Vil USA se en recession? Nøglemålinger tilbyder divergerende behov

An inverteret afkastkurve har blandt de bedste resultater med at forudsige recessioner i den amerikanske efterkrigsperiode. Den amerikanske rentekurve er i øjeblikket dybt inverteret og har været det i nogen tid, det er et tegn på, at en recession er på vej. Men arbejdsmarkedet er uenigt. USA tilføjer job fra januarrapporten, og arbejdsløsheden er historisk lav. Da forbrugeren er størstedelen af ​​den amerikanske økonomi, er det ret usandsynligt, at USA vil se en recession, når beskæftigelsen stiger. Så vil vi se en recession i 2023 eller vil vi ikke?

Udbyttekurven

New York Federal Reserve anslår i øjeblikket sandsynlighed for en amerikansk recession på 47 % på en 12-måneders udsigt fra december 2022. Det er højt. Ironisk nok er det en større sandsynlighed end før de sidste 4 amerikanske recessioner.

Der er gode grunde til, at rentekurven skulle forudsige recessioner, og dens historiske track record er stærk. Ingen økonomisk indikator er dog perfekt, så måske tager rentekurven fejl denne gang. Ikke desto mindre er det vigtigt at huske, at rentekurven er en fremadskuende indikator. Det betyder, at vi ikke kan afskrive rentekurvens recessionssignal endnu.

Arbejdsmarkedet

I modsætning til pessimismen i den omvendte rentekurve tilføjede den amerikanske økonomi over en halv million jobs i januar 2023. Det er også stort set i overensstemmelse med 2022, hvor økonomien tilføjede over 400,000 job hver måned. Væksten i beskæftigelsen var relativt bredt funderet. Hvis en økonomi konstant tilføjer job, så er en recession mindre sandsynlig, det skyldes, at forbrugerforbrug er en væsentlig drivkraft for økonomisk vækst og har en tendens til at stige med beskæftigelsen. Så arbejdsmarkedet tilbyder ikke noget reelt tegn på recession i øjeblikket.

Så kunne der være en recession?

Optimismen fra arbejdsmarkedet og pessimismen i rentekurven er ikke helt modstridende. Scenariet, der ville forlige dem, er en amerikansk recession senere i 2023. Det skyldes, at rentekurven er en fremadskuende indikator, hvorimod arbejdsmarkedet er en vurdering af den seneste økonomiske præstation. I tidligere økonomiske cyklusser er arbejdsmarkederne vendt hurtigt, og arbejdsløsheden er steget på få måneder, efterhånden som en recession dukker op. Bare fordi arbejdsmarkedet er stærkt nu, betyder det ikke, at det ikke kunne svækkes på en 6-måneders udsigt. Men for at dette kan udspille sig, er vi nødt til at se jobdataene begynde at svækkes i de kommende måneder, det er klart noget, vi ikke har set endnu.

For eksempel vurderer økonom Claudia Sahm, at den amerikanske økonomi er i recession, når 3-måneders gennemsnittet af arbejdsløshedsraten stiger med en halv procent fra sit laveste niveau på 12 måneder. På trods af nuværende stærke jobdata er det stadig meget muligt for 2023, selvom der ikke er tegn på det i øjeblikket og i det omfang, vi fortsat ser en række robuste jobrapporter, så enhver chance for recession vil falme.

Andre risici for økonomien

Andet økonomiske indikatorer er mere vejledende for pessimisme for den amerikanske økonomi. Boligmarkedet målt ved nye byggetilladelser er relativt svagt. Stigende boliglånsomkostninger og lav overkommelighed hjælper heller ikke boligmarkedet. Bolig er en relativt lille del af økonomien, men udsvingene i boligaktiviteten kan være store, hvilket betyder, at et blødt boligmarked kan bidrage til en recession.

Forbrugernes forventninger er relativt negative, og forskellige erhvervsundersøgelser er også bløde. Alle disse tyder på, at den økonomiske vækst kan være træg i 2023, men det er uklart, om det oversættes til en recession eller ej.

Når det er sagt, er der også positive indikatorer, aktiemarkedet er blandt de bedste førende indikatorer for økonomien og har generelt steget i 2023 indtil videre. Det kan være et godt tegn lige nu.

Divergens

Vi ser i øjeblikket relativt stor divergens i økonomiske nøgletal. Aktiemarkedet og arbejdsmarkedet tyder begge på optimisme. Andre indikatorer med robuste track records kaster dog en skygge, især rentekurven. En måde at forlige dette på ville være, hvis en amerikansk recession skulle indtræffe senere i 2023. Ikke desto mindre tikker uret på den recessionsprognose, hvis USA skal se en recession, så ville vi forvente en vis svaghed på arbejdsmarkedet i det kommende måneder. Vi ser det ikke lige nu. Det er også tænkeligt, at USA ser en recession, efterhånden som arbejdsmarkedet holder stand, måske baseret på ekstrem svaghed i en sektor som boliger eller et andet økonomisk chok, men det ville være historisk usædvanligt.