Silvergate: En postmortem | CryptoSlate

Silvergate Bank meddelte, at den ville begynde at afvikle driften og undergå frivillig likvidation.

Den 8. marts sagde banken, at den undersøgte, hvordan den kunne løse krav og sikre den fortsatte restværdi af sit aktiv, mens den tilbagebetalte alle indskud til kunder. Beslutningen blev truffet i lyset af "den seneste udvikling i industrien og lovgivningen," sagde dets holdingselskab Silvergate Capital.

Meddelelsen kom få dage efter, at banken meddelte, at den ville standse Silvergate Exchange Network (SEN), dets realtidsafviklingstjeneste. Den 3. marts indsendte Silvergate en SEC-ansøgning om, at den stod over for henvendelser fra det amerikanske justitsministerium (DOJ) og ville indgive en sen 10-K-rapport.

Mens bankens problemer kulminerede den 8. marts med likvidationsmeddelelsen, har den kæmpet i flere måneder. Siden sammenbruddet af FTX i november 2022 har banken set sin aktiekurs falde med over 94 %.

Det mest markante 24-timers tab blev registreret mellem 1. marts og 2. marts, hvor den NASDAQ-noterede SI faldt 57 %.

Nyheden sendte chokbølger gennem kryptomarkedet, da den amerikanske bank fungerede som rygraden for kryptomarkedet og leverede finansielle tjenester til de fleste store kryptovirksomheder og børser i landet.

Bitcoin faldt til sit laveste niveau i januar på $19,680 efter at have handlet fladt til omkring $21,000 i over en måned. Den samlede kryptomarkedsværdi faldt til under 1 billion dollar og kæmpede for at beholde 880 milliarder dollar på pressetidspunktet.

Krypto-frygt- og grådighedsindekset er gradvist faldet og viser frygt. Faldende handelsvolumener og voksende tilbagetrækninger fra børser viser, at investorstemningen forværres dagligt.

På trods af at Silvergate stadig er i drift, har den haft en dybtgående effekt på markedet. Det udløste en dominoeffekt, der ikke kun vil påvirke kryptovalutavirksomheder i USA, men hele banksektoren i landet.

I denne rapport dykker CryptoSlate dybt ned i Silvergate for at se, hvad der bragte den tidligere bankgigant i knæ, og hvordan andre banker kunne dele dens skæbne.

Silvergate blev grundlagt i 1988 og begyndte et initiativ til at servicere cryptocurrency-kunder i 2013, efter at dets administrerende direktør Alan Lane personligt investerede i Bitcoin. Yderligere forskning i kryptovalutaer viste, at markedet manglede banktjenester, et hul Silvergate var den første og den hurtigste at udfylde.

Silvergates beslutning om at stoppe sine realkreditaktiviteter i 2005 hjalp det med at klare stormen forårsaget af nedsmeltningen af ​​subprime-lån. Da den store finanskrise ramte i 2008, var banken blandt de få i landet, der kunne låne ud. Banken manglede imidlertid kundeindskud til at finansiere disse lån og ledte efter måder at tiltrække nye kunder på.

Kryptoindustrien i USA var fyldt med virksomheder uden nogen steder at tage hen. Med Silvergate, der positionerede sig selv som den eneste redningsmand af, hvad der kun kan beskrives som en bankkrise inden for krypto, så det sine indskud fordoblet på et år. I 2018 servicerede det over 250 internationale kunder i kryptoområdet. I september 2022 havde Silvergate 1,677 kunder, der brugte SEN.

Dette skyldtes primært Silvergates innovative tilgang til at servicere industrien. I stedet for blot at levere depottjenester til kryptokunder, skabte banken Silvergate Exchange Network (SEN), en realtidsafviklingstjeneste, der muliggjorde en problemfri strøm af dollars og euro mellem kryptovirksomheder. Tjenesten var revolutionerende på det tidspunkt, da ingen anden bank havde realtidsbetalingsmuligheder, der ville matche kryptoindustriens betalingsbehov 24/7.

Bankens tjenester voksede hurtigt for at imødekomme industriens stigende appetit - den så hundreder af millioner af dollars i yderligere investeringer og begyndte at yde Bitcoin-sikrede lån til kunder.

Da Silvergate ikke opkrævede gebyrer for at bruge SEN, og dets kundeindskud ikke havde nogen rentesatser, profiterede det på at bruge indskuddene til at investere i obligationer eller udstede lån for at tjene penge på spreadet. En Forbes-rapport fra oktober 2022 viste, at forpligtelserne til SEN Leverage nåede 1.5 milliarder dollars, op fra 1.4 milliarder dollars registreret i juni.

Denne beskedne vækst afspejlede de relativt flade indlån, banken oplevede i hele 2022. Efter dens parabolske stigning i 2020 og 2021 under tyremarkedet toppede indlånene i første kvartal af 2022, da netværket blev fuldt mættet.

Så kollapsede FTX og begyndte at skabe kaos på markedet. Bitcoin dykkede til et lavpunkt i to år på $15,500, hvilket trak resten af ​​markedet dybt ned i minus. Kundemidler til en værdi af over 4 milliarder USD på FTX truede med at gå tabt for altid, hvilket fik regulatorer over hele verden til at holde et vågent øje med branchen.

Og selvom Silvergate ikke havde noget udlånsforhold til FTX, lykkedes det ikke at forblive immun mod nedfaldet.

Det begyndte at se en alarmerende stigning i tilbagetrækninger, da fjerde kvartal begyndte. CryptoSlate's analyse bemærkede dengang, at markedet var ved at blive bekymret for, at smitten fra FTX kunne brede sig til Silvergates øvrige kreditorer. Bankens ti største indskydere, som omfattede Coinbase, Paxos, Crypto.com, Gemini, Kraken, Bitstamp og Circle, stod for halvdelen af ​​dens indskud ved udgangen af ​​tredje kvartal.

Silvergate begyndte at låne mod de langtidsholdbare aktiver, som det havde for at bekæmpe sine svindende indlån, hovedsagelig amerikanske statsobligationer og agenturobligationer. Det lykkedes dog ikke at holde markedet i skak og forhindre yderligere tilbagetrækninger, hvilket tvang det til at begynde at sælge aktiverne for at udbetale sine indskydere.

Med stigende renter og faretruende høj inflation tabte Silverage efter sigende mindst 700 millioner dollars på at sælge obligationer for 5.2 millioner dollars i fjerde kvartal og tog yderligere 300 millioner dollars på en fair-værdi-justering af sin resterende portefølje.

I begyndelsen af ​​november 2022 havde Silvergate $11.9 milliarder i kundeindskud. Ved udgangen af ​​december 2022 faldt dets indskud til $3.8 milliarder.

Selvom det kan tage flere måneder for Silvergate at afvikle sine aktiviteter, er dens effekt på markedet allerede tydelig. Markedsstemningen ser ud til at være faldet til et nyt lavpunkt, hvor både private og institutionelle investorer har mistet den lille tillid, de havde til pengeinstitutter.

Aktiekurserne for nogle af de andre førende kryptovalutabanker begynder at vise dette.

Signature Bank, en anden stor amerikansk bank med fokus på at levere tjenester til kryptovirksomheder, så sin aktie falde over 34% siden begyndelsen af ​​februar. SBNY havde et tab på 12 % mellem 7. marts og 8. marts. Dette er et betydeligt tab for banken, hvis kryptoindskud kun udgør 15 % af dens samlede indskud. Banken engagerer sig heller ikke i krypto-støttet udlån eller holder kryptovalutaer på sine kunders vegne. Det skrev også under på flere store kunder, der forlod Silvergate, inklusive LedgerX og Coinbase.

Trods Barrons vurdering at Signature stadig er et godt køb, idet man forventer, at aktien genvinder sin ATH inden for en relativt kort tidsramme, er tilliden til sektoren på sit laveste nogensinde.

Efter en tumultarisk uge var Silicon Valley Bank lukket fredag ​​den 10. marts.

Den New York-baserede bank så sin aktie falde over 62% siden begyndelsen af ​​marts efter at have tabt 12% i februar. Aktierne i SVB Financial, bankens holdingselskab, fulgte Signatures mønster - de toppede i oktober 2021 på højden af ​​tyremarkedet, med en vækst på 176 % år/år.

Det næsten lodrette fald i bankens aktiekurs fulgte meddelelsen om, at banken skulle rejse 2.25 milliarder dollars i aktier. En bredere markedsuro fik mange af SVB's startup- og teknologikunder til at hæve deres indskud, hvilket skubbede banken til at sælge "i det væsentlige alle" sine værdipapirer, der er tilgængelige for salg, med et tab på 1.8 milliarder USD.

Banken stod over for en perfekt storm. Kunder var trække deres indskud i et alarmerende tempo, da de frygtede dominoeffekten forårsaget af Silvergate. Dets kunder, der hovedsageligt består af startups i høj vækst, oplever et bemærkelsesværdigt fald i VC-finansieringsaktivitet og en stigning i likviditetsforbrænding, efterhånden som markedet begynder at aftage. Morgan Stanley bemærkede, at dette var hoveddrivkraften for faldet i SVB's klientmidler og indskud på balancen, selvom de sagde, at banken havde "mere end nok likviditet" til at finansiere disse udstrømme.

Kilder tæt på banken afslørede dog fredag, at banken angiveligt var i forhandlinger om at sælge sig selv, da dens forsøg på at rejse kapital er mislykkedes. CNBC rapporteret at "store finansielle institutioner" kiggede på det potentielle køb af SVB.

Derefter lukkede California Department of Financial Protection and Innovation SVB den 10. marts og udpegede FDIC som modtager. En ny bank blev oprettet - National Bank of Santa Clara - til at opbevare de forsikrede indskud på vegne af SVB's kunder. FDIC bemærkede, at banken ville være operationel fra mandag med alle SVB'er forsikret indskydere har fuld adgang til deres forsikret indskud. Det betyder, at kunder med indskud på over 250,000 USD vil modtage et betalingsbevis, som vil gøre det muligt for dem at indløse deres uforsikrede midler i fremtiden.

Andre finansielle aktier fortsætter med at snuble. Skræmt over SVB's værdipapirudsalg og dets efterfølgende lukning begyndte investorer at dumpe andele i andre store banker i USA. De fire største banker i USA - JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo og Citigroup, tabte 54 milliarder dollars i markedsværdi på Torsdag den 9. marts.

JPMorgan led det største tab, da dets markedsværdi faldt med omkring 22 milliarder dollars. Bank of America fulgte efter med et tab på 16 milliarder dollars, mens Wells Fargos markedsværdi faldt med 10 milliarder dollars. Citigroup havde et tab på 4 milliarder dollars.

Ingen af ​​de store ældre banker i USA har indtil videre været konfronteret med hævninger af indskud som dem, Silvergate og SVB oplevede. Ikke desto mindre virker investorerne bange for, at bankerne ikke vil være i stand til at imødekomme udstrømningsefterspørgslen, da de fleste besidder store mængder af langfristede aktiver. Anskaffet, da renterne var historisk lave, er disse værdipapirer væsentligt mindre værd end deres pålydende værdi. Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) anslået at amerikanske banker havde omkring 620 milliarder dollars i urealiserede tab på disse værdipapirer ved udgangen af ​​2022.

Smitten fra Silvergate har også spredt sig til Europa.

Credit Suisse, en af ​​de største banker i Europa, så sine aktier falde til deres laveste nogensinde fredag ​​den 10. marts, hvilket førte andre europæiske bankaktier ned med sig.

Og mens tabet Europas STOXX bankindeks så var kun 4.2 %, det repræsenterer stadig det største endagsglidning siden juni 2022. Andre store banker i EU oplevede også betydelige tab, hvor HSBC havde et tab på 4.5 %, og Deutsche Bank faldt 7.8 %.

Sammenbruddet af FTX udløste en hidtil uset regulatorisk nedkæmpelse af kryptoindustrien. Dette har været mest tydeligt i USA, hvor lovgivere har kæmpet en ond kamp om, hvordan man regulerer det blomstrende marked.

Sammenbruddet af FTX tilføjede kun brændstof til ilden, hvilket skabte en aggressiv ny bevægelse, der satte sigte på at stramme sin magt over industrien.

Tidligere på ugen sagde senator Elizabeth Warren, at Silvergates fiasko var skuffende, men forudsigelig:

"Jeg advarede om Silvergates risikable, hvis ikke ulovlige, aktivitet - og identificerede alvorlige due diligence-fejl. Nu skal kunderne gøres hele, og regulatorer bør træde op mod kryptorisiko."

Warrens kritik blev dog ikke mødt med godkendelse. Bortset fra den generelt negative markedsreaktion sendte fire republikanske senatorer et brev til Federal Reserves styrelsesråd, hvor de fordømte det øgede regulatoriske pres.

I brevet udtalte de, at det organiserede forsøg på at de-bank kryptoindustrien mindede "foruroligende" om Operation Choke Point. De opfordrede Federal Reserve, FDIC og OCC til ikke at straffe hele kryptoindustrien, da bankregulatorernes overvældende adfærd uundgåeligt vil bløde ind i andre industrier.

Den 10. marts mødtes den amerikanske finansminister Janet Yellen med embedsmænd fra Federal Reserve, FDIC og OCC for at diskutere situationen vedrørende SVB. Senere samme dag, mens hun vidnede før en høring i House Ways and Means Committee, sagde hun, at amerikanske tilsynsmyndigheder overvågede flere banker, der var påvirket af den seneste udvikling.

Det tog mere end fire måneders markedsuro at bringe Silvergate i knæ. Den dominoeffekt, den udløste, førte dog til eksponentielt hurtigere dødsfald for andre institutioner i kø bagved.

Silicon Valley Bank lukkede efter mindre end en uges spekulationer om sin solvens. Det tog timer at blive et plakatbarn for kryptobankkrisen - SVB er nu den næststørste banksvigt i USA nogensinde registreret.

Dominoeffekten, der begyndte med Silvergate, er dog ikke sluttet med Silicon Valley Bank. Det fulde omfang af tilbageslaget kan endnu ikke mærkes, da det vil tage måneder for begge banker at afvikle deres aktiviteter.

I mellemtiden er bankkørsel sat til at true endnu flere finansielle institutioner, der servicerer krypto- og teknologiindustrien. Vi kan forvente, at andre små til mellemstore banker vil kæmpe med at udbetale kundeindskud.

Kryptobanksektorens uheldige, men højst sandsynlige fremtid vil være aggressiv centralisering og korporatisering. Efterhånden som flere og flere boutique-banker lukker ned, vil store kryptovirksomheder og børser strømme til store ældre banker. Små kryptovirksomheder vil fortsat kæmpe med at sikre banktjenester, hvilket fører til masseflytninger eller billigere opkøb af større konkurrenter.