Med ingen ende i sigte truer krig Europas aktierally i 2023

(Bloomberg) — Et år efter Vladimir Putin invaderede Ukraine, er Europas aktieoptur stadig i fare som følge af en mulig eskalering i krigen.

Mest læst fra Bloomberg

Mens regionens aktier er kommet sig efter fald set i umiddelbar eftervirkning af Ruslands angreb, er de nu mere sårbare over for skarpe stød efter dette års næsten 8%-rally. Hvis krigen forværres, vil det ikke kun skabe geopolitisk usikkerhed i Europa, men også øge presset på energi- og fødevarepriserne, øge den økonomiske dysterhed og tynge virksomhedernes overskud.

"Det er klart, at markedet ser risiciene som lavere sammenlignet med begyndelsen af ​​krigen, og selvom elementer af rallyet er forståelige, er sikkerhedsmarginen i europæiske aktier nu udhulet," siger Sophie Lund-Yates, ledende aktieanalytiker hos Hargreaves Lansdown. "Det betyder, at enhver uventet eskalering eller volatilitet sandsynligvis vil resultere i en skarp markedsreaktion."

Europas vigtigste aktiebenchmark er steget i 2023, da tegn på aftagende inflation og bedre end forventet indtjening gav næring til økonomisk optimisme. Men krig er ikke langt fra investorernes sind, hvor fondsforvaltere i en undersøgelse fra Bank of America Corp. ser forværrede geopolitiske bekymringer som den næststørste trussel mod markederne efter klæbrig inflation. De fleste forventer ikke en fredsaftale i år.

Polariseringen mellem aktievindere og -tabere, kombineret med en svagere euro, tyder på, at ikke alle risici er blevet prissat, sagde Barclays Plc-strateg Emmanuel Cau. Europæiske energiaktier er steget med 20 % det seneste år, da Rusland indskrænkede forsyningen af ​​naturgas som reaktion på sanktioner, mens rentefølsomme ejendomsselskaber er faldet med 29 %. Euroen har genvundet en stor del af tabene gennem september, men er fortsat lavere end før krigens niveau.

Historien fortsætter

Læs mere: Krig når et år uden ende i sigte

Den seneste udvikling viser, at en eskalering ikke kan udelukkes. Støtten til Putins krig er blevet hårdere på hjemmemarkedet, selv om antallet af ofre stiger. Og Moskva har suspenderet sin atomaftale med USA, et skridt, som præsident Joe Biden kaldte en "stor fejl", selvom han sagde, at han ikke mener, det signalerer, at den russiske leder vil bruge atomvåben.

Energiknas

En potentiel energikrise er blandt de store risici fra krigen. Mens en mild vinter hjalp Europa med at afværge en krise denne gang, kunne lagrene svinde igen, hvis krigen trækker ud i de koldere måneder. Et andet spring i energiomkostningerne vil også yderligere komprimere virksomhedernes avancer.

"Behovet for at udskifte en historisk billig energikilde vil fortsat være en udfordring," sagde Charlotte Ryland, co-chef for investeringer hos CCLA. Hun ser ikke, at overskuddet hos olie- og gasselskaber stiger igen i år, da råvarepriserne falder tilbage fra historiske højder.

Med krigen, der fremtvinger et skift i regeringernes langsigtede investeringer, kan udgifterne til vedvarende energi og forsvarsvirksomheder få et løft. UBS Global Wealth Management-strateger sagde, at de ser muligheder inden for områder, herunder råvarer, grøn teknologi, energieffektivitet og cybersikkerhed.

"Selv når krigen slutter, vil vi være mere tilbageholdende med at trække på forsyninger fra Rusland, fordi det ikke er en pålidelig kilde, og derfor er energi- og kemikaliesektorer nødvendigvis nødt til at innovere," sagde Joost van Leenders, senior investeringsstrateg hos Van Lanschot Kempen . "Skub for vedvarende energi er den eneste måde, hvorpå Europa kan blive mere uafhængigt."

Madomkostninger

En anden sektor, der sandsynligvis vil blive uforholdsmæssigt berørt, hvis konflikten fortsætter, er mad og drikkevarer, hvor forsyningerne af nogle varer er blevet afbrudt i det seneste år.

Bloombergs efterretningsstrateger Tim Craighead og Laurent Douillet sagde, at fødevareindustriens rentabilitet "står over for en potentielt langsigtet test", da begrænsede forsyninger af vigtige ukrainske solsikke, olie, majs og hvede bidrager til en stigning i priserne.

Højere omkostninger vil føje til et prispres, som allerede skader forbrugerne og holder centralbankerne høgagtige.

Stigningen i energi- og fødevarepriserne efterlod forbrugerne med færre penge at bruge andre steder, mens de samtidig øgede omkostningerne for virksomhederne, hvilket resulterede i langt svagere vækst og inflation, der er steget meget mere end forventet før krigen, skrev Berenberg-økonomer i et notat. Som følge heraf forventer de, at realt BNP i 2024 vil være 3.6 % lavere og prisniveauet 8.9 % højere, end det ellers kunne have været.

Cyclicals at Risk

Økonomisk følsomme sektorer risikerer at vende en outperformance mod såkaldte defensive peers, hvis krigen eskalerer. Cyclicals blev hamret tidligt sidste år, da investorer indregnet virkningen af ​​invasionen på økonomisk vækst. I de seneste par måneder har sådanne aktier imidlertid slået modparter, der anses for at være relativt sikrere.

Alt i alt bliver udsigterne for europæiske aktier svagere efter stigningen. Strateger i en Bloomberg-måling forventer, at Stoxx 600 slutter året under det nuværende niveau på grund af forværret økonomisk momentum.

Investorer har hældt 40 milliarder dollars ind i globale aktiefonde siden krigen begyndte, en brøkdel af de 354 milliarder dollars, der er samlet i kontanter, ifølge en rapport fra Bank of America, der citerer EPFR Global. Og på det seneste har de dumpet begge til fordel for obligationer, da de positionerer sig for højere-for-længere renter i USA.

Beata Manthey, leder af europæisk aktiestrategi hos Citigroup Inc., forventer, at geopolitiske risici vil holde låget på europæiske aktievurderinger, da løft fra lavere gaspriser, en svagere dollar og Kinas genåbning nu er prissat ind.

"Med hensyn til rallyet, ville vi ikke jagte det herfra," sagde hun.

–Med assistance fra Michael Msika.

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP