(Bloomberg) — Kinesiske tech-aktier er pludselig tilbage i Wall Streets favør, men det betyder ikke, at investorer og analytikere forventer, at sektoren vil genvinde sin tidligere storhed når som helst - hvis nogensinde.
Mest læst fra Bloomberg
Fra Goldman Sachs Group Inc. til Morgan Stanley har et voksende antal strateger foretaget bullish opkald efter præsident Xi Jinpings Covid Zero-exit og lover at afslutte et undertrykkelse af sektoren. Skifterne har ansporet til et rally på 60 % i Hang Seng Tech-indekset siden et lavpunkt i oktober, en bedrift, der slår verdensomspændende, selvom målerens markedsværdi stadig er halvdelen af dens top i februar 2021.
Mens få tvivler på, at det værste er overstået, rejser der sig et større spørgsmål om sektorens fair værdiansættelse under et reguleringsregime, hvor frihjulsvækst ikke længere tolereres, og efterhånden som industrien modnes.
"Kinesiske teknologiaktier var engang det nemmeste væddemål, og i det meste af det sidste årti har du været i stand til at vinde og se bedre resultater uden at gøre meget," sagde Chen Da, administrerende direktør hos Fortune Hill Asset Management Ltd. "Det er muligt, vi aldrig vil se de tider igen."
Udsigterne for sektoren har gennemgået en havændring fra begyndelsen af sidste år, hvor nogle af de største banker stillede spørgsmålstegn ved, om industrien overhovedet var "investerbar."
Efter at have udholdt to år i træk med tab, er markederne fyldt med håb om sektorens afkast, efterhånden som der vokser tegn på, at myndighederne tager en mere mild holdning. Guo Shuqing, partisekretær for People's Bank of China, sagde i denne måned, at en reguleringsrevision nærmer sig sin afslutning.
Det, kombineret med genåbningen og optøning af spændingerne med USA, har ført til en byge af prismålopgraderinger på tværs af sektoren, inklusive for Alibaba Group Holding Ltd. og Tencent Holdings Ltd., selvom målene ligger langt under deres højdepunkter.
New Normal
"Der er en væksthistorie at fortælle, men det er ikke en særlig høj vækstrate, en der er højere end forsyningsselskaber og mere stabil end cykliske," sagde Fortune Hills Chen. "Jeg synes, det giver mening at se på kohorten mere som forbrugernes skønsmæssige aktier."
Alibabas forward-pris-til-indtjening-forhold har først for nylig toppet el-udbyderen CLP Holdings Ltd. E-bogsplatformen China Literature Ltd, et datterselskab af Tencent, blev vurderet så lavt som 11 gange forward-indtjening på et tidspunkt sidste år, under den ene -årsgennemsnit for naturgasoperatøren ENN Energy Holdings Ltd.
I mellemtiden nåede Hang Seng Tech-indeksets værdiansættelse et højdepunkt på omkring 46 gange terminsindtjening i 2021 og et lavpunkt på 17 i oktober 2022, og ligger i øjeblikket på omkring 27 — sammenlignelig med forbrugerfirmaer inklusive Li Ning Co. og Budweiser Brewing Co APAC.
"Der vil være en større uoverensstemmelse inden for industrien, efter at de bedste år med deres vækst for det meste er forbi," sagde Zhuang Jiapeng, fondsforvalter hos Shenzhen JM Capital Co. "Vurderingen kan vi forvente at se under de nye den økonomiske cyklus vil være meget forskellig afhængig af virksomheden..”
For Goldman Sachs-analytiker, inklusive Ronald Keung, har internetsektoren stadig yderligere 20 % opside, drevet af udvidelse af værdiansættelsen efter to år med nedgange og opsving i salgsvæksten i løbet af dette år.
Vedvarende risici
Det er helt sikkert, at teknologien er et område i hurtig udvikling, der kunne se en anden vækstkurve med nye udviklinger, og blot størrelsen af Kinas marked gør det til en attraktiv investeringsdestination for nogle.
"Når man ser på, hvordan den sektor er blevet meget slået ned i løbet af de sidste par år, er værdiansættelserne heller ikke ekstremt strakte," sagde Christina Woon, investeringsdirektør for asiatiske aktier hos abrdn plc, i et Bloomberg TV-interview. "Så alt i alt er det en rimelig overbevisende sag at holde øje med."
Men vedvarende regulatoriske risici kan gøre vurderingen af sektorens dagsværdi til en kompliceret opgave. En gennemgribende nedkæmpelse på tværs af sektoren er afsluttet, men det betyder ikke, at myndighederne giver slip på intens kontrol.
Fredag sagde en rapport, at regeringsenheder er indstillet på at tage såkaldte "gyldne aktier" i enheder i Alibaba og Tencent - hvilket potentielt indikerer større statslig indflydelse. Sidste måned offentliggjorde regeringen et nyt sæt restriktioner for private vejledningstjenester til skoleelever, hvilket øgede presset på de såkaldte edtech-firmaer.
"Det er kun et par måneder siden, vi er holdt op med at udspørge dem om investerbarhed, om regulatoriske svagheder," sagde David Perrett, co-chef for asiatiske aktier hos M&G Investment Management. "Pointen er, at de regulatoriske bekymringer ligger i prisen. Og det er meget anderledes, end hvor de var for to år siden.”
–Med assistance fra Aya Wagatsuma.
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/china-tech-stocks-roar-back-010000999.html