Er "The Howey Test" forældet? Modernisering af regler for den digitale tidsalder

Hastigheden og rækkevidden af ​​cryptocurrency-adoption i de seneste år signalerer det alvorlige behov for moderne reguleringer, der samtidig beskytter investorer og sætter innovation i stand til at blomstre. Som det står, falder de fleste kryptotokens inden for et regulatorisk gråområde, da de ikke passer inden for rammerne af det traditionelle finansielle system - så hvorfor skulle de blive ofre for uanvendelige, forældede regler?

I øjeblikket anvender SEC "The Howey Test", en juridisk analyse baseret på en amerikansk højesteretsdom fra 1946 for at skelne mellem værdipapirer og ikke-værdipapirer. SEC hævder, at værdipapirer er en "investering af penge i en fælles virksomhed med en rimelig forventning om, at overskud kan opnås fra andres indsats."

Der er dog et åbenlyst tomrum af lovgivningsmæssig klarhed om, hvem der bestemmer denne klassifikation, og hvordan den gælder for nutidens konstruktioner. De fleste digitale aktiver ligner råvarer og nogle var specielt designet til at undgå værdipapirlovgivning.

Ydermere, i modsætning til de citruslunde investorer involveret i SEC mod Howey, som ikke havde til hensigt at købe eller spise den frugt, de støttede, søger kryptoentusiaster ofte langt ud over investeringsafkastet (ROI). Nutidens kryptokøbere ser en fremtid, hvor forbrugere bruger tokens til at handle på blockchain og til at komme ind i decentraliserede apps, blandt andre use cases.

Jeg vil gerne foreslå en alternativ proces til at karakterisere kryptomønter og tokens nedenfor.

Fuldt decentraliseret vs. fuldt centraliseret

Der er en glidende skala, når det kommer til digitale aktiver, lige fra fuldt decentraliseret til fuldt centraliseret. Hvor aktiver falder på dette spektrum, spiller en stor rolle i, om både industriledere og embedsmænd ser dem som enten en sikkerhed eller ikke-sikkerhed. Hvis en indehaver af et bestemt kryptotoken ikke har forventningen om profit baseret på indsatsen fra et centraliseret team, så bør denne krypto ikke betragtes som en sikkerhed.

For eksempel, SEC's tidligere direktør for Corporate Finance, William Hinman, erklærede i en tale fra 2018, der baseret på hans forståelse af Ethereum-netværkets decentraliserede struktur, ville Ethereum-tilbud og dets tilhørende salg ikke betragtes som værdipapirhandler. Debatten om, hvorvidt Ethereum kan betegnes som en sikkerhed, er genopstået efter netværkets skift til en proof-of-stake (PoS) model, hvilket i høj grad ændrede, hvordan blockchain fungerer. Jeg vil dog hævde, at skift til PoS ikke bør påvirke antagelsen om, at Ethereum (ETH) er effektivt og direkte decentraliseret i betragtning af den omfattende beholdning af Ethereum.

De fleste blockchain-startups starter deres projekter med en indfødt mønt eller skaber en indfødt mønt afledt af deres originale ERC-20-tilbud. Indfødte mønter falder ind under kategorien centraliseret valuta, fordi de har deres egen betegnelse, og det er svært at opnå betydelig decentralisering.

Da Howey-testen ikke er en "3 ud af 4 er ikke dårlig"-test, hvis nogen af ​​de fire aspekter ikke er opfyldt, er det pågældende aktiv ikke et værdipapir. I betragtning af Hinmans udtalelse er ethvert aktiv, der kan vise, at det er decentraliseret, tydeligvis ikke en sikkerhed.

Du kan læse mere om decentraliseringsbestemmelse link..

Slut dig til fællesskabet, hvor du kan transformere fremtiden. Cointelegraph Innovation Circle bringer blockchain-teknologiledere sammen for at forbinde, samarbejde og udgive. Ansøg i dag

Yderligere kategorier

Selvom et aktiv muligvis ikke opfylder kravene for at blive betragtet som en decentral valuta, anses det ikke automatisk for at være et værdipapir. Aktivet kan derimod falde i en række andre buckets såsom centraliseret valuta, kontrakt eller organisation.

Efterhånden som flere og flere personer mister troen på den amerikanske centralbank, er nogle det anbringelse stole på centraliserede stablecoins, som USDT eller USDC, der opbevarer kontantreserver uden for kæden for at sikre, at deres mønter altid er værdsat til $1. De, der besidder disse stablecoins, søger simpelthen at beskytte værdien af ​​deres penge og forventer ikke betydelige overskud. Men fordi stablecoins som USDT og USDC er støttet af værdipapirer, er SEC mener at de skal reguleres.

Decentraliserede autonome organisationer (DAOs) er styret af smarte kontraktalgoritmer uden en centraliseret autoritet. Ofte udsteder DAO'er tokens, så brugerne kan deltage i organisationens beslutningstagning. Mens mange mener, at disse decentraliserede kollektiver ikke kvalificerer sig som værdipapirer, har lovgivere det udstedt skarpe advarsler om, at kryptovirksomheder ikke kan gemme sig bag DAO'er for at undgå regulering.

Løsningen: Gennemsigtige lovgivningsmæssige rammer

Den skelsættende sag mod Ripple understreger, hvordan forskellige agenturer inden for den amerikanske regering ikke engang er enige om dette spørgsmål, da FinCEN erklærede det var ikke en sikkerhed, mens SEC hævdede, at det var det. Alle forskellige former for tokens og kryptomønter bør analyseres af SEC i henhold til hvilken unik kategori de falder ind under, da dette dilemma ikke er sort eller hvid. 

I mellemtiden er der meget på spil for fremtiden for krypto uanset hvordan denne sag falder. Hvis Ripple kan bevise, at SEC har taget en uklar, vilkårlig tilgang til at regulere krypto, så er der skabt en vigtig præcedens, der placerer magten tilbage i blockchainen. Hvis SEC regerer øverst, så har det statslige agentur juridisk indflydelse på processionen og udviklingen af ​​regimentering af decentraliseret finans.

I sidste ende er digitale aktiver notorisk svære at placere i spande, og indtil vi har nye retningslinjer for markedet for kryptoværdipapirer, vil der fortsat være uenighed og forvirring, som samtidig kan kvæle industrien.

De oplysninger, der gives her, er ikke juridisk rådgivning og foregiver ikke at være en erstatning for rådgivning fra rådgivere om nogen specifik sag. For juridisk rådgivning bør du rådføre dig med en advokat om din specifikke situation.

Arie Trouw er medstifter af XYO og grundlægger af XY Labs.

Denne artikel blev offentliggjort gennem Cointelegraph Innovation Circle, en undersøgt organisation af ledende medarbejdere og eksperter i blockchain-teknologiindustrien, som bygger fremtiden gennem kraften af ​​forbindelser, samarbejde og tankelederskab. Udtalte meninger afspejler ikke nødvendigvis Cointelegraphs.

Lær mere om Cointelegraph Innovation Circle og se, om du er kvalificeret til at deltage