(Bloomberg) — På handelsgulve i New York og Hong Kong er den lysende stemning over for kinesiske teknologivirksomheder ikke til at tage fejl af: Med aktier som Alibaba Group Holding Ltd. og Tencent Holdings Ltd., der stiger fra flere års lavtider, tales der om et nyt tyremarked bliver højere.
Mest læst fra Bloomberg
Men tal med ledere, iværksættere og venturekapitalinvestorer, der er tæt involveret i Kinas teknologisektor, og et mere nedslået billede tegner sig. Interviews med mere end et dusin industriaktører tyder på, at udsigterne stadig er langt fra rosenrøde, på trods af tegn på, at kommunistpartiets indgreb mod storteknologi er ved at blive blødere i kanterne.
Disse insidere beskriver en vedvarende følelse af paranoia og lammelse sammen med en foruroligende erkendelse af, at de skyhøje vækstrater i de sidste to årtier sandsynligvis aldrig kommer tilbage.
Alibaba og Tencent forventes at levere encifret omsætningsvækst i 2022, en nedtur efter år med voldsom ekspansion. En fremtrædende startup-stifter sagde, at han ville videregive penge fra disse virksomheder på grund af den opmærksomhed, det ville tiltrække. En anden sagde, at hans firma går videre ud fra den antagelse, at det kun er et spørgsmål om tid, før embedsmændene fordobles igen.
En tredje Beijing-baseret iværksætter solgte for nylig sin andel i en teknisk enhjørning og sagde, at han er tilbageholdende med at starte et nyt foretagende, før der er mere klarhed over, hvad regeringen vil tillade.
"Kinas tech-nedbrud er sket. Der er intet comeback fra det,” sagde iværksætteren og bad om at forblive anonym af frygt for gengældelse. "Det regulatoriske pres på kinesiske teknologivirksomheder kan have slået bremsen for nu, i betragtning af den træge økonomi, men det er utænkeligt, at regulatorer i landet nogensinde ville løsne deres greb om platformsvirksomheder."
Læs mere: Kina vejer genoplivning af Jack Ma's Ant-børsnotering, efterhånden som crackdown letter
Umiddelbart er Kinas internetindustri på 1 billion dollar endelig ved at komme ud af et brutalt regnestykke. Jack Ma's angrebne Ant Group Co. er klar til at genoplive et for længst afsporet børsnotering. Masser af nye videospil blev for nylig grønt oplyst til app-butikker. Og efter en omfattende datasikkerhedsundersøgelse, kan Beijing snart lade samkørselsfirmaet Didi Global Inc. slippe med en simpel bøde.
Under konferenceopkald i løbet af de sidste par uger proklamerede topledere en ny æra, hvor de igen kunne fokusere på at bygge produkter og levere overskud. Tag Koolearn Technology Holding Ltd., en online uddannelsesoperatør, der næsten blev udslettet sidste sommer, da regeringen forbød profit-undervisningsvirksomheder. Efter dets fremstød for e-handel gik viralt på sociale medier, fordobledes selskabets aktier i løbet af en enkelt dag med vanvittig handel den 13. juni. Alibaba er steget 60 % fra det laveste i marts i Hong Kong, selvom aktien stadig handles til omkring halvdelen af peak værdiansættelse i 2020 - et tegn på, at investorer endnu ikke prissætter en tilbagevenden til før-crackdown-boomtider. Nasdaq Golden Dragon China-indekset for USA-noterede aktier er steget 52% fra dette års laveste, hvilket efterlader måleren omkring 60% under sit toppunkt.
Beijing er "efterhånden begyndt at frigive nogle politiske signaler," sagde Xin Lijun, detailchef for e-handelsgiganten JD.com Inc., til Bloomberg Television. Men "at vende tilbage til de sidste dage med 'at ride på hesten uden at holde i tøjlerne' er ikke særlig sandsynligt."
Læs mere: Tencent, Alibaba ligner hjælpeprogrammer efter $1 billioner Drubbin
Alligevel har startup-hoveder advaret investorer mod at blive for komfortable. Efter at regulatorer skrottede Ants børsintroduktionsplaner i 2020 og sendte chokbølger på tværs af de globale kapitalmarkeder, var ændringen i temperatur umiskendelig. Startups undgik penge fra store investorer. Industriledere blev nervøse for at konsolidere magten. Milliardærer som Ma gik i skjul.
Beijing har en lang tradition for at slå ned forud for vigtige begivenheder. Dette års kommende partikongres - hvor Xi Jinping forventes at vinde en hidtil uset tredje periode - er omtrent så vigtig, som den bliver. Nogle bekymrer sig om, at regeringen blot løsner snoren midlertidigt for at skåne en økonomi, der er ødelagt af coronakrisen og høj global inflation.
"Jeg føler, at der er begyndt at være nogle tegn på lempelse af lovgivningen, og sandt, i løbet af de sidste par år har vi set noget af denne 'barbariske vækst'," sagde Guo Changchen, grundlægger af Keeko Robot Technology, en Xiamen-baseret opstart af kunstig intelligens uddannelse. "Så længe der er regler, og de regler er klare, så kan vi arbejde på vores udvikling inden for dette system."
Læs mere om Big Tech-nedslaget:
Kina vægter genoplivning af Jack Ma's Ant-børsnotering, efterhånden som crackdown letter
Top Tech Dealmaker advarer om, at Kinas VC-vinter langtfra er forbi
Kina fører den globale nedgang i venturekapitalaftaler
Tencent Billionaire udviser frustration under Kinas afmatning
Grundlæggere siger, at en labyrint af regeringsbestemmelser, der blev indført i 2021, har gjort deres liv vanskeligt. Reglerne styrer alt fra platformsøkonomien til, hvilke former for underholdning der er tilladt på sociale medier. Undersøgelse af praktisk talt alle facetter af branchen har ført til en afkølende effekt. Amerikanske penge, som forsvandt under nedkæmpningen, viser ingen tegn på at vende tilbage. JPMorgan var blandt de Wall Street-institutioner, der - for en tid - kaldte Kina "uinvesterbart."
Når man lægger dette års aktieopgang til side, er Kina stadig klar over et fald i venturekapitalinvesteringer, på trods af at det engang blev udråbt som en primær rival til Silicon Valley. Værdien af aftaler i landet faldt omkring 40 % fra et år siden til 34 milliarder dollars i de første fem måneder af 2022, ifølge data fra analysefirmaet Preqin. I mellemtiden rejste venturekapital- og private equity-fonde 6.2 milliarder dollars, et fald på mere end 90 % sammenlignet med de første fem måneder sidste år.
Selv tilsyneladende modtagere af Kinas lempelse af reglerne står over for en klippefyldt stigning. Selvom tilsynsmyndigheder grønt lys Baidu Inc. til at frigive nye spil fra april, har virksomheden skrinlagt sine spiludviklings- og udgivelsesvåben og reduceret personale, ifølge en person, der er bekendt med sagen. Det betyder, at et planlagt spil - "The Advancing Rabbit" - sandsynligvis aldrig vil blive udgivet.
Ud af de 105 spilfirmaer, der har opnået nye licenser siden april, fungerer mindst 11 ikke længere normalt, ifølge en Bloomberg News-analyse af firmaregistreringer, der er tilgængelige på registreringssporingen Qichacha. Nogle studier opløste deres virksomheder. Andre har fjernet deres hjemmesider eller genbrugt dem til ting som job- og lejeopslag.
Kreative valg er stadig stærkt kontrolleret. I februar aflyste Shanghai-tøjet Lilith Games et nyt mobilspil efter at have besluttet, at dets anime-stil grafik sandsynligvis ikke ville komme forbi regulatorer, ifølge en person, der er bekendt med sagen. Kinesiske censorer har en lav tolerance for, hvad de betragter som uanstændige billeder - såsom den mere seksualiserede eller eksplicitte ikonografi, der er populær i japansk anime.
"Licenspausen har udløst fyringer og strømlining blandt spiludviklere over hele linjen," siger Jesse Sun, en headhunter hos det Shanghai-baserede konsulentfirma Gamehunter. "Det er en blindgyde for mange små og mellemstore studier."
Hvorfor Kina bliver ved med at målrette sine teknologigiganter: QuickTake
Selv i et bedst tilfældet scenario er Kinas engang så voldsomme teknologiske titaner nu reelt forsyningsselskaber, der klarer encifret vækst. Mange er bange for at forfølge moonshots i en tid med knæfaldsregulering.
Ant vil næppe nogensinde igen gennemføre historiens største børsnotering. Didi har slået sin oversøiske ekspansion tilbage. Og Tencent og Alibaba siger, at de vil fokusere på sikrere, velkendte væddemål som sociale medier og onlinehandel, mens de gradvist afgiver føringen på endnu ikke forstyrrede arenaer som fintech.
Grundlæggeren af en landbrugsopstart sagde, at han for nylig spurgte en investor, om hans penge tæller som "uordentlig kapitaludvidelse." Uden at præcisere dets rækkevidde har præsident Xi brugt udtrykket til at forklare, hvorfor regulatorisk tilsyn med teknologimoguler er nødvendigt.
"Den investor kunne ikke svare," huskede grundlæggeren. "Faktisk er der ingen, der kender svaret."
(Tilføjer detaljer om aktieydelse i niende afsnit)
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/china-tech-giants-lost-swagger-233033358.html