Efter at have undervist og studeret token-økonomi på University of Nicosia, har jeg fundet ud af, at studerende ofte har nogle deciderede forvirrede overbevisninger om, hvad tokens er, og hvordan business- og token-økonomier fungerer.
I modsætning til mikroøkonomi og makroøkonomi - som er baseret på årtiers forskning, debat og undersøgelser, der har produceret nogle almindeligt accepterede principper - er tokenomics et meget nyere studieområde fyldt med mennesker uden økonomisk erfaring.
Der er mange selverklærede "eksperter", der giver råd, der lyder fint og ofte endda er fornuftige i teorien, men som fejler i praksis.
Når du designer en token-økonomi, er det, du virkelig vil fokusere på:
- Kan den økonomiske strategi gentages?
- Er der en måde at diagnosticere på, hvornår og hvordan strategien for dit token skal implementeres og den anslåede værdi af at gøre det?
- Er der forskning, der validerer strategien, så I kan tale mere troværdigt om den?
Deflationære tokens
Tag for eksempel den idé, som mange holder af, at deflationære tokens har en absolut fordel. "Deflationær" betyder et stadigt faldende udbud af tokens, hvilket i teorien øger købekraften og værdien af hver resterende token. "Inflationær" betyder det modsatte: et stadigt stigende udbud, som i teorien reducerer værdien af hver token.
Du vil høre kommentarer i retning af "hvordan deflationære tokens styrker et kryptoprojekts værdi" fra blockchain-eksperter som Tanvir Zafar, der fejrer det begrænsede udbud af Bitcoin og det deflationære udbud af Ether efter fusionen.
Det er en idé endda udbredt af et bredt anerkendt fællesskab for tokenomics bedste praksis, Tokenomics DAO, som har en "Tokenomics 101"-side, der stater:
"Folk, der forstår Bitcoin, vil se stor værdi i, at det er så enkelt, elegant og har et begrænset samlet udbud. Bitcoins tokenomics har skabt digital knaphed, der håndhæves (gennem token-incitamenter) af netværket."
Men mens mange tokendesigns understreger deflation, "er de ikke optimalt designet," ifølge Will Cong, Rudd-familiens professor i ledelse og fakultetsdirektør for FinTech ved Cornell-initiativet ved Cornell University.
Med udgangspunkt i tweets og samfundsideologier, "kan mange platforme heller ikke engang nedskrive et logisk mål for deres tokenforsynings- og allokeringspolitik," fortsætter Cong.
Fokus på, om et token er inflationært eller deflationært, flytter opmærksomheden til andenordens spørgsmål. Prisen på et token kan altid justeres for at opfylde udbuddet, og hvert token kan fraktioneres vilkårligt, så en fast levering er et problem, hvis tokenet ikke giver værdi til slutbrugerne.
"Faktisk kan nogle inflationære mønter med robuste brændhastigheder regelmæssigt skifte mellem at være inflationære eller deflationære, som Solana," forklarer Eloisa Marchesoni, en tokenomics-konsulent. "Inflationsraten startede ved 10% og vil nå sin endelige rate på 1.5% om cirka 10 år, men der er også deflationære træk, såsom en procentdel af hvert transaktionsgebyr, der bliver brændt."
"Med nok transaktioner pr. sekund, kan de transaktionsgebyrer, der brændes, være endnu højere end 1.5% om året, hvis der forekommer mange transaktioner, hvilket ville bringe Solanas inflationsrate til 0% og gøre den deflationær i det lange løb."
Token-prisen falder og deflation
Selvom kryptovalutaer opfører sig meget anderledes end traditionelle aktivklasser - ifølge forskning fra professorerne Yukun Liu og Aleh Tsyvinski - er de stærkt påvirket af momentum og markedsstørrelse. Med andre ord er investorernes stemning og antallet af brugere på en platform væsentlige forudsigere for cryptocurrency-afkast og volatilitet.
Udsving i værdiansættelsen af traditionelle aktivklasser har muligvis ikke en direkte effekt på krypto, men de kan indirekte påvirke den gennem afsmitningseffekter. Ændringer i rentesatserne vil f.eks. dæmpe risikovilligheden hos investorer, der er stærkt eksponeret over for sektorer som fast ejendom.
I denne forstand, selvom et token har deflationære egenskaber, gør et almindeligt makrochok, der kvæler den samlede efterspørgsel, disse deflationære egenskaber mindre nyttige, da faldet i efterspørgslen sænker prisen på tokens, og som følge heraf kan de ikke købe så meget.
Når det er sagt, generelt er kryptovalutaerne med den højeste markedsværdi også de mest modstandsdygtige over for den nuværende globale recession, så vi taler primært om Bitcoin og Ether.
Nyheds-tokenomics
Mange tokens med ny tokenomics er steget med forbigående momentum på de sociale medier, men kollapsede efterfølgende, efterhånden som moden gik forbi.
"SafeMoon var afhængig af store salgsgebyrer og deflationsmekanismer for at overbevise indehaverne om, at prisen ville stige uendeligt, selvom protokollen aldrig faktisk identificerede det problem, den rent faktisk løser," siger Eric Waisanen, finansdirektør i Phi Labs Global.
"På samme måde pustede Olympus DAO deres OHM-token op i overensstemmelse med prisen, endda reklame (3,3), en forkert fremstilling af simpel spilteori, som fortalte indehavere, at hvis ingen af dem solgte, ville de alle blive rige."
En anden stor mangel ved tokenomics-strategier er deres vægt på, at indehavere satser deres tokens for at tjene et højt udbytte. Et stort udbytte, der varer i en dag eller endda en måned, er ikke nyttigt for forbrugere og investorer, der tager det lange perspektiv. I stedet tiltrækker det det forkerte publikum.
"Brugen af indsatsmuligheder for at lokke udvindingsbrugere ind i projektet ender normalt ikke godt, hvilket forårsager volatilitet eller risiko for markedspriser og tokenprisudsving, hvilket vil stresse hele tokenomics og kan ende med at bryde det, hvis det ikke allerede er tilstrækkeligt testet med simuleringer under ekstreme forhold,” forklarer Marchesoni.
Tag for eksempel Helium, et projekt, der bruger open source-teknologier til at skabe en decentraliseret og tillidsfri trådløs infrastruktur. Dens tokenomics-strategi giver folk mulighed for at blive en validator ved at satse mindst 10,000 af dets oprindelige HNT-token, men de, der gør, risikerer betydelig volatilitet ved at låse deres tokens inde i flere måneder - perfekt demonstreret af, at prisen gik fra over $50 til $2 inden for cirka et år.
Andre projekter - såsom det forretningsfokuserede VeChain-økosystem, som er specialiseret i forsyningskædesporing - har bestræbt sig på at adressere volatiliteten i tokenpriser ved at skabe to separate tokens. Den første, VTHO, bruges til at betale for netværksadgang og omhandler den forudsigelige komponent af udbud og efterspørgsel for produktet eller tjenesten. Den anden, VET, fungerer som et værdioverførselsmedium, hvor VET-aktører "genererer" VTHO.
Hvad ÅOP er for høj?
Mens proof-of-stake-protokoller som Ethereum med rette tilskynder til indsatser, fordi det sikrer netværket, kan vægten blive forlagt, jo længere nede af linjen du kommer.
"Nu ser vi inflationsrater langt over 20%. Evmos, en EVM-kompatibel kæde i Cosmos-økosystemet, har i øjeblikket en ÅOP på 158 % for indsats. På samme måde giver lag-2'ere indsatsbelønninger bare for at holde et token uden at have en blockchain at sikre," siger Waisanen.
Disse "ÅOP" for indehavere er vildledende, fordi udbuddet af tokens fortsætter med at vokse, men likviditeten af tokenet er konstant, så disse ÅOP er ikke holdbare.
Desuden, når du ser høje udbytter, må du spørge dig selv, hvordan de er bæredygtige. Ethereums medstifter Vitalik Buterin opsummerede det bedst på Twitter under 2020's DeFi "udbyttelandbrug"-dille, angivelse:
"Helt ærligt, så tror jeg, at vi lægger vægt på prangende DeFi-ting, der giver dig lyst til høje renter alt for meget. Renter, der er væsentligt højere end hvad du kan få i traditionel finansiering, er i sagens natur enten midlertidige arbitragemuligheder eller kommer med uangivne risici forbundet."
Selvom disse incitamenter er blevet misbrugt, kan satsning være vigtig for at sikre et netværk og sikre prisstabilitet.
"For meget vægt på tokenomics er blevet lagt på at skabe afkast til tidlige brugere og brugere af tokens i stedet for at drive nytteværdier," siger Gordon Liao, cheføkonom hos Circle.
"I denne dybe kryptovinter har følelserne omkring tokens ændret sig fuldstændigt. Selv VC'er begynder at lægge mere vægt på aktiekomponenterne frem for tokenkomponenten, når de overvejer nye investeringer. Nogle protokoller har endda valgt at airdrop USDC i stedet for deres protokolspecifikke tokens."
Læs også
Krypto airdrops
Nogle projekter har vendt sig til at airdroppe brugere med tokens til markedsføringsformål. Og selvom min forskning tyder på, at airdrops i gennemsnit har en positiv effekt på markedsværdi og volumenvækst, betyder det også, hvordan airdrop udføres.
For eksempel har de, der bruger dusører – eller opstiller krav, der involverer boostning og opslag på sociale medier for at hævde airdrop – en tendens til at præstere dårligere. Airdrops på decentraliserede børser og dem, der involverer governance-tokens, har en tendens til at præstere bedre.
"Uniswap og Ethereum Name Service lancerede vellykkede airdrops, hvor de grådige brugere blev konverteret til aktive medlemmer af fællesskabet, takket være den store spilteoretiske model, som disse projekter havde indført," siger Marchesoni.
Der var stor uro den 17. september 2020, da Uniswap droppede sit UNI-token i luften, men det var også kun et spørgsmål om tid, før de fleste brugere udbetalte penge. Men over to år senere er der stadig en gruppe dedikerede UNI-indehavere, og der bliver stadig gjort krav på tokens i dag.
Uniswap er fortsat den førende decentraliserede børs, og dens UNI-token giver styringsrettigheder til dem, der er villige til at blive involveret. Ethereum Name Service airdrop var også ret vellykket, hvilket gjorde mange modtagere til aktive medlemmer af fællesskabet takket være dens spilteoretiske tilgang til airdrop.
Ganske vist har der også været mange mislykkede forsøg på airdrops, inklusive den seneste APT airdrop af det buzzy projekt Aptos, oprettet af nogle af Metas tidligere Diem-team. Det luftdroppet mellem $200 millioner og $260 millioner i tokens, men da nyheden om FTX ramte - hvor FTX Ventures var med til at lede sin finansieringsrunde - tørrede momentumet op, og folk begyndte at sælge tokenet, mens de havde en chance. Som i komedie er god timing afgørende, og projekter skal anerkende det bredere økonomiske miljø, de opererer under, hvem de accepterer kapital fra, og hvilken blockchain de bygger på.
Er krypto-tokens som aktier?
En sidste misforståelse er, at tokens svarer til aktier. Mens styringstokens eller endda NFT'er kan se ud til at arve lignende funktioner som aktier - såsom styringsrettigheder eller udbytter - har de fleste ikke.
"Størstedelen af NFT-kunstprojekter […] formidler intet egentligt ejerskab til det underliggende indhold," ifølge Alex Thorn, Galaxy Digitals forskningschef. Der er intet, der forhindrer ikke-fungible tokens i at give større rettigheder og fordele, men samlinger er historisk set ikke blevet designet som sådan. På samme måde kan DAO governance-tokens give udbytte fra projektindtægter, men mange tokens, inklusive Uniswap's og Optimism's, gør det ikke.
Professorerne Cong, Ye Li og Wang har i deres forskning vist, hvordan tokens kan løse vigtige principal-agent-problemer, især for startups, men virkeligheden er stadig, at mange tokens modtager værdiansættelser svarende til virksomhedernes aktier, hvilket ikke er holdbart.
Kilde: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/