Vil høj statsgæld skabe problemer, når renterne stiger?

I 2022 er renterne steget, og det er sandsynligt flere renteforhøjelser kommer fra Fed. Dette vil næppe påvirke den amerikanske statsgæld på kort sigt, men kan udgøre et problem i de kommende år, hvis renten forbliver høj.

Hvis renterne forbliver på det nuværende niveau, ville det i sidste ende få flere offentlige udgifter til at gå til at betale renter på statsgælden. Disse ekstra renteomkostninger kan beløbe sig til det dobbelte af, hvad regeringen bruger på veteraner, eller halvdelen af ​​det amerikanske forsvarsbudget.

Seneste tendenser i gæld til BNP

Siden finanskrisen i 2008 USAs statsgæld i forhold til bruttonationalproduktet (BNP) er cirka fordoblet fra 63 % til 121 %. Men i samme periode faldt renterne relativt støt.

Dette betød, at selvom USA havde mere gæld i de seneste årtier, renteomkostningerne på gælden i forhold til BNP har været stort set fladt. Lavere renter opvejede stort set den højere gæld.

Stigende renteomkostninger

Nu kan det være ved at ændre sig. Renterne er stort set vendt tilbage til, hvor de var før 2008, og statsgælden i forhold til BNP er fordoblet siden da. Dette vil ikke få den amerikanske regerings låneomkostninger til at stige med det samme. Det skyldes, at den vægtede gennemsnitlige varighed af amerikansk gæld er mellem fem og seks år. Det betyder, at den amerikanske statsgæld ikke vil stige til markedsrenterne fra den ene dag til den anden, men de offentlige renteomkostninger kan stige støt i løbet af dette årti.

For eksempel er de nuværende renter på amerikansk statsgæld omkring to procent i gennemsnit for 2022. Hvis dette renteniveau fordobledes til fire procent, hvilket er en rimelig afspejling af, hvor amerikansk statsgæld handler på det sekundære marked i dag, så ville det være et væsentligt tilskud til de offentlige udgifter.

En fordobling af udgifterne til renter ville tilføje en omkostning, der omtrent svarer til halvdelen af ​​Medicare-budgettet. Det er overskueligt, men ikke trivielt.

Også Fed planlægger at hæve renten yderligere, illustrativt, hvis renten rammer seks procent, så kan udgifter til renter på den nationale gæld i sidste ende konkurrere med udgifterne til social sikring, den største enkeltpost af offentlige udgifter. Markederne forventer i øjeblikket, at Fed holder op med at hæve renterne i god tid før seks procent er ramt, og er usikre på, at vi overhovedet vil se fem procents renter i den korte ende af kurven, men det viser, at hvis Fed bekæmper inflationen for aggressivt, kan det vise sig. spørgsmål til forvaltning af det føderale budget.

Historisk præcedens

En fordobling af renteomkostningerne i forhold til BNP ville dog ikke være uden fortilfælde. I begyndelsen af ​​1990'erne var renteomkostningerne omkring tre procent af BNP, eller det dobbelte af de nuværende niveauer. Også gæld til BNP i USA er faldet en smule siden pandemien fra et højdepunkt på 135 %. Den nuværende høje inflation kan bringe forholdet yderligere ned, da inflationen betyder, at BNP vokser hurtigere end gælden, da værdien af ​​statsgælden stort set er fastsat i nominelle termer.

En betragtning til vestlige økonomier

Alligevel kan dette blive et problem for markederne i de kommende år, hvis renterne forbliver på nuværende relativt høje niveauer sammenlignet med nyere historie. De seneste britiske erfaringer har vist risiciene, når markederne begynder at miste tilliden til en regerings finanspolitiske stilling. Dette er også et relativt bredt spørgsmål. Mange udviklede økonomier inklusive Canada og store dele af Europa har høj gæld til BNP i dag og oplever stigende renter på det nuværende marked.

Selvfølgelig kan vi være tæt på toppen af ​​den nuværende rentecyklus, hvilket betyder, at dette problem kan falme, hvis renten falder, efterhånden som inflationen aftager, men hvis renterne fortsætter med at stige i 2023, så bliver dette emne mere relevant for mange vestlige regeringer og dem, der investerer i deres nationale gæld.