Overvejer fremtiden for Market Making

Vi gennemgår det grundlæggende i market making, likviditetstilførsel på centraliserede og decentraliserede børser og overvejer, hvad fremtiden for market making kan byde på.

Grundlæggende om Market Making

Market making er handlingen med at give tosidede tilbud - bud og forespørgsler - sammen med tilbudsstørrelserne for et aktiv på en børs. Det øger likviditeten for købere og sælgere, hvor de ellers kunne have set dårligere priser og mindre markedsdybde. I teorien tjener market makers bud-ask-spændet – for eksempel ved at købe et aktiv for 100 USD og sælge det for 101 USD – til gengæld for at påtage sig prisrisiko.

I praksis er kryptoaktiver dog volatile, og der er ofte begrænset tosidet flow, hvilket gør bud-ask-spredningen svær at fange. Som sådan søger market makers typisk at opfylde KPI'er omkring bid-ask spread, procentdel af tiden, som market maker er det bedste bud og bedste tilbud (kendt som top of book) og oppetid for at tjene gebyrer, mens risikoen holdes lav.

Market makers bruger proprietær software, ofte omtalt som en motor eller bot, til at vise tosidede tilbud til markedet, hvor motorerne konstant justerer bud og spørger op og ned baseret på markedsprisbevægelser.

Kvaliteten af ​​market making-tjenester varierer betydeligt fra market maker, med vigtige differentiatorer, herunder likviditet og overholdelse af KPI'er, teknologi og software, historie og erfaring, gennemsigtighed og rapportering, omdømme og support af fair markeder, børsintegrationer, likviditetstilførsel på tværs af både centraliserede og decentraliserede spillesteder og værdiskabende tjenester såsom OTC-handel, treasury-tjenester, strategiske investeringer og industrinetværk, viden og rådgivning.

Fordelene ved market making er enorme – større likviditet og markedsdybde, reduceret prisvolatilitet og dramatisk reduceret glidning for at nævne nogle få. Men måske vigtigst af alt, giver market making en central funktion for kryptoøkosystemet, da tokens er det, der får teknologien til at fungere.

CEX'er vs. DEX'er

Markedsfremstilling af professionelle firmaer har traditionelt fundet sted på centraliserede børser, selvom det i stigende grad også forekommer på decentraliserede børser. Forskellene er:

Centraliserede udvekslinger

Centraliserede børser er mellemliggende platforme, der forbinder købere og sælgere, og eksempler omfatter Binance , Coinbase. Aktiver på en centraliseret børs har en budpris, defineret som det maksimale beløb, nogen på børsen er villig til at betale for et aktiv, og en udbudspris, defineret som det minimumsbeløb, nogen på børsen er villig til at sælge aktivet for.

Forskellen mellem bud- og udbudsprisen er spændet. Bemærk, at der er to hovedtyper af ordrer, maker-ordrer og modtagerordrer. Makerordrer er, hvor køberen eller sælgeren placerer ordren med en defineret prisgrænse, som de er villige til at købe eller sælge til.

Modtagerordrer er derimod ordrer, der udføres øjeblikkeligt til det bedste bud eller tilbud. Det er vigtigt, at maker-ordrer tilføjer likviditet til børsen, mens modtagerordrer fjerner likviditet, og som sådan opkræver mange børser et lavere gebyr eller endda slet intet gebyr for maker-ordrer.

Bud og forespørgsler er derefter omfattet af en børs' centrale limitordrebog (CLOB), som matcher kundeordrer på en pris-tidsprioritet. Modtagerordrer udføres ved den højeste budordre og den laveste budordre.

Markedsdeltagere kan også se ordrebogsdybde, dvs. bud og udbud ud over den højeste budordre og laveste udbudsordre, kaldet top of book. Market makers forbinder deres handelsmotorer for automatisk at give bud og forespørgsler på et bestemt kryds og sender konstant bud og spørgeordrer til børser.

Decentraliserede udvekslinger

Nogle market makers giver også likviditet på decentraliserede spillesteder. Centrale limitordrebøger, der bruges på centraliserede børser, kan være vanskelige at bruge på en decentraliseret børs, da omkostnings- og hastighedsbegrænsningerne for mange lag gør de millioner af ordrer, der afgives om dagen af ​​market makers, upraktiske.

Som sådan bruger mange decentraliserede børser en deterministisk prissætningsalgoritme kaldet en automatiseret markedsskaber (AMM), som bruger puljer af tokens låst i smarte kontrakter kaldet likviditetspuljer. AMM'er fungerer ved at tillade likviditetsudbydere at indsætte tokens, ofte i lige store mængder, i en likviditetspulje.

Prisen på tokens i likviditetspuljen følger derefter en formel, såsom den konstante product market maker-algoritme x*y = k, hvor x og y er mængderne af de to tokens i puljen, og k er en konstant.

Dette resulterer i, at forholdet mellem tokens i puljen dikterer prisen, sikrer, at en pulje altid kan levere likviditet uanset handelsstørrelsen, og at mængden af ​​glidning bestemmes af handlens størrelse sammenlignet med størrelsen og balancen af ​​den. pool.

Da prisen i likviditetspuljen afviger fra den globale markedspris, vil arbitrageurs komme ind og presse prisen tilbage til den globale markedspris. Forskellige protokoller gentager denne grundlæggende AMM-model eller introducerer nye modeller for at tilbyde forbedret ydeevne for ting som stærkt korrelerede tokens (kurve), likviditetspuljer med mange aktiver (Balancer) og koncentreret likviditet (Uniswap V3), samt udvides til derivater som f.eks. som med virtuelle AMM'er til Defi perpetuals protokoller.

Bemærk, at med udviklingen af ​​nyere lag XNUMX blockchains og lag XNUMX skaleringsløsninger, følger flere DEX'er en mere traditionel central limitordrebogsmodel eller tilbyder både en AMM og en CLOB.

Likviditetsudbydere i en likviditetspulje modtager handelsgebyrer i forhold til den likviditet, de har tilført denne pulje, og de kan også modtage protokoltokens, som protokollen bruger til at tilskynde til likviditet i det, der kaldes likviditetsmining.

Likviditetsudbydere er udsat for permanente tab, hvilket er, hvor det ene af de to aktiver, der stilles til rådighed for puljen, bevæger sig væsentligt anderledes end det andet, hvilket medfører, at likviditetsudbyderen har været bedre stillet ved blot at holde de to aktiver direkte i stedet for at stille likviditeten til rådighed.

Markedets tilstand

Kryptovalutamarkedet har mange unikke egenskaber, hvilket fører til forskellige udfordringer, når der skal tilvejebringes likviditet. For eksempel er kryptomarkeder åbne 24/7/365, tilbyder mulighed for selvdepot, har detailinteragere direkte med børsen, tilbyder øjeblikkelig "afregning" af virtuelle saldi på CEX'er og hurtig afvikling af on-chain handler på DEX'er sammenlignet til T+2 traditionel finansafregning, og brug stablecoins for at lette handel, givet BTC-volatilitet og stadig klodset fiat til krypto-konvertering.

Derudover er kryptomarkederne stadig stort set uregulerede, hvilket fører til potentialet for prismanipulation og fortsætter med at være stærkt fragmenterede, med likviditet fordelt på mange on- og off-chain spillesteder. Derudover udvikler handelspladsteknologien sig stadig, da børser har varierende kvalitet af API-forbindelse og kan gå ned i tider med særlig høj markedsaktivitet.

Endelig er markedet for kryptoderivater stadig under udvikling, hvor derivater har en mindre procentdel af det samlede markedsvolumen sammenlignet med traditionelle finansielle markeder.

Disse karakteristika har ført til forskellige udfordringer, når det kommer til at levere likviditet, herunder markedsfragmentering/interoperabilitet, dårlig kapitaleffektivitet, valutarisiko, regulatorisk usikkerhed og stadig forbedret børsteknologi/konnektivitet.

Fremtiden for Market Making

Kryptoindustrien fortsætter med at udvikle sig i et hæsblæsende tempo, og kryptomarkedsfremstilling er ingen undtagelse. Vi ser følgende nuværende og potentielle fremtidige tendenser:

institutionalisering

Kryptomarkedet bliver mere institutionelt dag for dag, og betydningen af ​​likviditetsudbydere vil kun stige, efterhånden som den institutionelle efterspørgsel vokser.

Interoperabilitet

Interoperabiliteten bør forbedres, især inden for DeFi, efterhånden som cross-chain brodging-løsninger forbedres, og komponerbarheden kommer i forgrunden. Vi ser en verden med flere kæder til sidst fuldstændig abstraheret væk fra brugeren, inklusive markedsskabere.

Kapitaleffektivitet

Likviditetsudbydere på centraliserede spillesteder skal fuldt ud finansiere deres ordrebøger på hver børs på grund af fragmenterede markeder og manglende evne til at krydse marginer. I fremtiden vil større kreditudvidelse gennem brug af crypto prime-mæglere og et mere formaliseret repomarked kunne forbedre kapitaleffektiviteten.

Inden for decentraliserede børser bør fortsatte fremskridt med hensyn til koncentreret likviditetstilførsel, undersikker kreditforlængelse, likviditetsindsats, margining på tværs af protokoller og fremskridt i afviklingshastigheden hjælpe kapitaleffektiviteten.

Udvekslingsrisiko

På baggrund af de seneste begivenheder vil market makers sandsynligvis reducere kapitalen på centraliserede spillesteder og helt ophøre med at handle på mindre betroede, mindre regulerede børser for at minimere børsmodpartsrisikoen.

Markedstagere og andre deltagere kan se efter at reducere funktionerne af centraliserede børser, som i øjeblikket spiller rollen som mægler, børs og depotbank, måske gennem løsninger, der tillader handel på topsteder direkte fra tredjepartsdepotbanker, såsom med Copper's ClearLoop.

Børser vil på deres side sandsynligvis forsøge at lokke til likviditet gennem lavere handelsgebyrer og øget gennemsigtighed, hvoraf sidstnævnte begynder at forekomme med flere børser, der frigiver proof-of-reserves.

DeFi vs. CeFi

DeFi vil sandsynligvis vokse hurtigere end CeFi på grund af dens oprindelige tillidsløshed og evne til selvforsorg, hurtigere innovation fra at være tidligere i sin livscyklus, fremskridt med aktuelle udfordringer såsom forbedrede gasgebyrer, MEV-modstand og større forsikringsmuligheder.

Regulering vil dog sandsynligvis være en nøgledeterminant, med dens evne til at bremse DeFi-adoptionen, hvis regulatorer tager en hårdhændet tilgang til DeFi, eller ansporer til vækst, hvis der indføres klare, men fornuftige autoværn for at fremme innovation.

DeFi-derivater

I betragtning af udbredelsen af ​​derivater på traditionelle finansielle markeder vil mængderne af DeFi-derivater, og dermed markedsfremstillingen af ​​DeFi-derivater, sandsynligvis vokse hurtigere end spot-DeFi-mængderne. Dette kan især være tilfældet for optioner, hvor væksten hidtil har haltet i forhold til evigheder.

Protokoldrevet likviditet

DeFi-protokoller tilskynder ofte til likviditetstilførsel gennem likviditetsmining, hvor protokollen giver sit native token til brugere i bytte for at levere likviditet på en DEX. En sådan likviditet er dog ofte flygtig og forlader, når incitamenterne til likviditetsminedrift løber ud.

Et væld af projekter såsom Curve, Tokemak, OlympusDAO og Fei/Ondo tilbyder innovativ on-chain likviditetsretning, ofte gennem protokolkontrolleret værdi, hvor projekterne selv skaffer midler til at støtte deres protokoller i stedet for at bruge brugernes midler ved at incitamentere dem med likviditetsminebelønninger.

Om GSR

GSR har ni års dyb ekspertise på kryptomarkedet som market maker, økosystempartner, kapitalforvalter og aktiv investor i flere stadier. GSR kilder og giver spot og ikke-lineær likviditet i digitale aktiver til tokenudstedere, institutionelle investorer, minearbejdere og førende kryptovalutabørser.

GSR beskæftiger over 300 mennesker over hele kloden, og dets handelsteknologi er forbundet med 60 handelspladser, herunder verdens førende DEX'er. Vi har en kultur for at tilgå komplekse problemer med vedholdenhed og fantasi.

Vi bygger langsigtede relationer ved at tilbyde enestående service, ekspertise og handelsmuligheder, der er skræddersyet til vores kunders specifikke behov.

Find ud af mere på www.gsr.io.

Følg GSR for mere indhold: Twitter | Telegram | LinkedIn

Nødvendige oplysninger

Dette materiale leveres af GSR ("firmaet") udelukkende til informationsformål, er kun beregnet til sofistikerede, institutionelle investorer og udgør ikke et tilbud eller tilsagn, en opfordring til et tilbud eller tilsagn eller nogen råd eller anbefaling om at deltage indgå i eller gennemføre enhver transaktion (uanset om det er på de viste vilkår eller på anden måde), eller for at levere investeringsservice i en hvilken som helst stat eller et hvilket som helst land, hvor et sådant tilbud eller en sådan opfordring eller levering ville være ulovlig. Firmaet er ikke og fungerer ikke som rådgiver eller tillidsmand ved at levere dette materiale.

Dette materiale er ikke en forskningsrapport og ikke underlagt nogen af ​​de uafhængigheds- og oplysningsstandarder, der gælder for forskningsrapporter udarbejdet i henhold til FINRA eller CFTC-forskningsregler. Dette materiale er ikke uafhængigt af virksomhedens ejendomsretlige interesser, hvilket kan være i modstrid med enhver modpart i virksomheden. Firmaet handler instrumenter, der er omtalt i dette materiale, for egen regning, kan handle i modstrid med de synspunkter, der er udtrykt i dette materiale, og kan have positioner i andre relaterede instrumenter.

Oplysningerne heri er baseret på kilder, der anses for at være pålidelige, men det er ikke garanteret at være nøjagtige eller fuldstændige. Eventuelle meninger eller skøn udtrykt heri afspejler en bedømmelse foretaget af forfatteren/forfatterne på udgivelsesdatoen og kan ændres uden varsel. Handel og investering i digitale aktiver involverer betydelige risici, herunder prisvolatilitet og illikviditet, og er muligvis ikke egnet for alle investorer. Firmaet er ikke ansvarlig for noget som helst direkte tab eller følgetab som følge af brugen af ​​dette materiale. Ophavsretten til dette materiale tilhører GSR. Hverken dette materiale eller nogen kopi deraf må tages, reproduceres eller videredistribueres, direkte eller indirekte, uden forudgående skriftlig tilladelse fra GSR.

Af: Brian Rudick, seniorstrateg; Matt Kunke, juniorstrateg