige Federal Reserve-embedsmænd har sagt om renten i nogen tid. Ikke desto mindre tager mange investorer dem ikke på ordet og forventer, at centralbanken før eller siden vil "pivotere" og reducere de korte renter meget, når først inflationsdyret er erobret.

Fed-næstformand Lael Brainard advarede for nylig offentligheden om, at renterne skulle forblive på den høje side i nogen tid for at sikre, at inflationen faktisk er på vej ned. Ja, inflationen afkøles, da Consumer Price Index rapport for december viser: faldende til 6.5 % årligt, fra 7.1 % måneden før. Ikke desto mindre er 6.5 % højere end CPI har været i fire årtier. Der er ingen regel, der garanterer, at hvis inflationen er på vej ned, vil den fortsætte med at falde. Den har brug for hjælp fra Fed.

"Selv med den seneste moderation forbliver inflationen høj, og politikken skal være tilstrækkelig restriktiv i nogen tid for at sikre, at inflationen vender tilbage til 2% på et vedvarende grundlag," sagde Brainard i en tale i Chicago. For kort tid siden var inflationen et godt stykke under 2 %, og raterne var tæt på nul.

Lige nu svinger federal funds-renten, det benchmark, som Fed kontrollerer og bruger til at styre økonomien (eller for at prøve på), mellem 4.25 % og 4.5 %. Hvad der er almindeligt forventet, og telegraferet af Fed, er, at bankens politiske organ vil presse renterne kun et kvart point op, når det mødes onsdag. Det er en opbremsning fra Feds mere aggressive indsats sidste år, hvor den udstedte fire på hinanden følgende stigninger på 0.75 point hver.

Nu ønsker Fed ikke at forblive så gung-ho, af frygt for at vippe økonomien ud i en recession. Så lettere stigninger, som den, der forventes i morgen, giver mere mening – og antyder for nogle, at vi nærmer os slutningen af ​​dets stramningsregime.

futures marked forventer, at benchmark vil være i et bånd på 4.75 % til 5.0 % i juli, hvilket indebærer en stigning på et kvartpoint mere efter mødet i februar. Til december er væddemålet dog, at fed funds-målet vil være nede igen til 4.5 % til 4.75 %. Med andre ord, at Fed begynder at lempe i år.

For en måned siden, troede futuresmarkederne på, at Fed ville vedtage en halvpointforhøjelse på mødet i februar. Så du kan se skiftet i opfattelsen af, hvor Fed er på vej hen.

Men odds er, at denne prognose er flad forkert. Fed har sin egen interne meningsmåling af medlemmer, kaldet dot plots, som viser, at medlemmerne føler, at året vil ende med en sats på omkring 5.0 %. De tror også, at det vil falde, bare ikke snart og meget - omkring 4.0 % ved udgangen af ​​2024.

Et andet, sjældent nævnt aspekt af Feds kampagne er at "normalisere" renterne. Og rater nær nul, udført som reaktion på pandemiens begyndelse, er ikke normale. Før det var raterne dog stadig alt, alt for lave. Siden finanskrisen 2008-09 var de under 2 %, nogle gange under 1 %. Det tilskyndede til alle former for forvridninger i økonomien, såsom et hastværk ind i aktier, hvilket førte til deres overvurdering.

Sandheden er, at det bedste sted for kortfristede renter er i intervallet 4% til 5%. Det var der, de var i 1990'erne, hvor økonomien boomede. Det lykkedes uden den kunstige stimulus af næsten-nul rater. Betcha, det er, hvad Fed har i tankerne for fremtiden. Investorer bør være opmærksomme på denne virkelighed.