Vil Warren Buffett trække sig tilbage? Hvad skal man kigge efter i sit årsbrev.

Buffett har også gjort kritikere fra et år eller to siden tavse, som på det tidspunkt erklærede ham for at være helt opvasket. På toppen af ​​tyremarkedet i begyndelsen af ​​januar 2022 var Berkshire Hathaways sidste 3-årige alfa på eller tæt på et historisk lavpunkt på minus 12.3 årlige procentpoint – som du kan se fra det medfølgende diagram. Siden da er virksomhedens sidste 3-årige alfa vendt tilbage på imponerende vis og er nu solidt i den positive kolonne.

Ydermere, og forhåbentlig unødvendigt at sige, forbliver Buffetts langsigtede rekord ganske enkelt fremragende. I de 58 kalenderår frem til slutningen af ​​sidste år har Berkshire Hathaway-aktien slået S&P 500 med 10.0 årlige procentpoint (inklusive udbytter).

Jeg har ikke desto mindre god autoritet, at Buffett, der i øjeblikket er 92 år, ikke for evigt vil stå i spidsen for Berkshire Hathaway. Da hans seneste præstation viser, at han ikke har mistet kontakten, er mange investorer bekymrede for, at når han er gået på pension, vil Berkshire Hathaways aktie lide. Mange håber, at han vil bruge anledningen af ​​dette års Berkshire Hathaway årsrapport til at diskutere, hvornår han planlægger at overdrage regeringsperioden til Greg Abel, hans udvalgte efterfølger. (Selskabet har ikke angivet, hvornår det vil frigive sin årsrapport; en forespørgsel blev ikke umiddelbart returneret.)

På den ene side tror jeg, at det er et sikkert bud, at mange investorer i knæfald vil sælge deres Berkshire Hathaway-aktier, hvis Buffett ikke længere var ved selskabets ror – især hvis nyheden var pludselig. På den anden side mener jeg, at et sådant salg ikke ville være berettiget. Modmodige investorer vil derfor måske bruge ethvert fald i Berkshire-aktien i kølvandet på, at Buffett trådte tilbage, som en mulighed for at købe mere.

Grunden til, at jeg mener, at Berkshire Hathaway kan præstere lige så godt, efter at Buffett ikke længere leder virksomheden, er, at der er blevet opdaget en aktieudvælgelsesalgoritme, som i back-testing har klaret sig lige så godt som virksomheden. Før denne algoritme blev opdaget, virkede Buffetts riffelskudstilgang til at plukke aktier uudgrundelig og derfor ude af stand til at blive duplikeret - selv af en så dygtig som Abel.

Forskerne, der opdagede denne algoritme, er rektorer hos AQR Capital Management: Andrea Frazzini, David Kabiller og Lasse Pedersen. Deres undersøgelse, der rapporterede denne algoritme, dukkede op i Financial Analysts Journal i 2018 med titlen "Buffetts Alpha." Selvom deres algoritme er kompleks, favoriserer den aktier med lave forhold mellem pris og bogført værdi, har udvist volatilitet under gennemsnittet og er fra virksomheder, hvis overskud er vokset i et tempo over gennemsnittet, og som udbetaler en betydelig del af deres indtjening som udbytte.

Eksistensen af ​​denne algoritme antyder, at der i fremtiden er gode odds for, at Abel vil kunne klare sig lige så godt, som Buffett ville have gjort, hvis han stadig kørte Berkshire Hathaway. For bekræftelse, overveje præstation siden forskernes undersøgelse først begyndte at cirkulere i akademiske kredse, i slutningen af ​​2013; jeg skrev en klumme om det i The Wall Street Journal i december 2013. I den spalte nævnte jeg specifikt en AQR investeringsforening, der nøje følger forskernes algoritme - AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Siden den kolonne har fonden matchet Buffetts præstation meget tæt, idet den har opnået 11.7 % på årsbasis mod 11.6 % for Berkshire Hathaway

Buffett og bjørnemarkeder

Et andet emne, du bør være på udkig efter i Buffetts årsrapport, der snart vil blive udgivet, er hans syn på aktiemarkedets udsigter. Det er selvfølgelig et afgørende spørgsmål i sig selv, men især for Berkshire Hathaway-investorer. Det er fordi dens aktie har en tendens til at overgå markedet mest på bjørnemarkeder.

Du så dette i diagrammet ovenfor: Buffetts 3-årige alfa har en tendens til at lide under lange tyremarkeder. Ud over at den var markant negativ i toppen af ​​tyremarkedet i begyndelsen af ​​2022, var Buffetts 3-årige alfa tidligere meget negativ under inflationen af ​​internetboblen.

Dette forhold mellem bjørnemarkeder og Buffetts alfa er en illustration af hans berygtede råd om at være bange, når andre er grådige, og grådige, når andre er bange. Det bliver interessant at se, om han mener, at bjørnemarkedet i løbet af det sidste år har ændret hans beregning i denne henseende. For et år siden var han bange; vil han nu være grådig?