Hvorfor den britiske kreditkrise burde chokere og bekymre dig

Finansverdenen er i krise, og igen er det politikere og bankfolk, der har skylden. Desværre er det investorerne, der kommer til at betale den store pris.

Udløseren for krisen indtraf den 23. september, da et nyt Storbritanniens budget fik britiske statsobligationer til at vælte og skubbede pensionsforvaltere ind i en ond cirkel med tvangssalg af aktiver.

Investorer over hele kloden bør bekymre sig om smitte. Lad mig forklare.

Britiske statsobligationer, kaldet gylte fordi de oprindeligt var pakket i forgyldte mapper, er blevet æret siden 1694 af finansfolk verden over for deres sikkerhed. Forgyldte er trods alt et IOU-certifikat fra den britiske regering, historisk set blandt verdens mest stabile.

Finansverdenens stabilitet blev rystet i 2008 af en krise med subprime-lån i USA. Pensionsforvaltere fra hele verden var blevet narret af internationale bankfolk og den finansielle alkymi med låneforpligtelser med sikkerhed. CLO'er er værdipapirer skabt til at erhverve og sikkert administrere puljer af gearede lån.

CLO'erne gik dårligt, da millioner af låntagere med lav kreditscore ikke overraskende begyndte at misligholde deres realkreditlån. En finanskrise fulgte, da pensions- og investeringsfondsforvaltere overalt løb for at sælge positioner til meget få bydende. I Storbritannien blev Bank of England - svarende til Federal Reserve Bank i USA - til sidst sænke bankernes udlånsrenter til tæt på nul. BoE begyndte også rasende at købe obligationer for at skabe likviditet.

Den utilsigtede konsekvens af nulrentepolitikken satte britiske pensionsforvaltere i klemme. Gilts tjente ikke nok renteindtægter til at opfylde fremtidige betalinger til pensionister. Så i 2011 blev den ansvarsdrevne investering født. LDI'er tillod pensionsfondsforvaltere at foretage mere risikable investeringer i aktier, højafkastobligationer og især CLO'er.

Pensionschefer gik all in.

Lave renter understøttede værdiansættelsen af ​​aktier, hvilket førte til en stabil vækst for gearede LDI-porteføljer. Disse tendenser blev forstærket i 2020, da den globale pandemi fik centralbankfolk, herunder BoE, til at fordoble nulrentepolitikken.

Investeringer i LDI'er er mere end tredoblet fra 400 milliarder dollars i 2011 til 1.6 billioner dollars i 2021, ifølge en indberette fra Reuters.

Alt ændrede sig i 2022. Inflationen steg til det højeste niveau i fire årtier.

Rusland invaderede Ukraine, hvilket førte til højere energi- og fødevarepriser. Rusland forsyner det meste af Europa med naturgas, der bruges til at opvarme boliger og kraftværker. Ukraine er en væsentlig leverandør af hvede, byg, majs og solsikkeolie. Og nul covid-19-politikker i Kina lammede den verdensomspændende forsyningskæde. Inflationen skyldes, at for mange penge jagter for få aktiver.

BoE har hævet sine nøglebankudlån hele 2022, og i september begyndte centralbankerne at reducere sine obligationsbeholdninger erhvervet siden 2008. Men da renterne i Storbritannien steg hurtigt, begyndte der at udvikle sig sprækker på de finansielle markeder.

Gilts var allerede nede med 45 % i slutningen af ​​september, da den nye konservative regering offentliggjorde sit første budget. Den økonomiske plan var en vækstvenlig blanding af skattelettelser og pristilskud. Det ophævede planlagte stigninger i selskabsskattesatserne, vendte en nylig stigning i lønsumsskatter og sænkede skattesatserne for indkomstmodtagere over $150,000 pund. En anden bestemmelse, udelukkende finansieret af ny gæld, øremærkede 50 milliarder dollars til at fryse energipriserne.

Reaktionen fra handlende var hurtig og negativ. Trediveårige gylte kastede sig ud i et frit fald. Udbyttet, som bevæger sig omvendt til gyltenes priser, steg til 5.15 %, det højeste siden marts 2020.

Og da gyldene kollapsede, begyndte pensionsfondsforvaltere at få margin calls på deres LDI'er. De blev tvunget ind i den onde cirkel med at sælge gylte for at opfylde kapitalkravene, hvilket medførte mere svaghed og yderligere margin calls. På et tidspunkt den 23. september Financial Times rapporteret at der slet ikke var bud på 30 års gylte.

BoE greb til sidst ind og lovede at købe 5 milliarder pund gylte hver dag for at støtte obligationerne, men markedets skrøbelighed var blevet afsløret.

Investorer har ret i at bekymre sig, at den forgyldte krise ligner meget det amerikanske subprime-rod. Konservative porteføljer er blevet forurenet med meget komplekse, gearede derivater. Bankfolk vil tvinge pensionsfondsforvaltere til at sælge likvide aktiver for at opfylde sikkerhedskravene. Disse aktiver vil omfatte blue chip-aktier. Politikere er uvidende, især om konsekvenserne af deres egne handlinger.

Læren af ​​derivat-inspirerede kriser er, at de sjældent er regionale, og de er heller ikke aktivklassespecifikke. Global finans er forbundet. Det er et stort problem for investorer overalt.

Forvent lavere priser på aktier, obligationer og andre risikoaktiver, indtil der er klarhed om gyldene.

Sikkerhed er for suckers. Vi guider dig til, hvordan du gør frygt til en formue. Klik her for en 2-ugers 1$ prøveperiode.