MEV Capital, en DeFi-fokuseret institutionel investeringsforvalter, udruller et nyt permanent tabssikringsprodukt designet til at give downside-beskyttelse på Uniswap-udbyttet - og dets nøjagtige struktur siges at være den første af sin slags.
MEV's tilbud er blevet introduceret til potentielle kommanditister via separat administrerede konti (SMA'er), ifølge en kilde, der er bekendt med sagen og markedsføringsmateriale indhentet af Blockworks.
Dens kernestrategi består af eksotiske, kortfristede kryptomuligheder, der er designet til at give downside-beskyttelse, mens de genererer afkast på DeFi-udbytte via Uni v3. MEV har benyttet Singapore-hovedkvarteret OrBit Markets, som er specialiseret i sektorderivater og strukturerede produkter, som modpart, sagde kilden.
Varigt tab i en DeFi-sammenhæng: risikere omkostningerne ved at drive en Uniswap-pulje, der glider under de samlede gebyrer, der genereres ved at gøre det. Snesevis af MEV-konkurrenter har lanceret deres egne permanente lanceringsstrategier.
Firmaets tankegang er ifølge kilden, at og så vidt det ved, har andre handlende gjort det via evige swaps. Disse adskiller sig ved, at kunderne er afhængige af personer til at dække DeFi-udbytte-landbrugs-downside ved at tage en kort position.
"Det er ikke en komplet hæk," sagde en kilde. "Det er ikke en fuld forside."
MEV har en ekstra og uoplyst modpart, sagde kilden, som kategoriserede tjenesteudbyderen som en etableret råvaremarkedsproducent med stigende interesse for digitale aktiver. Kilden fik anonymitet for at diskutere følsomme forretningsforbindelser.
Hvordan MEV afdækker permanent tab i DeFi
Den Litauen-baserede MEV har 32 millioner dollars af aktiver under forvaltning. Dets handel ledes af Chief Investment Officer Laurent Bourquin, en veteran fra den franske bank Societe Generals investeringsbankdivision, hvor han arbejdede med gearede finansieringsprodukter samt yderligere aktivklasser.
Bourquin var med til at stifte MEV i 2020 - som nu har ni fuldtidsansatte - sammen med andre general partner Gytis Trilikauskis, kapitalforvalterens driftsdirektør.
Trilikauskis bekræftede dannelsen af MEVs seneste strategi i et Blockworks-interview fredag. Han afviste at kommentere sit firmas markedsføringsmateriale eller investorkommunikation.
Her er hvordan det virker:
- Begrænsede partnere køber ind til strategien via SMA'er, og deres positioner holdes på decentraliseret børs (DEX) Uniswap.
- MEV med LP-aktiver fungerer som en markedsneutral likviditetsudbyder for Uni kryptopuljer, såsom WETH/USDC. Firmaet er på udkig efter prisforskelle, der kan udløse en højere udbetaling på gebyrudbetalinger for at tilvejebringe denne likviditet.
- Investorudbyttet er i mellemtiden designet til at blive genereret fra at fange "organisk handelsvolumen" på DEX, ifølge MEV's investordokumenter.
- Ideen er at låse indledende afkast fra dette udbytte, og derefter implementere afdækninger på disse aktiver via optioner designet til at yde nedadgående beskyttelse mod permanente tab.
- Optionskontrakter afregnes med Orbit og markedsproducenten for under wraps råvarer, og kapitalen fordeles i overensstemmelse hermed.
Krypto-optionerne afregnes i håndkøb, et resultat af, at digitale aktivderivaters likviditet forbliver svær at få fat på i enhver form for institutionel skala. De holder åbent i en uge eller to.
Det påhviler MEV omhyggeligt at styre sin risiko på sine åbne optioner, givet hurtige markedsudsving i omkostningerne ved at bære derivater, der fungerer som en hedge.
For ikke at nævne volatiliteten af deres underliggende kryptoaktiver.
Traditionelle finansmænd kan og vil strukturere deres egne muligheder via OTC-metoder. Men de har langt flere muligheder for at åbne og afvikle muligheder uden dem. For ikke at nævne langt flere afledte market makers at vælge imellem - og deres tilhørende omkostninger ved transport.
Optionsmarkedsskabere har udviklet en hel del inden for krypto, siden de kom på markedet, men branchedeltagere siger, at der stadig er lang vej at gå med hensyn til deres evne til at opretholde den forudsætning, omfangsrige balance, der er nødvendig for at sikre likviditet ved at beholde en overflod af muligheder åbne på deres bøger.
MEV har tidligere lanceret kryptostrukturerede produkter, samt yderligere strategier, der er afhængige af sektorprodukter, der er langt fra etablerede og normative inden for branchen.
Fra buy-siders til handelsborde til limited partner-lommer tager Wall Street for givet letheden ved at slå en handel ned på en kompleks, syntetisk eksponering for råvarer og strukturerede produkter, fortalte Trilikauskis til Blockworks.
Trilikauskis og hans modpart, general partner, Bourquin, har designet DeFi-skuespil siden sommeren 2020, hvor MEV først begyndte at allokere kapital. Firmaets flagskibsfond fokuserer på stablecoin-udbyttet, og operationen i maj sidste år introducerede en Ethereum-strategi.
Der har siden været sektorstrukturerede produktudspil rullet ud. MEV siden starten har virkelig beskæftiget sig med "udbyttegenererende strategier på DeFi udelukkende," sagde Trilikauskis, "ikke beskæftiger sig med centraliserede børser, ikke beskæftige sig med centraliserede långivere."
Med hensyn til "hvorfor nu" bag Uniswap-produktet, er en række faktorer, efter MEV's vurdering, i spil ifølge Trilikauskis: stadig mere inflationære DEX-styringstegn, der driver Uniswap og dets konkurrenter; decentraliserede markedsfremstillingsvolumener fordamper, hvilket trækker de styringstegn, der driver DEX'er ned med likviditetsskibet.
Når det er sagt, svæver DEX market making-udbetalinger stadig "i den meget lave ende af dens historiske rækkevidde," ifølge markedsføringsmaterialet, selvom volumen stadig jagter historiske højder.
Hvad det koger ned til er, at MEV bliver nødt til at rejse - og derefter implementere - en god del af kommanditpartnerkapitalen for at tjene på gebyrer alene, selv med vDEX-volumener, hvor de er.
Høj.
Uniswap pool mulighedssæt
I WETH/USDC-eksemplet har MEV fortalt investorer, at det forventer, at det vil generere $20 til $60 milliarder i volumen tidligt i år. Uniswap-puljens udbetaling er små 0.05%. Generering af udbytte fra disse gebyrer afhænger i høj grad af handlende, der skubber kryptoaktiver ind i decentraliserede puljer.
Firmaets opfattelse er, at kryptooptionsmarkederne endnu ikke har prissat de potentielle gebyrer, der kan optjenes fra DEXes', hvilket resulterer i arbitragespil mellem on-chain-aktiver og optioner, der udøves på dem.
I det lange løb fortæller MEX nuværende og potentielle investorer, at dislokationen i sidste ende vil mindskes. Firmaet sagde i sit markedsføringsmateriale, at "vi ser muligheder" på "kort til mellemlang sigt" med hensyn til at tjene penge på dislokationer, da muligheder uden for kæden "bliver mere konkurrencedygtige priser."
SMA'er - i modsætning til likvide krypto-hedgefonde, der låser investorkapital - fungerer generelt med øjeblikkelige likviditetsforanstaltninger. Opsætningen var banebrydende inden for traditionel finansiering, selvom blockchains kan tilføje yderligere synlighed i en strategibog med hensyn til sporing af handler.
Opsætningen er blevet foretrukket af både krypto-native limited og generelle partnere, såvel som deres Wall Street-modstykker, og stemningen er kun blevet forstærket af volatilitet, der har rystet næsten alle hjørner af krypto siden fjerde kvartal.
MEV satser på disse opfattede fordele og andre i markedsføringen af sin afdækningsstrategi, som er afgjort af OrBit Markets.
"Det, vi så, var unikt: at være lejesoldat i DeFi nu," sagde Trilikauskis. "Indtil nu havde du brug for at finansiere fra muligheder [på markedet]. Normalt forbliver du i en flydende position eller en [udbytte] landbrugsposition i to til tre uger under ÅOP, som langsomt maler ned til noget, der ikke er attraktivt."
Få dagens bedste kryptonyheder og -indsigter leveret til din e-mail hver aften. Tilmeld dig Blockworks' gratis nyhedsbrev nu.
Vil du have alfa sendt direkte til din indbakke? Få degen-handelsideer, styringsopdateringer, token-ydeevne, tweets, du ikke må gå glip af og mere fra Blockworks Research's Daily Debrief.
Kan du ikke vente? Få vores nyheder hurtigst muligt. Kom med os på Telegram og følg os på Google Nyheder.
Kilde: https://blockworks.co/news/startup-to-help-hedge-impermanent-loss