Hvorfor denne krydstogtsbestand forbliver JPMorgans favorit, da fritidsrejser bliver ved med at brøle

Carnival og især Royal Caribbean er efter hans opfattelse "mere sårbare over for kortsigtede ebbe og strømme af finansielle markedsforhold i betragtning af omfanget og timingen af ​​fremtidige kapitalforpligtelser (nye skibsordrer, hovedbetalinger på udløb af gæld)," skrev Adam.

Hans analyse af prisdata indikerer, at Norwegian bør drage fordel af højere ticker-priser i det mindste gennem næste år, mens han forventer, at Carnival kan se stabile priser og siger, at Royal Caribbean kan se fald.

Norwegian "har en mindre, smidigere og yngre flåde med høje priser," skrev han, og selvom virksomheden ikke nyder de samme stordriftsfordele som sine konkurrenter på grund af sin mindre andel af kapaciteten, har den "en større mulighed for vækst, hvilket vi betragter som positivt på baggrund af en stærk ophobet efterspørgsel efter fritidsrejser og det attraktive værditilbud, som krydstogtsrederier tilbyder kontra landbaserede feriealternativer."

Adam bemærkede, at Carnivals aktier har ligget efter Royal Caribbeans og Norwegians aktier hidtil i år, idet de faldt 52 ​​% ved offentliggørelsen af ​​hans notat, sammenlignet med fald på omkring 22 % til 23 % for de to andre navne. Denne underperformance er "stort set berettiget" ifølge Adam i lyset af faktorer som virksomhedens ældre flåde og brændstofomkostningseksponering, da den ikke afdækker priserne.

"På trods af sine udfordringer er CCL langt den største, mest diversificerede krydstogtsrederi, og dens kombination af høj finansiel gearing og brancheførende skala kan i sidste ende resultere i, at aktiekursen klarer sig bedre i et opsving," skrev han. "Men for at vi kan blive mere positive på aktien, skal vi være overbeviste om, at kortsigtede belægningsgevinster ikke kommer på bekostning af langsigtet prissætning."

Hvad angår nedgraderingen af ​​Royal Caribbean, bekymrer han sig over virksomhedens større relative gearing, som kan kræve yderligere kapitalfremskaffelser enten gennem aktiehandler eller gennem salg af aktiver.

"På nuværende niveauer vil en aktiehandel på $3.5 milliarder være ~20% udvandende for aktionærerne," skrev Adam. "Med andre ord er yderligere egenkapital og/eller høje rentebærende gældsforhøjelser særskilte muligheder i løbet af de næste 1-2 år."

Royal Caribbean-aktien faldt 1.8 % i handelen tirsdag morgen, mens Carnivals aktie er faldet 1.0 %, og Norwegians er faldet 0.5 %.