Det er tid til, at FB definerer digitale råvarer

I denne måned blev Den Europæiske Union (EU) enige om teksten til en ensartet licensordning for cryptocurrency-udvekslinger til operere på tværs af EU-blokken som en del af dets Markets in Crypto Assets Regulation (MiCA). USA - på trods af at være en traditionel global leder inden for juridiske rammer for teknologisk innovation - har ikke givet den samme lovgivningsmæssige klarhed. 

Nationale kryptovalutaudvekslinger i USA er reguleret på statsniveau gennem et kludetæppe af love om pengeoverførsel, der overbebyrder virksomheder, mens de underbeskytter forbrugerne. Efter vores opfattelse er mange digitale tokens korrekt karakteriseret som digitale råvarer snarere end værdipapirer. Alligevel eksisterer der ikke et samlet føderalt regime for cryptocurrency-børser, der noterer digitale råvarer.

For at oprette en, skal Kongressen vedtage lovgivning, der klart definerer "digital råvare" og skaber jurisdiktion for Commodities Futures Trading Commission (CFTC) til at overvåge nationale digitale råvarebørser. Nylige lovforslag, der omhandler emnet, tyder på, at denne præstation kan være inden for rækkevidde.

Lad ikke tusinde blomster blomstre på statsniveau

De enkelte stater, snarere end den føderale regering, er de primære regulatorer af cryptocurrency-udvekslinger og andre online betalingsudbydere under rubrikken pengetransmittere — en kategori af virksomheder, der traditionelt overvejer pengeoverførselsudbydere med murstens-og-mørtel-steder i staten.

Disse love har til formål at sikre, at pengesendere ikke mister, stjæler eller vildleder en kundes penge og pålægger dem, der gør det, bøder.

Relateret: Bidens anæmiske kryptoramme tilbød intet nyt

Fordi cryptocurrency-børser har kunder over hele landet, skal de forstå og overholde den unikke pengeoverførselsstatut for hver stat.

At lade tusinde blomster blomstre i "statslige eksperimenters laboratorier" kan anspore til juridisk innovation i nogle sammenhænge, men det passer dårligt med grænseoverskridende netværksvarer som pengeoverførsel. Som følge heraf er stat-for-stat licensering af moderne pengetransmittere ineffektiv, byrdefuld og underbeskyttende.

Endnu vigtigere er lovene om pengeoverførsel ikke designet til at beskytte forbrugere mod markedsmanipulation i spothandel med spekulative digitale aktiver blandt millioner af mennesker, som det sker på kryptovalutabørser.

I den forbindelse har Securities and Exchange Commission tilkendegivet, at børser, der noterer digitale værdipapirer, skal behandles som nationale værdipapirbørser, hvilket ville bringe dem ind under investorbeskyttelsesordningen i værdipapirlovene.

Relateret: Sen. Lummis: Mit forslag med senator Gillibrand bemyndiger SEC til at beskytte forbrugerne

Spørgsmålet om, hvorvidt tokens, der i øjeblikket er noteret på indenlandske børser, er værdipapirer, forbliver dog ubesvaret og er kraftigt anfægtet i domstolene. Coinbase insisterer på, at den ikke viser værdipapirer - slutningen af ​​historien.

Tokens, der ikke er værdipapirer, ser ud til at falde ind under CFTC's jurisdiktion som råvarer. CFTC's tilsynsmyndighed omfatter dog kun derivatmarkeder for råvaretokens og ikke spotmarkeder, herunder børser, hvor den kun har undersøgelses- og politibeføjelser.

Ved at bruge en omfattende definition af "digital råvare" kan Kongressen skabe jurisdiktion for CFTC til at overvåge spotmarkeder og adressere markedsproblemer - såsom investoroplysninger, markedsgennemsigtighed, bedrageri, manipulation og insiderhandel - der er til stede på børser. Samtidig kan den etablere ensartede licensregler vedrørende børsernes rolle som depotbanker og betalingsudbydere.

Et samlet føderalt regime til at regere dem alle

Med lovgivere fra begge parter, der tager føderal kryptoregulering op, er tiden moden for Kongressen til at handle. Vi mener, at et føderalt "digital råvare"-regime, der blandt andet styrer indenlandske kryptovalutaudvekslinger, bør opnå mindst tre hovedmål.

For det første skal det klart adskille en "digital vare" fra et værdipapir ved at gøre det klart, at mens en investeringsordning, der involverer digitale aktiver (normalt det første salg) udløser anvendelsen af ​​værdipapirlovgivningen, er formålet med denne ordning oftere en digital vare snarere end en sikkerhed. Denne sondring understreger nyheden ved blockchain-teknologi: at tokens er beregnet til at overleve deres udsteder og til at blive handlet blandt fællesskabet af brugere af blockchain uden for enhver initial investeringsordning.

At skelne digitale råvarer fra værdipapirer på denne måde er ikke kun korrekt som et spørgsmål om værdipapirlovgivning, men er også afgørende for at opretholde et bæredygtigt blockchain-økosystem i USA. At behandle parter, der er involveret i standard kommercielle transaktioner, der involverer tokens, som mægler-dealere, der handler med værdipapirer, vil afkøle brugervæksten og føre til afnotering af mange populære tokens som Axie Infinity (AXS) fra Coinbase. Det Gillibrand-Lummis regning er et udkast til forslag, der verserer for Kongressen, hvor teksten foregiver at adskille "tilknyttede aktiver" fra deres investeringsordninger. Denne begrebsmæssige skelnen er et skridt i den rigtige retning.

Relateret: Føderale regulatorer forbereder sig på at fælde dom over Ethereum

For det andet bør et CFTC-overvåget regime for digitale råvareudvekslinger give meningsfuld forbrugerbeskyttelse, der er passende for kryptovalutaudvekslinger. Selvom det ville være fatalt at behandle tokens som værdipapirer og begrænse dem i at flyde på blockchain og handle på det sekundære marked i USA, er det tilsvarende at undlade klart og tilstrækkeligt at adressere markedsmisbrug og manipulation i en industri, der blev vurderet til $3 billioner sidste år. uacceptabelt. I den forbindelse kunne EU's MiCA være lærerigt.

For det tredje og endelig må enhver ny ordning for digitale råvarer ikke belaste industriens aktører unødigt og respektere deres forfatningsmæssige rettigheder. I august introducerede Senatets ledere topartisan Digital Commodities Consumer Protection Act af 2022, som har til formål at regulere kryptovalutaudvekslinger som CFTC-overvågede råvaremæglere, forhandlere, depotbanker og handelsfaciliteter. Selvom denne fornyede opmærksomhed fra lovgivere var velkommen, rejste den nye bekymringer om overdreven rækkevidde og utilsigtede konsekvenser for forfatningsmæssigt beskyttet aktivitet (f.eks. udgivelse af software og videregivelse af transaktionsmeddelelser) og på personer, der blot køber og sælger kryptovalutaer på deres egne konti.

Fremkomsten af ​​ambitiøs lovgivning om digitale aktiver, såsom MiCA, giver USA og dets hjemlige industri mulighed for at lære af juridiske tilgange i andre lande, før de bliver standarden globalt. (MiCA træder først i kraft i 2024.) Det er også en påmindelse om, at den modne blockchain-industri driver lovlig innovation på andre markeder. Med hensyn til det kritiske emne om regulering af digitale råvarebørser er USA ikke blevet efterladt i støvet, i hvert fald ikke endnu, men det er unægtelig ved at indhente.

Denne artikel er til generel informationsformål og er ikke beregnet til at være og bør ikke opfattes som juridisk rådgivning eller investeringsrådgivning. De synspunkter, tanker og meninger, der udtrykkes her, er forfatterens alene og afspejler eller repræsenterer ikke nødvendigvis Cointelegraphs synspunkter og meninger.