Aktiemarkedsinvestorer bør ikke blindt følge de etablerede fortællinger, der tyder på stigende statsrenter, som normalt skræmmer teknologi og vækstaktier, men fokusere på underliggende økonomiske tendenser, som er den egentlige drivkraft, siger markedsanalytikere.
Nasdaq Composite-indekset
COMP,
hjemsted for mange af de teknologi- og vækstaktier, der var særligt følsomme over for højere renter og stigende renter i 2022, har klaret sig meget bedre end sine jævnaldrende i år og er steget 12.5 % indtil videre i 2023. Det skal sammenlignes med en gevinst på 6.2 % for S&P 500 og kun 2 % for Dow Jones Industrial Average, ifølge Dow Jones Market Data.
Teknologiaktier fortsatte med at klare sig bedre i den seneste uge varmere end ventede amerikanske inflationsrapporter , stærke detailsalgsdata har skubbet forventningerne op til, hvor meget højere Federal Reserve bliver nødt til at hæve låneomkostningerne for at forhindre prispresset i at blive styrket. Handlere af Fed-funds futures prissatte en voksende chance for en halv procentpoints renteforhøjelse fra centralbanken i marts, hvilket ville bringe styringsrenten til mellem 5 % og 5.25 %, ifølge CME FedWatch-værktøj.
Se: Børs-tyre trodser som obligationsmarkedet surrender til Fed. Her er hvad du skal se.
Korrelationen mellem Nasdaq- og statsobligationsrenterne var negativ i 2022, da teknologi- og vækstaktier har en tendens til at være mere følsomme over for renteforventninger. Når obligationsrenterne stiger, kan investorerne se mere værdi i fastforrentede gæld, fordi fremtidige pengestrømme og vækst i virksomhedernes overskud vil blive diskonteret af højere renter, hvilket gør teknologiaktier mindre attraktive for investorer sammenlignet med obligationer med skyhøje renter.
Spørgsmålet er så, hvorfor Nasdaq stadig stiger og klarer sig bedre end resten af aktieindekserne på trods af stigende statsrenter og høgagtige Federal Reserve-forventninger. Kursen på 6-måneders skatkammerbeviser
TMUBMUSD06M,
steg over 5 % for første gang siden 2007 på tirsdag. Afkastet på den 2-årige statsobligation
TMUBMUSD02Y,
var 4.621 % i fredags, efter at have ramt sit højeste niveau siden november i onsdags. Obligationskurser og -renter bevæger sig omvendt.
"Stigende reale udbytter var en massiv modvind for teknologi i 2022, men følsomheden er faldet til nul i 2023," skrev Huw Roberts, analyticschef for Quant Insight i London, i et onsdagsnotat. "At se Nasdaq som en funktion af obligationsrenterne alene svarer til at læse et gammelt manuskript."
"Det her med fortællinger er fuldstændig forståeligt, men nogle gange vil markedet tage eksisterende fortællinger som evangelium, som truismer, og renterne og vækstaktier og teknologiaktier er et klassisk eksempel, og det vil oftere være rigtigt, men det er ikke hugget i sten,” sagde Roberts i et opfølgende interview med MarketWatch.
"At se på to faktorer side om side yder ikke rigtig retfærdighed til noget så komplekst og sammenflettet som makro, du skal bryde det hele fra hinanden og se på det uafhængige forhold."
Quant Insights model, der måler det uafhængige forhold mellem Nasdaq og en byge af makroindikatorer såsom Atlanta Fed GDPNow-tracker, kobberpriser, kreditspænd og valutaer viser, at Nasdaq bliver mindre korreleret til reale afkast, men mere til økonomiske fundamentale faktorer som f.eks. økonomiske vækstdata og obligationskreditspænd.
»Det er regimeskiftet, den skiftende historie, der skete. Og det er derfor, vores model siger, ignorer reelle udbytter for nu. Det er ikke det, der driver Nasdaq. Det er realøkonomien,” sagde Roberts.
Aktiemarkedsinvestorer revurderer den amerikanske økonomiske bane for andet halvår af 2023 og 2024 og forventer sandsynligvis meget langsommere vækst, sagde Arun Bharath, investeringschef i Bel Air Investment Advisors.
"Hvis det er tilfældet, så burde dette være et skub for vækstaktier frem for værdiaktier," fortalte Bharath til MarketWatch via telefon. "Jeg tror, aktiemarkedet ser fremad og tror, at væksten vil være langsom, og derfor vil vækstaktier komme tilbage, især når renterne begynder at stige og måske falde i 2024."
En anden forklaring er, at mange vækstaktier, som har en sund eksponering uden for USA, kan drage fordel af den amerikanske dollars depreciering i år.
"Tænk på omsætningseksponering af nogle af disse aktier, hvor Kina kommer tilbage online og alt andet, og pengemarkedsvæksten for første gang ser bedre ud end udviklet markedsvækst i mange år. Hvis du tror på, at dollaren topper, eller at andre allerede har toppet og måske falder i de kommende kvartaler, burde det være positivt for ikke-amerikanske indtægter og indtjening,” sagde Bharath.
ICE US Dollar Index
DXY,
et mål for valutaen i forhold til en kurv af seks store rivaler, sprang til sit højeste niveau siden begyndelsen af januar fredag efter at være faldet fra sit 20-årige højdepunkt nået i september.
Nasdaq Composite sluttede ugen lidt højere fredag og steg 0.6 % efter at have booket en tre-dages sejrsrække tidligere på ugen. S&P 500
SPX,
tabte 0.3 % og Dow Jones Industrial Average
DJIA,
bogført et ugentligt tab på 0.1%.
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/why-wall-streets-growth-heavy-nasdaq-composite-is-still-rallying-as-treasury-yields-rise-e6ba79cc?siteid=yhoof2&yptr=yahoo