Mens Tether står over for milliarder i indløsninger, vinder Circle's USDC terræn

Under en kryptovinter har investorer en tendens til at gemme en del af deres tyremarkedsgevinster ind stablecoins at afvente nedturen.

Men i løbet af de sidste to måneder – igennem Terras UST stablecoin sammenbrud, panik over et potentiale bankdrevet hos kryptoudlånsfirmaet Celsius, , insolvens for kryptohedgefond Three Arrows Capital— at bearish adfærd har spillet meget anderledes ud for de to største stabile mønter efter markedsværdi: Tether (USDT) , US Dollar Coin (USDC).

Mens Tethers markedsværdi har tabt 19 % siden starten af ​​maj, hvor den satte et nyt rekordhøjdepunkt på 83 milliarder dollars, er USDC steget 5 % og nået et rekordhøjt niveau på 56 milliarder dollars, ifølge en Dekryptér analyse ved hjælp af CoinGecko-data. Det betyder, at Tethers udbud har været hurtigt faldende siden maj – et tegn på, at store investorer har udbetalt deres USDT-positioner siden markedskrakket – mens USDC’s udbud er steget, hvilket tyder på øget efterspørgsel.

Det har været et bemærkelsesværdigt stærkt løb for USDC. I løbet af de seneste 50 dage har Circles stablecoin sat en ny rekord 28 gange. Det gøres det faktisk hver dag fra den 15. juni til i går. Tirsdag eftermiddag var afstanden mellem USDC og Tether skrumpet til omkring 12 milliarder dollars. Det er det mindste, det har været siden efteråret 2020.

Nu kan USDC trække sig selv med Tether, hvis dets markedsværdi vokser med omkring 21 % - hurtigere, hvis Tether fortsætter med at tabe terræn. Men alt dette har en meget alvorlig advarsel: Det er farligt, især nu, at antage, at et aktivs tidligere præstation garanterer, hvad det vil gøre i fremtiden.

Stablecoins såsom Tether og USDC bruges generelt af handlende til at gå ind og ud af handler for andre kryptovalutaer, især i situationer, hvor amerikanske dollars er utilgængelige og på decentraliserede børser, som f.eks. Uniswap. Disse stablecoins tegner sig for en betydelig procentdel af den daglige handelsvolumen på kryptomarkedet og overgår ofte de kombinerede mængder for Bitcoin, Ethereum, og resten af ​​de 10 bedste mønter efter markedsværdi.

Men siden begyndelsen af ​​maj har Tether set sit cirkulerende udbud - de mønter, der er tilgængelige for den brede offentlighed, eksklusive privat salg eller mønter i virksomheden - falde med 15 mia. Den anden uge af maj, hvor tingene virkelig gik fra hinanden for Terra, og stablecoins af enhver slags var ved at blive varmere, indløste Tether-indehavere angiveligt $7 milliarder af stablecoinen for kontanter efter at USDT kortvarigt mistede sin dollarbinding.

Det kan være et tegn på, at investorer har mistet så meget tro på krypto for at komme sig, at selv stablecoins er begyndt at virke som en risikabel investering.

Tether Chief Technology Officer Paolo Ardoino havde dog sagt, at det viser, at virksomheden er i stand til at håndtere den slags forløsninger "uden at blinke med et øje". Tether ser ud til at have udbetalt yderligere 8 milliarder dollars i indløsninger siden da. Men der har været en del kontroverser om, hvorvidt 4.5 milliarder dollar, der blev sendt til kryptobørsen Bitfinex i går, blev brændt, hvilket betyder, at den blev taget ud af cirkulation, fordi den blev indløst til kontanter eller blot flyttet til Tethers søsterselskab.

Det fortalte en Tether-talsmand Dekryptér at stablecoins 24-timers volumen, $48 milliarder sammenlignet med USDC's $5 milliarder på tidspunktet for dette skrivende, er et tegn på, at det har mere nytte end dets konkurrenter, og sagde, at dets faldende markedsværdi er et bevis på, at dets reserver er likvide nok til at håndtere kontanter indløsninger.

"For eksempel, snarere end at tage sig af den traditionelle bankindustri, er Tether fokuseret på at være den mest brugte valuta til peer-to-peer-udvekslinger, pengeoverførsler, et værktøj til frihed og inflationssikring for udviklingslande," sagde talsmanden i en e-mail. . "Det er grunden til, at selvom Tethers markedsværdi er faldet på grund af de milliarder af kontantindløsninger, som vi ubesværet har faciliteret i løbet af de sidste par uger, er Tethers 24 [timers] handelsvolumen stadig omkring 10 gange større end dens nærmeste konkurrents."

Circle, konsortiet, der udsteder USDC, reagerede ikke på Dekryptér's anmodning om kommentar. 

Selvom USDT og USDC ikke er uden konkurrence, er de let de mest dominerende i stablecoin-kategorien. Deres samlede markedsværdier på tirsdag repræsenterer 79% af den samlede $155 milliarder stablecoin markedsværdi ifølge CoinGecko. Den tredjestørste stablecoin, Binance USD (BUSD), har en markedsværdi på $17 milliarder. 

I begyndelsen af ​​året var Tethers markedsværdi på $78 milliarder, næsten det dobbelte af USDC's $42 milliarder, ifølge CoinGecko. Det behøver næppe siges, at meget har ændret sig for USDT og USDC, de tredje- og fjerdestørste kryptovalutaer efter markedsværdi, bag Bitcoin og Ethereum.

I begyndelsen af ​​maj, da Terras UST stablecoin havde mistet sin binding, var der et hastværk med at tegne en linje i sandet mellem algoritmiske stablecoins, som UST, og centraliserede stalde, der støtter deres mønter med kontanter eller likvide reserver, som USDT og USDC.

"Tether-indehavere burde føle sig meget sikre på, at Tether vil holde fast, da det er dollarstøttet, og markedskræfterne ikke påvirker det," fortalte Tether-medstifter Reeve Collins Dekryptér i en mail den 10. maj, da tingene var begynder at se dårligt ud for TerraUSD. "Jeg ville ikke blive overrasket over at se en stigning i indehavere af algoritmiske stabile mønter, der begynder at flytte deres penge til mønter med aktiver, som Tether."

To dage senere forstærkedes panikken over UST-nedsmeltningen og Tether faldt kortvarigt til $0.95, ifølge CoinMarketCap-data, før de genvandt sin 1:1-binding til den amerikanske dollar. 

Samme dag offentliggjorde Dante Disparte, Circles strategichef, et blogindlæg, der dukkede op at tage en sejrsrunde på bekostning af, hvad han kaldte "instrumenter, der forklæder sig som stabile."

"Hvis du vil referere til dollaren og skabe prisparitet, der bekæmper købers og brugeres anger, skal du faktisk have likvide aktiver af høj kvalitet (HQLA'er i banksprog), som er dollardenomineret og inden for det regulerede banksystem." han skrev.

USDC kom igennem Terra-krisen uden at falde til under $0.99. Men det mistede kortvarigt sin pind sidste mandag, en dag efter Celsius meddelte, at den havde frosne konti, da den faldt til $0.97, ifølge CoinGecko.

I sidste uge udsendte Tether en erklæring for at afvise, hvad den betegnede "falske rygter” vedrørende den del af dets likviditetsreserver, der opbevares i virksomhedspapirer, eller gæld, som institutionelle låntagere skylder det. Tether tog lidt varme for at have en betragtelig del af sine likviditetsbeholdninger i kommercielt papir sidste år. 

I september 2021 var de kinesiske ejendomsudviklere Evergrande og Kaisa i risiko for at gå glip af en obligationsbetaling i amerikanske dollar - den type kommercielt papir, der udgjorde 30.6 milliarder dollars af Tethers reserve på 69 milliarder dollar på det tidspunkt.

Siden da sagde selskabet, at det reducerede sine kommercielle papirbeholdninger endnu mere. I en forsikringsrapport sagde virksomhedens revisionsfirma, at kommercielle papirer og indskudsbeviser repræsenterede omkring en fjerdedel af dets reserve på 82 milliarder USD den 31. marts 2022.

Sidste uges erklæring forsøgte også at lægge en vis afstand mellem Tether og kryptolångiver Celsius, som har forsøgt at afværge et bankløb, og den potentielt insolvente hedgefond Three Arrows Capital.

Erklæringen sagde, at Tether har "nul eksponering for Celsius bortset fra en lille investering foretaget af Tether-aktier i virksomheden." Det sagde også, at det ikke har nogen "udlånseksponering til Three Arrows Capital", som har kæmpet for at finde vilkår med sine kreditorer for at undgå likvidationer. Medstifterne Kyle Davies og Su Zhu fortalte The Wall Street Journal at de tabte 200 millioner dollars, da Terra kraterede i maj. På et tidspunkt forvaltede det anslået 10 milliarder dollars, men havde omkring 3 milliarder dollars under forvaltning i april.

Hurtigt skiftende markeder, gode eller dårlige, har været lysende for de to største stablecoins.

Afstanden mellem Tether og USDC var den største, den nogensinde har været sidste år, den 17. maj 2021, med USDT på en markedsværdi på 59 milliarder USD, næsten fire gange så stor som USDC's 17 milliarder USD, ifølge CoinGecko. 

Maj 2021 var starten på en tumultarisk periode for kryptomarkeder, som i sidste ende ville se det globale kryptomarked tabe 9% over 24 timer d. maj 23, 2021.

På det tidspunkt var en række dårlige nyheder ved at ramme kryptopriserne: Teslas CEO Elon Musk annoncerede, at virksomheden ville stop med at acceptere Bitcoin; top cryptocurrency børser, herunder Binance og Coinbase, led udfald; og regulatorer i Kina begyndte at øge indsatsen for at lukke Bitcoin minedrift på tværs af landet.

En uge senere, den 23. maj 2021, var Tethers markedsværdi stort set uændret, men USDC havde tilføjet 4 milliarder USD til markedsværdien. Tether var stadig langt den største stabile mønt, men i løbet af en uge var den gået fra at have USDC slået med en faktor fire til en faktor tre. 

Så længe begge stablecoins har eksisteret, har Tethers markedsværdi normalt været flere gange større end USDC's. Men det er nu ændret– og potentielt til gode.

Vil du være kryptoekspert? Få det bedste fra Decrypt direkte til din indbakke.

Få de største kryptonyhedshistorier + ugentlige roundups og mere!