Hvordan UST-krakket ændrede stablecoin-landskabet

Engang den 3. største stablecoin, TerraUSD (UST) har rystet det hele stablecoin markedet, efter det kollapsede den 9. maj. I stedet for endelig at finde ud af en løsning til algoritmiske stalde, som tusindvis af mennesker troede, gik det i nul næsten fra den ene dag til den anden.

UST mislykkedes på grund af et pludseligt og massivt udsalg, da det faldt, hvilket medførte, at en overdreven mængde Terra (LUNA) blev præget. På trods af det hurtigt voksende udbud,  LUNA undlod at genankre UST til $1, da dens værdi faldt.

UST's markedsværdi oversteg Binance USD (BUSD) i april, hvilket betyder, at den kun var bagud efter Tether (USDT) og USD Coin (USDC). Ikke desto mindre kom kollapset så hurtigt, at det var for sent for mange investorer selv at udbetale med tab. 

Arrangementet har skabt den største tillidskrise i DeFi. Stablecoins er ikke længere stabile.

Men kriser bringer deres egne muligheder. Hvordan har stablecoin-markedet ændret sig efter UST?

Folk er nervøse for Tether og opvarmning til USD Coin

USDT og USDC tegner sig for næsten 80% af det samlede stablecoin-marked.

For hver udstedt USDT indsættes Tethers bankkonto med USD-finansiering på 1:1-basis. USDC ligner USDT og er udstedt af Circle.

USDT er langt det mere kontroversielle projekt af de to. I oktober 2021, det høstede betydelig presseomtale for sin påstået mangel på gennemsigtighed og gentagne sanktioner fra amerikanske tilsynsmyndigheder for at lyve for offentligheden. 

Da UST styrtede ned, tænkte folk straks på USDT, og dets markedsværdi faldt med mere end $10 milliarder til $72.5 milliarder i løbet af en halv måned.

Curves 3pool, dens største pool (bestående af DAI, USDC og USDT) afspejler markedsstemningen omkring disse hovedstalde. 

USDT havde tidligere holdt sig på 20-30 % af puljen. Men da Terra Luna kollapsede, begyndte brugerne at smide deres USDT i poolen og bytte til USDC og DAI. Dette hektiske frasalg førte til, at USDT toppede med 83 %.

Før kollapset havde USDTs pris en tendens til at svæve over $1, men begivenheden bragte den til et næsten tre måneders lavpunkt på $0.996. Paolo Ardoino, Tethers CTO, meddelte på Twitter, at de indløste $7 milliarder for at hjælpe det med at genvinde sit dollaranker, og var overbevist om, at han kunne fortsætte med det, hvis markedet ville.

Flytningen har genoprettet en vis tillid, og USDT's procentdel af 3-puljen faldt til 61 % den 5. juni. 

USDT's markedsværdi faldt med 10 milliarder dollars, men dens andel af det samlede stablecoin-marked er ikke faldet. 

Dette leder til spørgsmålet om, hvor UST's andel af markedet flygtede hen.

 Ifølge Footprint Analytics, USDC har været den største modtager, med dets markedsværdi steg fra $48.3 milliarder til $54.1 milliarder og dets markedsandel fra 27% til 34%. 

DAI finder sit fodfæste, mens Magic Internet Money snubler

Overcollateralized stablecoins, ledet af Dai (DAI), Magic Internet Money (MIM) og Liquity (LUSD) præges ved at deponere ikke-stablecoins ud over forholdet 1:1 i protokollen som sikkerhedsstillelsel.  

Disse oversikrede mønter blev påvirket af USTs fald, men indirekte. Den respektive markedsværdi for DAI og MIM faldet med 2 milliarder dollars, men denne nedadgående tendens begyndte den 6. maj før UST-krakket.

DAI er for det meste sikret af Bitcoin (BTC) og Ethereum (ETH), mens MIM er sikret af rentebærende aktiver som yvDAI. Når de fleste kryptovalutapriser falder hurtigt, falder de oversikrede stablecoins, de bruger som sikkerhed, også.

Det seneste fald i BTC, som har påvirket prisen på kryptovalutaer, er igen relateret til det amerikanske marked. Federal Reserve har truffet foranstaltninger for at hæve renten for at forhindre inflation, hvilket også har forårsaget et fald i amerikanske aktier. En klar nedadgående tendens kan også ses i Nasdaq 100-indekset.

Dataene kl Footprint Analytics viser, at prisen på BTC stort set var ukorreleret med Nasdaq 100-indekset indtil juli 2021, men korrelationen mellem de to er vokset stærkere siden da. Mens brugere engang indtastede kryptovaluta delvist for at afdække deres risiko, virker krypto nu som en meget gearet version af aktiemarkedet.

UST-dykket har helt sikkert givet endnu et slag til oversikrede stablecoins, da Terra-grundlæggeren Do Know købte en stor mængde BTC som margin for UST, hvilket satte yderligere nedadgående pres på markedet og fik flere mennesker til at sælge BTC i frygt. Fejlen i Do Knows plan for at redde UST sendte også prisen på BTC til et næsten 1 års lavpunkt, hvilket yderligere påvirkede likvidationen af ​​de oversikrede stablecoins.

DAI præges dog ikke kun gennem sikkerhedsstillelse som ETH og BTC, men også gennem et stort antal stablecoin-udstedelser som USDC og USDP. Derfor lykkedes det DAI at kontrollere påvirkningen inden for et begrænset område. I modsætning hertil er situationen for MIM ikke for god, efter at markedsværdien faldt med $2 milliarder i januar, faldt den med yderligere $2 milliarder i maj.

Algoritmisk Stablecoin-marked

Afankringen af ​​UST knuste den nyopbyggede tillid til de algoritmiske stablecoins, og prisen på USDN, som har en lignende mekanisme på Waves-kæden, afforankrede også øjeblikkeligt til $0.8 den 11. maj, før den gradvist trak sig tilbage. 

Men pr. 5. juni var prisen stadig ikke helt forankret til $0.989. Som set af Footprint Analytics, det er ikke første gang, USDN er så dårligt forankret.

FRAX, som svarede til UST i markedsværdi indtil 9. maj, faldt også med 1 mia. Da FRAX kræver, at både USDC og FXS bliver præget, med USDC som sikkerhedsdelen og FXS som den algoritmiske del, er FTAX relativt mere stabil end en fuldt algoritmisk stablecoin. Selvom prisen på FXS også faldt, steg FRAX, efter at markedsværdien faldt til 1.4 milliarder dollars.

FEI, som giver brugerne mulighed for at præge stablecoins med $1 i aktiver, er i øjeblikket sikret til 168%, og omkring 70% af aktiverne i protokollen er ETH. FEIs markedsværdi er ikke stor, på 500 millioner dollars, og er ikke blevet påvirket meget.

Det bemærkelsesværdige er, at mens de fleste stablecoins er faldet i markedsværdi, USDD, en stablecoin udstedt af Tron, har overgået FEIs markedsværdi med $670 millioner pr. 5. juni, hvilket gør Tron til den tredjestørste TVL-kæde efter Ethereum og BSC.

Som det ses af succesen med UST, vælger brugerne stablecoins afhængigt af sikkerhed og rentabilitet. USDD kan siges at være optimeret på UST, men USDDs udstedelse, brænding og primære markedsaktiviteter styres af TRON DAO Reserve, og almindelige brugere kan kun handle USDD på det sekundære marked. Derfor er stabiliteten af ​​USDD hovedsageligt relateret til TRON DAO Reserve og dens godkendte hvidliste, og ikke meget at gøre med algoritmen.

Dette flytter brugernes tillidsniveau fra algoritmen til TRON DAO Reserve. USDD har også en rigid rente på 30%, hvilket er ekstremt attraktivt for brugerne.

Resumé

Mens markedet for stablecoins fik et stort hit, da UST kollapsede, er der også en nyfundet mulighed for nogle protokoller som USDC og USDD. 

I overcollateralized stablecoins forbliver DAI den første, og kløften med den engang så fremtrædende MIM er vokset.

Angsten for USDT fortsætter, men den har indtil videre klaret stormen.

Dato og forfatter: 16. juni 2022, [e-mail beskyttet]

Datakilde: Footprint Analytics Stablecoins efter UST Event Dashboard

Hvad er Footprint Analytics?

Footprint Analytics er en alt-i-én analyseplatform til at visualisere blockchain-data og opdage indsigt. Det renser og integrerer on-chain data, så brugere på ethvert oplevelsesniveau hurtigt kan begynde at undersøge tokens, projekter og protokoller. Med over tusind dashboardskabeloner plus en træk-og-slip-grænseflade kan enhver bygge deres egne tilpassede diagrammer på få minutter. Afdække blockchain-data og invester smartere med Footprint.