Hvorfor aktiemarkedet ikke er imponeret over det første månedlige fald i forbrugerpriserne i mere end 2 år

I betragtning af, at inflationen har været et af de mest konsekvensspørgsmål for markederne i løbet af det seneste år, kunne investorerne have forventet, at aktierne ville tage fart.

I stedet, efter en tidligere dispensation, sluttede aktier torsdag med beskedne stigninger, hvis omfang var meget mindre end andre seneste CPI-udgivelsesdage.

Mens den månedlige CPI faldt 0.1 % i december, faldt den årlige måler for sjette måned i træk til 6.5 % fra 7.1 %. Det er det laveste niveau i mere end et år og ned fra en 40-årig top på 9.1 % sidste sommer.

For at få en bedre fornemmelse af, hvad der førte til en sådan dæmpet reaktion i aktier, på trods af den økonomiske milepæl, indsamlede MarketWatch indsigt fra markedsstrateger om, hvad der skete.

'Hviskenummeret'

Måske var hovedårsagen til, at aktierne mødte CPI-dataene med skuffelse, at investorerne havde positioneret sig for, at inflationen ville falde endnu mere aggressivt. Nogle håbede endda, at faldet ville være stort nok til at få Federal Reserve til at genoverveje flere renteforhøjelser.

Forud for CPI-dataene for oktober og november havde økonomer faktisk undervurderet graden, hvormed prispresset ville aftage, på årsbasis. Og da priserne på varer som brugte biler og for olie og andre råvarer faldt i slutningen af ​​sidste år, forventede handlende, at de kunne være for konservative igen i december.

Som et resultat antydede et "hviskertal", der blev delt blandt markedsprofessionelle, at kerneinflationen - som er Feds hovedfokus - ville bremse endnu hurtigere, end økonomer havde forventet, ifølge Bill Sterling, global strateg hos GW&K Investment Management.

I stedet steg kerneniveauet, som udelader volatile fødevare- og energipriser, 0.3 %, hvilket matcher medianprognosen fra økonomer, der blev spurgt af The Wall Street Journal.

Optionshandlere var for optimistiske

Optionshandlere havde satset på, at aktierne ville stige i de seneste uger, efterhånden som CPI-datafrigivelsen nærmede sig, ifølge Charlie McElligott, en administrerende direktør for cross-asset-strategi hos Nomura, som kompilerede data om optionsstrømme i en note delt med kunder og journalister.

Kort før datafrigivelsen sagde McElligott, at aktier kunne blive "sat op til skuffelse", hvis dataene kom "lige i tråd" med forventningerne.

Handlende har i stigende grad brugt muligheder for at handle CPI-rapporter og andre nøje overvågede dataudgivelser, som MarketWatch har rapporteret.

Rapport flyttede ikke nålen

Flere markedskommentatorer bemærkede i kølvandet på CPI-rapporten, at dataene ikke fundamentalt ændrede forventningerne om, hvor renterne vil toppe, eller hvor hurtigt Fed vil skifte fra at hæve renten til at sænke dem.

Efter rapporten satsede forhandlere af rentefutures på øgede odds på, at Fed bremsede tempoet i sine renteforhøjelser til 25 basispoint i marts. Mens de tidligere havde set et sådant skridt som yderst sandsynligt, de ser det nu som en virtuel sikkerhed.

Men forventningerne til, hvornår Fed kunne begynde at sænke renten, var relativt uændrede, hvor handlende fortsat forventer, at den første rentenedsættelse kommer til efteråret.

Måske er den største årsag til dette, ifølge Sterling, at Fed ønsker at se et betydeligt tilbagetog i løninflationen, før den er tilfreds.

Tegn på aftagende lønvækst i december var med til at inspirere en gevinst på 700 point for Dow Jones Industrial Average, da den månedlige arbejdsmarkedsrapport blev offentliggjort for en uge siden fredag. Rapporten viste, at tempoet i den gennemsnitlige timelønsvækst i forhold til det foregående år faldt til 4.6 % i december fra 4.8 % i november. Men markederne havde allerede prissat dette, sagde strateger.

Og selvom det bestemt er bedre for aktievurderinger end at accelerere lønningerne, påpegede Sterling, at Atlanta Feds lønsporing stadig kører på 6.4 % år-til-år. Det bliver nødt til at falde væsentligt for at tilfredsstille Fed, sagde han.

"Fed har brug for at se lønvæksten trække sig tilbage til tættere på 3% for at være overbevist om, at dens arbejde er udført," sagde Sterling.

Se: Hvorfor et aktiemarked, der er besat af Feds inflationskamp, ​​bør fokusere på Main Street jobs i 2023

Vurderingen er stadig for høj

Endelig, mens lavere inflation har en tendens til at gavne aktievurderinger, synes aktier stadig for rigt prissat baseret på tidligere perioder med høj inflation, sagde Greg Stanek, en porteføljeforvalter hos Gilman Hill Asset Management.

"Markedet elsker, når inflationen falder, det betyder et højere multiplum," sagde Stanek. ”Inflationen er dog på 6.5 pct. Det er stadig for højt til at retfærdiggøre at betale 17x for markedet.”

Forward-pris-til-indtjening-forholdet for S&P 500 var 17.3 ved onsdagens lukning, mod et nyligt højdepunkt nord for 24 i september 2020 ifølge FactSet-data.

I løbet af det seneste år har amerikanske aktier udvist et stærkt svar på CPI-data. Da CPI-tallet for oktober slog økonomernes forventninger om et beskedent fald, var S&P 500 steg 5.5 % på en enkelt dag. Det var årets største daglige gevinst i 2022.

For at være sikker, har markeder en tendens til at være fremadskuende, som markedsstrateger ynder at sige, og der er altid mulighed for, at handlendes syn på torsdagens data kan udvikle sig i de kommende dage og uger.

I en nylig analyse undersøgte en Deutsche Bank-strateg amerikanske aktiers reaktion på inflationsdata udgivet over de seneste to år. Han fandt ud af, at markedets reaktion bliver mere forvirret som tiden går.

Mens inflationen er kommet varmere end forventet mere, end den har været under i løbet af den toårige periode, "har præstationerne været en smule mere tilfældige, end man kunne have forventet," sagde Jim Reid, leder af tematisk forskning i Deutsche Bank, i en note frigivet forud for dataene torsdag.

"I april 2022 så nedadgående miss i marts-læsningen et -9% salg i løbet af den følgende måned, hvorimod det samme resultat for oktober 2022-dataene, der blev frigivet i november, så en stigning på +7% efter dataene kom ud den 10. november, " sagde Reid.

Aktierne sluttede med beskedne stigninger i torsdags med S&P 500
SPX,
+ 0.34%
stiger med 13.56 point, eller 0.3 %, til 3,983.17, mens Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.64%
vinder 216.96 point eller 0.6 % til 34,189.97 og Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.64%
fremgang 69.43 point, eller 0.6 %, til 11,001.10.