Mere et maraton end et sprint

I den hastigt bevægende verden af ​​krypto- og digitale aktiver kan det være svært at få øje på vendepunkter, men i tilfældet med Decentralized Finance (DeFi) er det rimeligt nok at udpege 2020 som et skelsættende år. Samlet værdi låst (TVL) i systemet voksede fra 700 millioner dollars i december 2019 til mere end 20 milliarder dollars om året ned ad linjen og anslås at være over 200 milliarder dollars i dag.

DeFi holder løftet om at gøre de fleste af de ting, som finansielle institutioner gør - at tjene renter, låne, låne, købe forsikringer og handle med aktiver - men gøre det hurtigere uden mellemmænd, papirarbejde og bankfolk.

Det er et digitalt peer-to-peer-økosystem, uden grænser, og er åbent for alle – et digitalt alternativ til Wall Street eller City of London uden de tilhørende omkostninger til kontorer og mennesker (og bankmandsløn) med et løfte om at skabe mere åbne, frie og retfærdige finansielle markeder, der er tilgængelige for alle med internetadgang.

Maker, som mange ville kalde en pioner og det allerførste DeFi-projekt, er en tilladelsesfri låneplatform, der er ansvarlig for oprettelsen af ​​DAI, den første decentraliserede stablecoin, bygget på Ethereum. Maker har for længst haft topplaceringen på stort set alle DeFi-sporingsplatforme, når det kommer til etherens TVL.

DeFi-industrien tiltrækker uundgåeligt voksende interesse og investeringer fra finansielle institutioner, og børser begynder at tilbyde DeFi-produkter til kunderne. Det amerikanske børsnoterede Coinbase annoncerede for nylig, at det ville begynde at tilbyde afkast på stablecoins til brugere.

Institutionerne kommer

"State Street, Fidelity og Bank of New York har investeret kraftigt i krypto og tilbyder allerede tjenester - det er tre af de mest konservative og største finansielle institutioner på Wall Street. Det siger dig noget." bemærker Tim T Shan, Chief Operating Officer for cryptocurrency exchange Dexalot.

State Street, en depotbank, der fører tilsyn med mere end 40 billioner dollars i aktiver, lancerede sidste år sin helt egen digitale afdeling, hvorigennem den tilbyder kryptotjenester til privatfinansierede kunder.

"Vi ser endda, at folk på de ultrakonservative repomarkeder, som normalt handler med amerikanske statsobligationer og AAA-virksomhedsobligationer, begynder at låne ud på BTC," siger Shan, "Som en, der plejede at handle repoer, er det chokerende for mig. Og nogle af de udbytter, der citeres af disse repo-deltagere, er bedre end det, jeg har set på nogle låneplatforme."

Selvom den første bølge af DeFi-produkter var fokuseret på låntagning, udlån og indsats, er nogle parter positivt stemt over for sektorens udvikling.

"En interessant tendens, som vi forudser, er, at institutioner vil blive tiltrukket af DeFi Fixed Income, fordi det tilbyder forbedret kreditrisikostyring og højere afkast end traditionelle obligationer. Vi ser faktisk, at højere udbytte og mere risikable 'rene' DeFi-produkter fortsætter med at se vækst, efterhånden som uddannelse og tillid omkring disse tilbud øges,” siger James Taylor, Chief Business Officer hos handelsplatformen Unizen, et mødested, der kombinerer funktionaliteterne fra både centraliseret og decentraliseret udvekslinger.

Regulatorisk ansvar kommer med skala

Den hurtige udvikling af DeFi fokuserer uundgåeligt hovedet på regulatorer verden over. Formand for US Securities and Exchange Commission, Gary Gensler, har advaret om, at DeFi ikke er immun over for tilsyn, og at den decentraliserede del af DeFi er en forkert betegnelse. Der er udfordringer for regulatorer i DeFi med konsensusmodeller for decentraliserede autonome organisationer (DAO'er), og identifikation af juridiske enheder er et af de vigtigste spørgsmål.

En klar lovgivningsramme med definerede roller for de forskellige agenturer forventes at dukke op i USA, hvor Senatet og Repræsentanternes Hus ser på mulig lovgivning til at udfylde hullerne. 

Benoît Cœuré, den tidligere chef for Bank for International Settlements Innovation Hub, antydede, at samtaler om principper på højt niveau for en global ramme for krypto- og digitale aktiver er blevet intensiveret i de seneste måneder med den hurtige vækst af DeFi som en vigtig katalysator.

"Du kan ikke regulere havene, men du kan regulere havnene, havnene og sejlruterne," siger Steven Becker, administrerende direktør for UDHC, fonden med de tidligere ledere fra Maker, der overdrog driften helt til sin DAO, som er nu fokuseret på at bidrage til offentlig politik for decentral finansiering.

Stefano Jeantet, bestyrelsesmedlem hos DeFi asset management platform HyperDEX. siger "Mens traditionelle institutionelle investorer bestemt viser mere interesse for kryptoverdenen generelt, og DeFi i særdeleshed, vil bedre regulering give disse parter mulighed for at drage fordel af denne forstyrrende teknologi på en mere struktureret og effektiv måde. Den reelle mulighed vil være for DeFi-udviklere at lukke videnskløften og gøre investeringsprocessen venlig for traditionelle finansinvestorer."

Shan er enig: "Reglerne er ikke helt der for at tillade f.eks. offentlige penge, såsom pensioner, nemt at investere i DeFi. Når det er sagt, tror jeg, at vi vil se bedre vejledning fra regulatorer i løbet af de næste par år, som vil give offentlige penge mulighed for mere frit at investere i dette rum."

Den institutionelle søgen efter svar

Der er nye svar fra virksomheder, der opererer på markedet. Den UK-baserede digitale institutionelle investeringsplatform VALK er blevet anerkendt gennem sin optagelse i den britiske Financial Conduct Authoritys regulatoriske sandkasse, som giver virksomheder mulighed for at teste produkter og tjenester i et kontrolleret miljø.

VALK har udviklet Merlin, en DeFi smart wallet, og dens unikke Aggregator-porteføljestyringssystem, der gør det muligt for institutioner at administrere deres DeFi-portefølje på én grænseflade på en smart konto. Dens DeFi Aggregator-platform er et ikke-depot-porteføljestyringssystem for digitale kapitalforvaltere og hedgefonde, der giver dem mulighed for at forbinde og handle på tværs af DeFi-protokoller ved hjælp af forskellige komplekse strategier fra en enkelt grænseflade.

Merlins tilbud er et af flere nye produkter fra et voksende antal virksomheder, der udvikler DeFi-løsninger til det institutionelle marked.

Aave er en open source og ikke-depot-likviditetsprotokol til at tjene renter på indlån og lån af aktiver, og den samlede værdi, der er låst på den, er cirka 12 mia.. Et af dets flagskibsprodukter er "flash-lån", den første mulighed for lån uden sikkerhed i DeFi-området. Folk, der låner gennem Aave, kan veksle mellem fast og variabel rente.

Aave Arc, DeFi-platformens institutionelle tilbud, tiltrækker TradFi-investorer og kryptoinstitutioner som Galaxy Digital og Coinshares. Arc er en implementering af Aave v2-hosting af aktivudlån og -lån med et konsensuslag, der er begrænset til godkendte enheder for at hjælpe med at overvinde regulatoriske problemer omkring juridisk identitet.

Den nuværende tilstand af institutionelt spil

VALKs seneste globale forskning indikerer, at DeFi-adoption blandt institutionelle investorer vokser hurtigt. Ifølge undersøgelsen bruger 30 procent af investorerne i øjeblikket DeFi, mens yderligere 39 procent planlægger at gøre det inden for seks måneder.

Dette er ikke en masseadoption af DeFi af institutionelle investorer, da de fleste bare tester markedet, hvordan det fungerer, dets infrastruktur og likviditeten. Den vigtigste bekymring for investorer er fortsat regulering med 54 procent meget bekymrede over depottjenester og 52 procent meget bekymrede over sikkerhedsspørgsmål.

I det hele taget var de adspurgte optimistiske om, at regulatorer vil komme dem til undsætning, idet 84 procent af de adspurgte forventer, at det regulatoriske miljø vil forbedre sig i løbet af de næste tre år, med 12 procent banker på en dramatisk forbedring. Det sender pænt bolden videre til regulatorerne.

Antoine Loth, Valk-medstifter, siger: "DeFi vokser hurtigt, så det er naturligt, at institutionelle investorer, der håndterer milliarder af dollars af aktiver, har bekymringer om, hvordan de passer ind i markedet. Vi forventer at se meget gennemsigtighed med hensyn til brugen af ​​DeFi-protokoller inden for de kommende måneder og år, og med dette vil den institutionelle interesse for brugen af ​​DeFi vokse."

Brian Mahoney, medstifter af likviditetsnetværket Alkemi, udtrykte lignende følelser og tilføjede: "Saften skal være presset værd for større institutioner at komme ind. Der skal være tilstrækkelig bredde og dybde af aktiver på DeFi-platforme, hvilket betyder, at de skal være i stand til at indsætte store mængder med prissætning og udbytte, der er værdig til deres tid. Likviditeten skal være der for, at disse institutionelle aktører kan tage springet ind i DeFis verden."

Hvad fremtiden har

VALK-forskningen giver et øjebliksbillede af den nuværende situation på det institutionelle DeFi-marked og et hint om, hvad fremtiden bringer. Den fandt, at omkring 69 procent af de institutionelle investorer, der bruger DeFi, bruger webbrowser-tegnebøger til deres aktiviteter, foran 48 procent, der bruger fysiske tegnebøger, og 43 procent, der er afhængige af depotbanker. Omkring 27 procent bruger multi-party computation (MPC) løsninger såsom Fireblocks og 83 procent er afhængige af systemer til at konsolidere alle deres DeFi-positioner.

Der er bekymring over rækken af ​​tilgængelige løsninger på markedet, herunder utilfredshed med manglen på tilstrækkelige rapporterings- og regnskabsfunktioner. Institutionelle investorer, der forventer at modtage daglige rapporter om NAV, P&L og analyse af institutionel karakter for hver transaktion, vil blive dybt skuffede over DeFi.

"Der skal være en udviklet overholdelsesramme, der kan introducere CeFi-lignende risikostyringsstrategier uden at kompromittere brugerens suverænitet," foreslår Taylor, "Vi er i øjeblikket ved at tackle det politiske rammeaspekt i CeDeFi Alliance."

Det decentraliserede finansområde er nået langt på kort tid, men der er stadig meget lang vej igen, før det kommer tæt på at opfylde sit potentiale med at erstatte Wall Street eller City of London.

Vi er langt fra mainstream vedtagelse af DeFi, men institutioner har nøglerne til den fortsatte vækst i sektoren. Udfordringen for TradFi etablerede virksomheder er, hvor agile de er med denne nye teknologi og det udviklende regulatoriske landskab. Dette vil sandsynligvis afgøre, hvor hurtigt DeFi skalerer til mainstream-adoption.