(Bloomberg) — For at se, hvorfor en udjævning af teknologivurderinger har kapacitet til at skræmme selv solide aktietyre, skal du overveje de hyperspekulative softwareproducenter i centrum af den seneste aktiestorm.
Mest læst fra Bloomberg
Disse firmaer har lidt, hvad der på nogen måde er en pummeling i de sidste par uger efter Federal Reserves høgagtige skift. Teknikaktierne mistede en tredjedel af deres værdi, når de blev målt via indekser udarbejdet af Goldman Sachs Group Inc. Og alligevel, selv med disse tab bag sig, handles koncernen - en kurv af virksomheder, for hvem rentabiliteten i mange tilfælde endnu ikke er realiseret - stadig til kl. 16 gange salg. Det er næsten tre gange multiplum af Nasdaq 100-indekset.
Mere etablerede virksomheder er heller ingen gode tilbud. S&P 500 Software & Services-indekset opnår et pris-salgsforhold på 9, højere end det allerede fyldige femårige gennemsnit på 6.8.
Store nedgangsdage formerer sig på markederne midt i en stigning i obligationsrenterne. Mens tyre kan trøste sig med indtjeningsforventningerne, der forbliver intakte, kan et salg baseret på en værdiansættelsesrevurdering være værre nyheder for investorer, givet hvor strakte priserne blev efter tre gigantiske år for Nasdaq 100.
Højere renter tyder på en sund økonomi, men de har også en deflaterende indflydelse på, hvordan fremtidige overskud værdiansættes. Det er en bekymring for teknologivirksomheder, der har brug for lang tid til at producere den fortjeneste, som deres markedspriser indebærer.
Mens veteraner fra sidste års meme-aktievanvid måske betragter værdiansættelsesværktøjer som sære, har metrikkerne vist sig at være en nøjagtig forudsigelse af, hvilke virksomheder der var mest sårbare, da renterne begyndte at stige. Det er et punkt, der kan være værd at tage hensyn til på et tidspunkt, hvor Federal Reserve kun lige har begyndt en stramningscyklus, der kan tage år at fuldføre.
Eksisterende multipla tyder på, at mange af disse firmaer vil fortsætte med at dominere deres industrier - et scenario, som Michael Purves har svært ved at forestille sig. At nogle slet ikke tjener penge, gør dem særligt sårbare over for et skifte i investorernes smag. Og lige nu er billige aktier i favør.
"At foregive, at hver aktie er virkelig spændende og vil blive den næste Google, er noget absurd," sagde Purves, grundlægger af Tallbacken Capital Advisors. "Fed går ind i denne nye fase, og hele spændingen ved eksploderende risikoaktiver vil være en smule mere nuanceret."
Appellen fra softwareproducenter som en pandemisk handel ansporede et vanvittigt strejf i dem blandt både professionelle og detailinvestorer, hvilket sendte deres værdiansættelser skyhøjt. På toppen sidste år tegnede dyre teknologiaktier sig for næsten 20 % af hedgefondes eksponering, viste data indsamlet af Morgan Stanleys prime broker.
Da salget begyndte i de spekulative hjørner, blev hedgefondsforvaltere tvunget til at slappe af deres overfyldte tech-væddemål i et rasende tempo. Deres eksponering er siden faldet til det laveste niveau i mere end 18 måneder.
Cathie Wood, hvis flagskib ARK Innovation ETF (ARKK) har mistet næsten halvdelen af sin værdi fra sit højdepunkt i 2021, beskyldte computerdrevne forhandlere for ruten. I en podcast den 7. januar udtrykte hun sin tillid til at investere i virksomheder som Zoom Video Communications Inc. og sagde, at industriinnovationer såsom kunstig intelligens og blockchain-teknologi er "ustoppelige".
"Det, der foregår lige nu, er irrationelt," sagde Wood. "Nogle gange kan det forblive irrationelt, men jeg tror, når vi ser disse indtjeningsrapporter komme ind, og vejledningen for første kvartal og denne fejring derude i, hvad der virkelig foregår med lagerbeholdninger, at vi vil se vendingen hurtigere frem for senere."
Mike Wilson, chef for amerikansk aktiestrateg hos Morgan Stanley, er mindre godbidt. Han påpegede, at det seneste udsalg i softwareaktier er faldet sammen med en nedadgående tendens i branchens overskudsrevisioner i forhold til markedet. Med andre ord, mens renteangst gav næring til blodbadet, var en forringelse af indtjeningsstemningen også en faktor.
"Indtil dette vender, bør software som en samlet kohorte fortsætte med at underperforme, især hvis raterne stadig er højere," skrev Wilson i en note til kunderne mandag. "På dette stadium vil vi ikke anbefale investorer at prøve at være for tidlige her i betragtning af, hvor ekstreme værdiansættelser og positionering fortsat er for sektoren."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/even-big-price-cuts-tech-131500736.html