Udbyttekurve-inversion uddyber og forlænger, øger recessionschancer

Historisk set er en af ​​de bedste recessionsindikatorer inversion af rentekurven. Den amerikanske rentekurve vendte tidligere i år, men nu er inversionen dybere og har varet ved.

Dette skaber et mere pålideligt signal om, at en recession er på vej. Den ene ting, vi endnu ikke har set, er 3-måneders renten, der stiger over 10-års renten. Nogle akademikere ser det som den mest pålidelige recessionsforudsigelse, og spredningen der er ved at indsnævres i øjeblikket. Hvis Fed forbliver på sin nuværende vej til at hæve renten, kan rentekurven vende fuldstændigt inden for få uger.

Er en recession allerede her?

Uddybningen af ​​rentekurven er måske ikke så relevant, hvis vi allerede er i en recession. Historisk set har to fjerdedele af negativ økonomisk vækst betydet en recession i de seneste årtier, og det har vi allerede set i første halvdel af 2022. Så vi er måske allerede i en recession.

For purister er to fjerdedele af faldende vækst dog ikke den tekniske definition af en recession. Derudover har USA en historisk lav arbejdsløshed lige nu, hvilket ville være usædvanligt for en recession. Også selvom den økonomiske vækst er faldet, har faldet hidtil været relativt lavvandet. Derfor fortæller rentekurven os måske, at vi hidtil undgik en recession, men en er på vej.

Den aktuelle udbyttekurve

I øjeblikket er rentekurven inverteret fra 6 måneder ud til 10 år. Det er en bred inversion, der påvirker det meste af kurven. Manglen på inversion er med de meget korte og lange ender af kurven.

Men da Fed ser ud til at være indstillet på at hæve renten, er der stor sandsynlighed for, at Fed-mødebeslutningen i september, den 21. september eller forløbet op til den, kan skubbe kurven til inversion i den korte ende. Det skaber en interessant dynamik for Fed, da de også bekymrer sig om inversion af rentekurven, men i øjeblikket forventes de at hæve renten 50bps-75bps næste måned. Det bør vende kurven helt ud af 10-års mærket, medmindre andre faktorer får termstrukturen til at ændre sig.

Niveauet af inversion er i øjeblikket omkring 40bps, hvilket er ret dybt. Nogle modeller foreslår en større chance for recession, jo dybere inversionen går. Andre modeller tyder på, at enhver grad af inversion er tilstrækkelig til at udløse recessionsadvarslen.

Hvad markederne forventer

På trods af et dystert 2022 er aktiemarkedet steget i de seneste uger fra lavpunktet i midten af ​​juni, da inflationen ser ud til at have toppet, og nogle beskæftigelsesdata har holdt sig bedre end forventet. Derfor er markedets frygt for en forestående dyb recession ikke blevet realiseret.

Også aktiemarkedet prissætter stadig blandede økonomiske udsigter, så en mild recession ville ikke være et stort chok. Men hvis stigningen fortsætter, vil der opstå en afbrydelse mellem, hvad rentekurven måske fortæller os, og en mere optimistisk aktiemarkedsvurdering. Desværre har rentekurven den mere pålidelige track record, når det kommer til recessioner. Udsigterne for den amerikanske økonomi baseret på rentekurven er negative og kan være ved at blive værre i de kommende uger.